观点精炼：
1、一个成功的龙头消费品核心竞争力会有几个，如果选一个最核心的话，那么伊利一定是“渠道力”，具体包括 a、销售团队的执行力和使命必达 b、伊利产品分销的零售终端的规模和质量 c、对经销商的管理和整体的协同效应 安慕希反超慕斯利安最大的贡献就是伊利极强的渠道力的作用
2、乳业作为一个消费品行业，弯道超车很难，光明07年作出莫斯利安，7年后伊利才作出安慕希，但很快就被超过。 做投资盯着赢家最好，想找到逆袭的公司，难度很大，收益高，但胜率太低。
3、乳制品确实有一定的同质性，伊利蒙牛的相互竞争也依然激烈，但品牌、渠道和产品的维度积累的竞争优势是有累加作用的。目前的趋势是伊利正在拉大与蒙牛之间的差距，这是一个循序渐进的过程，不会很快，除非蒙牛主动犯错。至于从光明往下的其他企业，会在行业集中度提升的过程中过得很惨。
访谈正文：
行僧修心之路问：伊利股份未来估值如何？
麦记懂王答：估值看市场，走势很难预测。按照现有的业务发展趋势，伊利的估值中枢我给到25-30倍
致股东信只写经典问：请问伊利的核心竞争力是什么？
麦记懂王答：一个成功的龙头消费品核心竞争力会有几个，如果选一个最核心的话，那么伊利一定是“渠道力”，具体包括 1、销售团队的执行力和使命必达 2、伊利产品分销的零售终端的规模和质量 3、对经销商的管理和整体的协同效应 安慕希反超慕斯利安最大的贡献就是伊利极强的渠道力的作用
开始买股票问：在伊利股份亮眼的一季报的而背景下，从品牌、渠道、产品定位、市场规模等角度看待竞争对手光明乳业的发展潜力及盈利能力？
麦记懂王答：我不看好光明，规模上已经被远远落下了，渠道分销有限，都不能算是一个全国性乳企，分销追不上，更不用谈品牌和产品定位了。乳业不是高净利润的行业，不会像白酒一样很多企业都活得很好，现在看来一个是能活得好，两个能不能活好还不好说。
很多人愿意拿低温奶说事，其实低温奶业务模式重，费用率也很高，现在对于伊利蒙牛来说还没到产生规模效应的时候。但是其实两强已经把低温奶当做业务重点之一了，伊利的低温奶已经做到10个亿的规模，蒙牛更多一些。
XX小散户答：营业收入就可以体现出来渠道的厉害了，常温酸奶最先有莫斯利安，后来被安慕希反超，
滇南王答：伊利的对手，只有一个就是蒙牛，如果还有一个就是奶粉的飞鹤，光明不算伊利的对手，因为光明净利润6亿，只是伊利的十分之一，只能算区域品牌，很难对伊利产生什么威胁！我只搞龙头，所以主要是伊利为主！$伊利股份(SH600887)$ $蒙牛乳业(02319)$ $中国飞鹤(06186)$
villike答：乳业作为一个消费品行业，弯道超车很难，光明07年作出莫斯利安，7年后伊利才作出安慕希，但很快就被超过。 做投资盯着赢家最好，想找到逆袭的公司，难度很大，收益高，但胜率太低。
沐霖ci问：在超市乳品专柜，各大乳品企业大产品包装都非常不错，感觉普通消费者对乳业品牌的口味、营养、安全也没有特别强烈对认知，伊利的未来能走出来类似海天的龙头效应吗？
麦记懂王答：我觉得很难。海天主要靠的是餐饮端的使用粘性建立起竞争优势，乳制品没有这样一个渠道，很难直接对比。
乳制品确实有一定的同质性，伊利蒙牛的相互竞争也依然激烈，但品牌、渠道和产品的维度积累的竞争优势是有累加作用的。目前的趋势是伊利正在拉大与蒙牛之间的差距，这是一个循序渐进的过程，不会很快，除非蒙牛主动犯错。至于从光明往下的其他企业，会在行业集中度提升的过程中过得很惨。
XX小散户答：目前伊利就是龙头，但是要想绝对龙头，必须把蒙牛甩开才可以，
滇南王答：伊利的品牌力度其实比海天还牛，原因就是你消费调味品，海天、厨邦等多个品牌，用谁都可以，海天牛是渠道牛，加上酱油的利润比牛奶高，所以整体看比伊利强，一瓶牛奶喝一天，一瓶酱油吃一月，乳制品的空间比调味品大！$海天味业(SH603288)$ $中炬高新(SH600872)$ $千禾味业(SH603027)$ villike答：其实绝大多数快消品，都很难作出真正的品牌认知，海天其实也是一样的，海天虽然知名，李锦记、厨邦等，也不是什么杂牌子。
这也是伊利销售费用，尤其是广宣费很高的原因，未来能不能降下去，我的看法是如果真的能实现龙头垄断，或者双寡头垄断，可以预期一下，但这只是一种可能性，能不能实现、什么时候实现，需要再观察。
铁馬冰河问：伊利存不存在高管团队核心人物离职，造成经营动荡的隐患？ 麦记懂王答：基本不存在这种可能，伊利的高管团队长期稳定，前两年的郑俊怀事件只是一个小插曲，那一次也清理得差不多了。有能力的人也有升迁的空间，外部招聘进来的中高管也都比较好的融入了。这点比蒙牛做得好
XX小散户答：这个问题应该不大，因为伊利的强项就是团队，团队就是很多人，而不是一个人，
滇南王答：如果从乳制品行业看，伊利的团队和企业文化是乳制品行业最好的，如果从食品行业看，也是很厉害的，中国牛人那么多，比核心人物更厉害的是企业文化，我觉得伊利的核心高管也不会想着离职，有伊利这么好的舞台，去其他也找不到！$光明乳业(SH600597)$ $新希望(SZ000876)$ $双汇发展(SZ000895)$ villike答：从伊利的治理结构来看，出现外部因素引起大动荡的可能性不大，从内部视角看，大家薪酬都那么高、股权那么多，换成我，我也不会轻易离职。
ShelleyXQ问：必须看好，长期看好，越跌越买 麦记懂王答：股市有风险，投资需谨慎
立言明语问：新生儿出生率下降，老年人口增多，伊利如何布局老年消费市场？ 麦记懂王答：老年人跟成年人在牛奶能带来的利益点上基本是一致的，目前伊利的中老年奶粉是龙头，不过整个盘子太小了，还是通过液态奶提升老年人的饮奶频次，主要是饮奶意识，另外就是成年子女的礼赠
XX小散户答：在老年人方面，目前舒化奶卖的最好，
滇南王答：老年人消费能力其实还是比较弱的，有退休工资的无所谓，但是一般的老人要消费一瓶5元的牛奶，还是舍不得的！伊利未来我觉得做好奶粉更重要，因为这是一个大市场！$中国飞鹤(06186)$ $伊利股份(SH600887)$ $蒙牛乳业(02319)$
浮生梦短问：如果伊利被超越颠覆，会输在什么地方？ 麦记懂王答：企业正常经营上看不到这种可能，如果有一定是经营之外影响巨大的突发事件，比如高管不能正常履职
XX小散户答：这个大概率不会，
滇南王答：伊利要被超越，目前看只有伊利能打败自己，其实任何行业都这样，真正的市场老大，很难被老二超越，真被超越，就是老大自己本身出问题！目前伊利各方面发展不错，三年内没这个担忧！
flyingeagle06问：伊利近四年都增长乏力，后续增长潜力在哪？ 麦记懂王答：中短期，还是乳制品的这些赛道，通过产品创新和渠道优势抢占份额，伊利目前只有高端奶和乳饮料还落后于蒙牛，其他的都遥遥领先了，这两个品类先追上，金典去年和今年1季度增速都不错，好于特仑苏。
长期看健康饮品、海外市场的拓展程度。
其实12年以来营收增速还可以，利润差一些主要是成本和营销投入，后面多熬死一些中小乳企就会好一些。
牛市小熊问：为什么伊利经营这么好，业绩这么好，又是行业龙头，股价却不动？ 麦记懂王答：看看业绩一年增长多少，估值不可能永远涨下去，股价打上去了就要等等业绩
XX小散户答：预测股价很难，只要业绩继续保持增长，股价还会上涨，只是上涨的快于慢，
villike答：您说的不动是什么意思，据我了解，伊利过去十年，复合增长率超过20%，这还是在你没有买到低点的情况下。
滇南王答：怎么说股价不动呢，我布局伊利的时候是20多元，现在40多元，就拿去年出年报来说，也是28元，截止今天42元，涨幅也高达50%，股价明显是稳步上涨的！如果你对比茅台五粮液和老窖，可能就比他们涨幅小点！$贵州茅台(SH600519)$ $五粮液(SZ000858)$ $泸州老窖(SZ000568)$
freedomxu问：销售费用一直比较高，什么时候能降下来？
麦记懂王答：乳制品作为高频快消品，产品同质化不低，品牌忠诚度也没那么高，目前是两强竞争要劲的时候，销售费用肯定会长期投入的，直到远超蒙牛。 不过中短期因为原奶价格上涨，可能会有投入上的控制，避免侵蚀净利
villike答：请见我前面的评论。
五十噚问：蒙牛2020年营收增速下滑4%，净利润更是只有伊利的一半，这种情况下，伊利未来战略是否可以降低一些营销费用等，这一块占比太高了，难道要一直维持高销售费用才能稳住市场占有率吗？这样的话感觉伊利的确很累。
XX小散户答：如果差距继续扩大，可以将费用的，今年的销售费用大概率会降一些，
villike答：这个是管理层考虑的，另外，如果要维持销售费用高投入才能维持如今的ROE，我觉得不是坏事。
滇南王答：降不降营销费用，这要看营收有没有滞涨，要让马儿跑，又不给马吃草，这是不符合常理的，只要营收增长，营销费用其实也是一个无形门槛！
老韭菜12354问：靠三聚氰胺
麦记懂王答：去查查过去10年国内有没有乳企产品被检出，现在中国乳制品质量很高
论韭菜的自我修养问：未来乳品市场应该看低温奶细分领域，伊利对比蒙牛，光明的优势有哪些？
XX小散户答：渠道，团队建设，知行合一，
麦记懂王答：低温奶的前景不宜过度夸大。光明在华东大本营品牌和渠道强势
villike答：请见我前面给球友关于伊利竞争优势的回答。
槎城七一问：各位老师怎么看双汇发展，未来能否像伊利一样推出系列爆款单品，形成可持续竞争力。
麦记懂王答：不太了解双汇
villike答：双汇我之前写过很多系列的文章，不是今天讨论主题，如果您想看的话，可以去我过往文章里找。
滇南王答：双汇其实好好做肉制品就行了，肉制品市场需求也很大，双汇其实目前已经是火腿肠的代表，未来如果从零食行业或者调味行业发展，空间比较大！$双汇发展(SZ000895)$ $涪陵榨菜(SZ002507)$ $金龙鱼(SZ300999)$
趣美互动问：伊力未来的发展空间还有多大？人均牛奶饮用量比起日本好像只有60%的提升了？
XX小散户答：看今年的业绩会怎么增长吧，如果2030做全球第一，那市场空间还很大，
麦记懂王答：还有奶制品、健康饮品、海外市场，不过这些需要时间
mYm_milk问：乳品的行业格局未来怎样？
XX小散户答：大概率伊利和蒙牛，
麦记懂王答：最多1-2个能活得很好，就是伊利没问题，蒙牛不一定
易水哥问：超长期看乳制品龙头比白酒茅台好吗？
麦记懂王答：白酒是商业模式最好的赛道，乳制品不包括婴儿奶粉只能有1-2个活得好
villike答：超长期看，我们都会死的，所以没啥意义，但从投资的3-5年视角来看，茅台比伊利好太多，我说的是公司质地，不是股价。
锋言锋语浅谈股市问：“史上最强一季报”预示着什么？今天的巨量是不是表明启动的前兆？业绩能否支撑一波行情的启动？
XX小散户答：销售团队的知行合一
麦记懂王答：二三季度增速会有些回落
再看我把你喝了问：问什么伊利销售费用这么高？是净利润的2倍还多？这个正常吗？ 有人把伊利的未来对比雀巢，那么有没有对比可口可乐，雀巢，以及和蒙牛的销售费用？
XX小散户答：今年大概率会降吧，
麦记懂王答：蒙牛更高，中国乳制品竞争格局导致的，中小企业出清后会好也谢，中短期降销售费用很难
魔法上网问：2020四季度净利润同比下降，2021一季度大幅增长，是否存在将四季度利润放在一季度的可能性？
XX小散户答：这个可能性不大吧，今年春节二月份，所以12月份的产品不可能大批量生产，
麦记懂王答：春节错后的原因：20年春节在1月，产品提前备货，19年4季度就确认部分收入了；21年是2月，不用提前备货
villike答：有这种可能性，但这并不影响投资伊利的逻辑。
滇南王答：一季度大增，还要考虑到去年疫情和春节送礼的需求，伊利也是走亲访友的一个礼品！这么大的企业，重点是看总利润，而不是单季度利润！
愚昧的赌徒鸭问：伊利今年100亿利润可能性大不大？
XX小散户答：管理层的目标是93亿，
麦记懂王答：93亿是利润总额，到归母净利润就80亿上下
villike答：预测公司中短期业绩和预测股价一样，是很有意思的，但很难准确，就算准确，离股价还有很远距离。
滇南王答：100亿的可能性不大，我估计80亿问题不大，但是营收上一千亿应该是大概率！能把产品卖1000亿的，目前也就是茅台，金龙鱼和伊利！$贵州茅台(SH600519)$ $金龙鱼(SZ300999)$ $伊利股份(SH600887)$
虚伪价投者问：请问，如天润（刚融资5亿多），燕塘（低负债）利用低价优势冲击常温奶市场，伊利及蒙牛如何应对？
XX小散户答：目前来看，以消费者的消费习惯，伊利的销售渠道看，大概率不容易冲击，
麦记懂王答：其实伊利蒙牛常年应对地方乳企的低价，这算是个常态了。品牌力和产品力有溢价，没那么容易冲击，况且2强的促销频率也不低。
villike答：您自己会买低价常温奶吗？如果这么简单就能冲击，伊利就不会有如今的地位。
西安散户小王问：作为一个散户，目前持有伊利大概1万股左右，想长期持有，未来3年伊利的净利润是否能做到10%以上？
XX小散户答：这个只能走一步看一步了，
麦记懂王答：我主观猜测，觉得很难。原奶价格预计会持续在高位，销售费用降低空间不大，奶源和海外布局都要投入
villike答：这个很难判断，我觉得没必要看这么细，公司竞争优势没问题，市场空间在，增长自然会来，什么时候来，来多少，这个问题猜一猜还行，以此指导投资就不太靠谱了。
滇南王答：伊利这企业，其实比较简单，你可以会看2015年买，或者2010年买会带来多大的收益！喝白酒，你可以选的很多，喝牛奶，不管有钱没钱，大部分就是伊利蒙牛！而且国内人均乳制品消费还很低，未来空间还是很大的！
开始转运啦问：伊利管理层mbo的意愿很强烈，也很明显，就看最终管理层什么时候持股比例能达到真正控制了。我的问题是：伊利管理层的薪酬是不是太高了？这工资包放到全世界，也是顶尖的。
麦记懂王答：伊利是个有国有资本成分的民企，所以管理层的持股比其他民企的管理层低很多，自然愿意多做MBO。这算是一个伊利的弱点
villike答：从消费品行业薪酬来看，确实不算低，但如果要在经营烂、管理层拿钱少的企业和经营好、管理层拿钱多的企业之间选，我选后者。
愚昧的赌徒鸭问：伊利对比蒙牛竞争优势在哪？可以从多方面说说哈，谢谢
XX小散户答：渠道，团队管理，百亿大单品的打造，
麦记懂王答：渠道力强很多，品牌和产品略有优势，管理运营也有优势
villike答：请见我前面回复球友关于伊利竞争优势的内容。
只做股东不炒股问：
作为股东，伊利的优点在这里就不提了，还是多看看公司的不足之处：
伊利婴幼儿奶粉和飞鹤等国内及国外大品牌之间的差距如何看待？以及未来有无可能挑战或者追上飞鹤在国内的地位。具体应对措施等等……
还有问一下各位及 XX小散户 ，有没有看到伊利近年在婴幼儿奶粉上，针对差距具体做了哪些调整和努力？伊利这么大的平台，在奶粉市场上可有可无的存在有点说不过去，是奶粉运营团队的问题，还是公司的策略有什么问题？
网页链接{$伊利股份(SH600887)$}
villike答：我的看法是，做投资无法方方面面都了解到，要找主要矛盾，但根据我掌握的历史数据，伊利的奶粉历史上表现一直是不错的。
滇南王答：最近我去商场的时候，看到了伊利奶粉的广告，这说明伊利也在大力发展奶粉，奶粉从财报里面看，50%左右的毛利，这是一笔非常不错的生意，一桶奶粉几百元，够买好几箱鲜奶了！
刘怀元问：作为差异化较小的奶制品，竞争非常激烈，奶企众多，伊利股份相比其它奶企核心竞争优势是什么？有哪些能力能够帮助企业的在未来继续保持领导地位？伊利股份财务稳健，可是最近2年的频繁使用超短融，另外大股东质押比例不低，这块有没有隐藏的风险？
villike答：产品创新、渠道密度、广宣曝光、原奶控制、品控、靠谱管理层，虽然所有企业近看都有瑕疵，但拉高一点看，伊利的优秀是全方面的。 那么便宜的钱，给我我也要。 大股东质押比例，我印象中不高，如果他爆仓了，可能想买伊利的人会有更多机会。
滇南王答：研究伊利，其实关注一个指标就足够了，也就是伊利和蒙牛占据乳制品行业80%的利润，一般地方性的乳制品企业，基本都是盈亏边沿，光明这种行业老三，也才6亿利润，奶制品是无差别产品，不像白酒一样口味不同会换着喝，乳制品习惯喝谁就只会喝谁！
虚心若愚foolish问：乳糖不耐受可能是伊利的最大对手
XX小散户答：伊利有舒化奶，
villike答：不光伊利，这也会影响到其他乳企，但零乳糖的奶，现在技术上已经不是什么新鲜事儿了
麦记懂王答：乳糖不耐受在中国被夸大了。如果这是个问题，伊利舒化奶早就过百亿了。
C3D8R问：伊利目前主要的风险点是什么
villike答：伊利的优势，就在于没有明显短板，如果一定要说，管理层集体离职算一个，但换成我，我也不会离职。
滇南王答：食品行业，最大的风险点永远是食品安全，不管是三聚氰胺还是瘦肉精或者是塑化剂，都是放在食品企业上的一把利剑！
愚昧的赌徒鸭问：伊利管理团队、渠道下沉对比蒙牛竞争优势在哪?大佬多说一点嘛，谢谢
villike答：如果您想看特别细的内容，去看我之前写的伊利系列文章。
麦记懂王答：伊利的管理团队长期稳定，集团和事业部的管理层都在企业做了十几二十年了，事业部的管理层出了业绩会升去集团，外招的高管也能比较好的融入，把外部的经验带进来。蒙牛过去经历了老蒙牛、中粮和外资背景三方的拉锯，比较混乱，这两年才稍好一些
渠道上，作为一个投资者，就主要看零售终端的数量，都是全国性乳企，蒙牛的分销规模被伊利越落越大。销售团队的执行力，伊利的也无人出其右。
同仁堂(SH600085)问：智通财经APP讯，同仁堂(600085.SH)发布2021年第一季度报告，该公司一季度营业收入为37.06亿元，同比增长22.33%。归属于上市公司股东的净利润为3.18亿元，同比增长33.24%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3.17亿元，同比... 网页链接
馬曼然答：考虑去年低基数，虽然复苏力度不大，但长期经营拐点确立。
粤M李先生问：怎么看不到直播的吗？
villike答：这是文字版访谈，您走错地方啦
麦记懂王答：晚上9点我有直播，欢迎来聊
我是李勇杰问：您好！请问未来是否会有进口液态奶冲击本土市场？谢谢您！
麦记懂王答：进口液态奶一直都有，如果是贸易商或者是外资公司直接做的话，很难在线下大面积铺开。大乳企都有在海外布局奶源，产品也有在国内销售。国家和行业协会是鼓励乳企出去并购，弥补国内生鲜乳奶源不足的。
滇南王答：牛奶最大的一个问题就是新鲜问题，所以基本都是当地生产当地消费，如果进口，价格会非常高昂，也就是北上广这些大城市能消费，对于广大的消费市场暂时不会有多大冲击！进口奶至少10元一盒，有多少人喝呢？
villike答：进口奶一直在冲击，但奶业比拼的是综合品牌，产品、渠道、广宣，一个都少不了，伊利已经是很难全面战胜的状态了。
虚伪价投者问：2020年实现营收968.8亿元，实现归母净利润70.7亿元，净利润/营收=7.3%。请问，如果天润（刚融资5亿多），燕塘（低负债）利用低价优势冲击常温奶市场，伊利及蒙牛如何应对？
滇南王答：净利率7.3%，这说明这就是行业上限！为什么？就像茅台酒，很多也有几千上万的白酒，关键就是量上不来，最终只有茅台价格稳住，产量上来，所以其他乳制品，只要规模上来，净利率也会朝着7.3%去，甚至还没这高！
槎城七一问：股权激励感觉像是利益输送？
麦记懂王答：发给管理层的比例肯定是非常多的，方案公布第二天市场就用脚投票了。发给中层管理人员的，有助于维持团队的稳定性。
villike答：要看您怎么定义“利益输送”，如果说的是让管理层拿到更多钱，换成是我们，也一定会做一个容易实现的方案，不然干嘛要做呢？
滇南王答：其实可以参考一下国外的企业，或者国内的企业，优秀的企业一个最大的共同特征就是股权激励！只有股权激励才能真正发挥团队的力量！食品行业，伊利的股权激励是领先的！也是超前的！$中国平安(SH601318)$ $五粮液(SZ000858)$ $洋河股份(SZ002304)$
价投四分卫问：请问对伊利的国际化怎么看
滇南王答：国际化是未来任何企业的发展趋势，伊利也不例外，目前国际化做得做好的企业，海尔、美的和格力也是不错的！以后中国的商品将会形成，中国制造，世界品牌！$格力电器(SZ000651)$ $美的集团(SZ000333)$ $海尔智家(SH600690)$
麦记懂王答：道阻且长。外国市场跟中国太不同了，业态、消费习惯、文化都有很大差别。
举个例子，中国员工高强度工作，去新西兰就不行，5点下班人影都跑没了，绝对不加班。
再举个例子，伊利去印尼本来想做液态奶，结果调研了半天发现法律禁止外资控股做液态奶，所以只能去做冰淇淋。
这些都需要去慢慢摸索和了解，但也一定要做，才有新的增长空间
涉及股票：$伊利股份(SH600887)$
本场嘉宾： @villike @滇南王 @馬曼然 @XX小散户 @麦记懂王
访谈详情：网页链接