黑色早评
螺纹：夜盘震荡
唐山钢坯报3330跌10。上海一级螺纹现货报3784（折盘面）稳。节后钢厂复产持续明显回升，目前南北价差尚可，北材南下对于华东华南市场的冲击压力较大。短期下游需求仍有韧性，但呈弱化趋势。目前棚改已完成大部分，四季度棚改增量有限。基建投资增速同比略微加快，托底经济下行压力，需求总体下行确定，但幅度相对有限。厂库去化速度基本维持，主动订货情绪依旧偏低；社会库存降幅增幅较大，市场主动去库成果明显，已在历史库存水平区间内。短期高炉电炉利润尚可，预计产量仍将继续增加，而需求处于旺季尾声，预计累库或将从十月下旬开始。但螺纹节后已经经历较大跌幅，继续下跌空间有限，预计盘面将以震荡调整为主。
热卷：夜盘震荡
上海热卷主流报价3510稳。节后延续复产逻辑，调坯轧钢厂方面，产销利润保持在成本线以上，低价明显放量。但华北唐山受到限产持续影响，对于板材的供应存有短期影响。北材南下较往年略有提前，加大华东华南产生供应压力。板材销售压力仍偏大，制造业依旧没有明显好转整体偏弱，市场再度进入供强需弱的博弈环节。受限载影响，车辆只能装载数量减少，使得原本不宽裕的运力更为紧张，厂库基本保持持稳，节后终端刚需仍在，社库去化速度延续节前。钢厂复产仍将持续，供给端压力将逐渐增大，盘面或持续呈震荡偏弱走势。
铁矿：夜盘震荡偏强
青岛港PB粉报739元（干基）跌1，普氏62指数报85.7跌0.25。目前期钢厂铁矿库存总体偏高，北方钢厂持续受限产影响，没有大规模集中补库需求。需求恢复缓慢，去库速度不及预期。上周澳洲发运量持续小幅回调，本月力拓运输检修对港口供应造成持续的影响，预计未来澳洲总体发运量仍呈波动趋势。巴西前期发运量大幅增长，淡水河谷三季度产量总体呈大幅增加，预计销售值仍维持在目标中间值。9月铁矿石进口量环比上涨，且高于去年同期值。节后港口封闭情况解除，预计后期到港量将有所回升。矿石供应短期相对稳定，矿石价格或将受到钢材利润以及复产情况影响为主，价格维持震荡。
焦炭：夜盘震荡偏弱
钢厂提出降价，控制到货量。但部分华东钢厂厂内库存偏低，有采购计划。港口价格弱稳，价格依然小幅倒挂，贸易商无明显采购意愿。焦企环保限产放松，供应高位，库存有所上升。短期看唐山地区焦钢企业限产，供需偏于小幅宽松。但目前终端需求暂稳，钢厂仍持有一定的利润，同时后期山东焦企去产能，期价继续下跌动力不足。但在钢厂限产下，焦炭需求较弱，焦钢博弈，盘面震荡为主。重点关注钢材需求和焦企限产。
焦煤：夜盘震荡
蒙煤通关量回升，煤矿生产正常，焦煤供应整体稳定偏宽松。需求端，焦企限产放松，焦煤需求较好。但焦企利润低位，库存适中下补库积极性一般。钢厂库存依然偏高，但有所下滑。目前以澳煤定价的盘面较低，但是从进口政策以及性价比看，澳煤难以形成仓单，盘面下方空间有限。受唐山地区焦钢企业限产影响，焦煤难有上涨驱动，盘面低位震荡。
动力煤：宏观数据反映向好短期把握冬储节奏
供给端：单月产量创年内次高 进口平控执行难度大
9月原煤单产创出年内第二高单月产量。一方面说明安监环保督察的效果出现边际递减，达标企业的增加支撑产量恢复；另一方面也说明产能释放开始提速，3亿吨产量成为常态。进口平控执行基本难以实现，但考虑到年末供给或创峰值，不排除12月严格收紧状况出现。
需求端：9月火电带动全年由负转正 关注终端补库进程
1-9月份二产用电增量占比继续回升，但较去年同期仍下滑1.94个百分点；火电累计增速重回正值，但发电占比下滑1.53个百分比。总体看，当前全社会发、用电保持平稳，整体呈现企稳反弹走势，从而支撑电煤消费企稳回升。未来一月市场情绪讲受采购增加影响有所回升。近期由于进口数据影响，导致煤炭价格区间跳跃，冬储采购将为期现带来季节性支撑。
近期看涨因素梳理：重要会议复增安监压力；冷冬判断落地推升冬储采购空间，清洁替代效果减弱等；看跌因素梳理：安检环保力度回落致民企超产复增；进口配额执行力度弱化等。
策略上，近月期间完成区间跃迁后受到成本支撑和季节需求共振支撑。下跌空间受限，短时不宜追空。套利策略方面可继续逢低01-03正套建仓。
玻璃：震荡偏强
浮法玻璃全国平均价格1620.6元/吨，环比上升0.14%，同比上升0.60%。昨夜主力合约开盘1496，最高1510，最低1487，最新价1505，较前一收盘价涨42（+2.87%）。随着现货企业不断提涨价格，玻璃行业利润上升明显。同时玻璃主要下游需求端房地产与汽车数据偏弱。目前玻璃持仓量大增，多空双方分歧巨大。上游纯碱企业价格以稳为主，下游需求端低迷，个别企业出货不理想，价格明稳暗降。传统销售旺季过去，玻璃库存压力加大。预计期价短期在1505-1520窄幅震荡，区间操作。
农产品早评
白糖：内强外弱
洲际交易所（ICE）原糖期货周五上涨，在盘初一度触及逾三周低位之后小幅转升。郑糖周五夜盘先跌后涨，整体维持震荡。现货方面，南宁中间商仓库报价5930-6010元/吨，南宁集团厂仓报价5930-5970元/吨；柳州中间商报价仓库6000-6020元/吨，柳州集团站台报价6000元/吨。交易策略：内外糖价近期依旧会保持内强外弱格局，短期糖价尤其是近月合约下跌难度较大。
棉花：籽棉收购价格继续上涨
洲际交易所（ICE）棉花期货周五坚持，投资者等待关于中美贸易协议的更多消息，郑棉夜盘小幅上涨。10月18日，国际棉花指数（SM）79.05美分/磅，折一般贸易港口提货价13770元/吨（按1%关税计算，汇率按中国银行中间价计算，下同）；国际棉花指数（M）75.93美分/磅，折一般贸易港口提货价13234元/吨。国内新花集中采收，籽棉收购价格继续上涨，皮棉成本抬升，但新花供应与下游需求压力继续影响棉价，预计短期棉价可能震荡反弹。
鸡蛋：短线波段操作
今日鸡蛋价格基本持稳。今日主产区山东鸡蛋均价9.86元/公斤，较昨日持平;河北鸡蛋均价9.58元/公斤，较昨日持平;主销区广东鸡蛋均价11.07元/公斤，较昨持平;北京鸡蛋均价9.77元/公斤，较昨日持平。目前气候继续处于深秋，蛋禽依旧产蛋旺季阶段，鸡蛋供应继续增加;产、销区走货基本顺畅，贸易商备货积极性一般，受中下游看跌情绪等因素影响，预计蛋价短期内仍有阶段性回调的风险。期价高位运行，建议短线波段操作。
苹果：果农挺价意向增强
西部陕甘地区行情维持稳弱，半商品货源价格稍稳，统货以质论价，区间较大，行情混乱。山东产区好货果农低价不卖，且当前好货上货偏少，价格稍有上浮迹象，统货以质论价。期货方面，主力合约苹果 2001上周五报收7673，先抑后扬，建议背靠7900区间操作为主。
红枣：枣市交易不旺
目前库存红枣行情没有较大变化，稳弱为主，持货商卖货积极，下游采购客商有限，成交以质论价，走货速度一般，新疆产区库存枣行情稳弱，交易清淡，刚需客商采购为主，成交量有限，后续持续关注产区天气情况。一级灰枣价格在4.00-5.00元/斤左右。主力合约红枣1912上周五报收10010，尾盘拉涨，新枣即将下树，市场丰产预期较高，当前资金参与较少，价格波动大，建议暂时观望为主。
玉米：反弹有望延续
大连港新粮平舱价1838-1858元/吨，港口价格在逐步反弹中。东北新季玉米仍未大批量上市，甚至有多数地区刚刚开始收获，进而导致部分深加工企业收购无量，纷纷开始提价收购，青冈龙凤玉米收购价格调整为1650元/吨。华北部分地区阴雨天气影响上量，叠加前期价格接连下跌引发基层惜售情绪，导致近期当地企业收购价格接连上调。玉米01合约低位反弹， 1850有效突破，反弹有望延续。
油料：连粕高位运行
外盘资讯：
1、截止10月10日当周，美国2019-20年度大豆出口净销售1,601,000吨，市场预期在90-160万吨。
2、截至10月15日，投机基金在CBOT大豆期货以及期权部位持有净多单49,029手，比一周前增加42,528手。上一周净做多15,231手。
3、 ARC Mercosul报告称，巴西大豆农户设法挽救播种延迟的情况，较之前一周的播种进度大幅提高，播种进度已经追上常年平均水平。
国内讯息：
1、大豆报价：哈尔滨尚志地区大豆毛粮价格为1.65元/斤；海伦海北地区毛粮价格为1.7-1.71 /市斤；吉林敦化地区毛粮价格为1.7元/斤。
2、豆粕报价：沿海豆粕价格3000-3160元/吨一线，+10-30元/吨，其中（天津3160，山东3100-3110，江苏3040-3080，东莞3000-3060，广西地区3030-3050）。
3、基差报价：长春九三10月基差报价M2001+230；天津九三11-1月基差报价M2001+140；日照邦基11-1月基差报价M2001+80，张家港东海11-1月基差报价M2001+50。
4、提货情况：10月18日豆粕总成交23.282万吨，其中现货成交17.092万吨，远期基差成交6.19万吨。10月17日豆粕总成交6.877万吨（现货成交5.577万吨，远期基差成交1.3万吨）。
5、养殖方面：10月18日，全国各省三元生猪平均价格为36.81元/公斤，+0.34元/公斤，+0.93%。粮比为19.75：1，+0.13；猪料比为14.68:1，+0.24。国内外购仔猪生猪头均利润在1676.09元/头，+2.40%；同比+1183.17%。全国白羽肉鸡平均价格在12.10元/公斤，+0.98元/公斤，+8.81%；全国肉雏鸡平均价格在10.88元/羽，+0.08元/羽，+0.74%。肉鸡养殖利润在4.55元/只。
操作建议：
因出口强劲和天气影响作物收成提振，周五美豆11期价震荡收红，尾盘站稳930美分一线，美豆01期价亦收涨，目前01合约站稳940美分一线，上方在960美分存在压力，预计短期美豆01将在此区间震荡。美豆期价收涨，在进口成本的提振下，连粕跟随上扬，周五夜盘连粕震荡收涨，尾盘收于3000关口附近，建议短期以波段偏多思路操作。菜粕震荡收涨0.46%，目前菜粕站稳2350一线，建议依托此位置多空分水操作。周五夜盘连豆震荡收阴，盘中下探3400整数关口，建议依托3400关口多空分水操作。
油脂：棕油短线轻仓试多
资讯：
1、截至2019年10月15日，投机基金在美豆油期货以及期权部位持有净多头43,457手，比上周增加13,734手，上周是增加18,250手。基金持有豆油期货和期权的多单79,258手，一周前71,665手；空单35,801手，一周前41,942手。豆油期货和期权的空盘量为521,603手，一周前为505,406手。
2、印尼棕榈油协会（GAPKI）称，2019年8月份印尼棕榈油出口下滑，因为主要买家印度因进口关税高企的原因减少了进口。8月份印尼出口棕榈油、生物柴油和化学油脂289万吨，较上年同期的330万吨减少12.4%，也低于8月份的292万吨。
3、据印尼能源部周五称，印尼能源部将2020年生物燃料项目的生物柴油额度定在959万千升，比2019年的663万千升增加45%。印尼总统Joko Widodo已经建议从2020年1月份开始实施30%的以棕榈油为基础的生物柴油掺混率，高于目前的20%。
4、张家港棕榈油24度报价(2001+70，0)4880元/吨，与昨日持平，广东广州棕榈油24度报价(2001-50，0)4760元/吨，+10；山东日照中纺三级豆油6070元/吨，+10，江苏连云港三级豆油6050元/吨，与昨日持平；湖北荆门四级菜油报价7700元/吨，与昨日持平；四川成都四级菜油报价7680元/吨，-20。
操作：
马棕油周五尾盘大幅拉升，受助于相关油脂品种升势以及马币小幅下滑。连盘棕油周五受马盘提振重心上移收红，且上测4900整数关口，建议依托4800关口可逢低轻仓进场做多。连盘豆油周五上破40日线压力收红，且站上布林通道中轨，6000之上前期多单可继续持有。近期国内菜粕走势较强，一定程度上限制了菜油的走升幅度。近几日菜油期价持续在7200附近震荡收阳，建议日内可暂以此关口为多空分水操作。
能源化工早评
原油：多空交织，维持震荡
周五（10月18日），WTI原油期货收跌0.33%，报53.85美元/桶，布伦特原油期货收跌1.02%，报59.3美元/桶，上海原油期货SC1912收涨0.25%，报446元/桶。基本面：据贝克休斯报告显示，截至10月18日当周，美国石油活跃钻机数增加1座至713座，为连续第二周增加。据CFTC数据，截至10月15日当周，投机者将WTI原油净多头持仓减少11377手至102974手合约。据ICE数据显示，截至10月15日当周的布伦特原油期货投机性净多头头寸减少3220手至202893手。据中国统计局数据显示，我国三季度GDP同比增长6%，增速为27年半最慢，不及预期。据报道，9月中国炼厂原油加工量同比增长9.4%，这一迹象表明，尽管面临经济阻力，这个全球最大石油进口国的原油需求依然强劲。美国成品油库存减少及中国炼油量上升利好油价，但宏观经济的疲弱仍打击市场信心，目前多空交织，油价或维持震荡走势。
尿素：偏弱整理为主，但下跌空间有限
上周五尿素主力合约UR2001收盘价为1714元/吨（-4，-0.23%）；成交量为2.34万手。远月合约UR2005收盘价为1778元/吨（-2，-0.11%）。现货市场方面，上周五尿素市场行情整体弱稳为主。据隆众资讯测算，上周尿素企业库存总计为77.91万吨，环比增加3.19万吨，同比增加36.1万吨，目前尿素正处于累库阶段。尿素生产企业库存压力较大，厂商下调价格接单，山东、河南等地也下调价格对接印标，因此预计短期内尿素期货价格或偏弱整理为主，但下跌空间有限，关注01合约1700元/吨支撑位。
L：旺季仍有支撑
L2001夜盘震荡偏弱。神华PE竞拍结果，线性成交率95.5%%，以通达源库为例，起拍价7250，较上日下跌130元/吨，溢价30-40元/吨成交，成交率95.5%%。LL进口方面，进口货源集中到港，但以非标为主，港口库存延续去化，出货情况良好，国产检修损失量继续环比减少，市场供应相对充裕。需求端，农膜行业开工上升7个百分点至62%，其余行业开工稳定，主流开工率在52%-58%，目前下游需求尚处农膜旺季，厂家对原料的需求量仍处于较高水平，将给予原料市场一定支撑。供需综合来看，供需双增，10月整体供需压力一般，且上中游库存去化顺利，行情下方支撑明显，L01合约短期关注7200附近支撑。
PP：盘面深贴水
PP2001夜盘震荡偏弱。最新石化库存70万吨。截止10月11日，PP国内贸易商库存较上周环比下降1.15%，港口库存较上周环比下降3.19%。PP供应端国产装置新装置方面，中安联合、东莞巨正源等几套装置恢复正常运行，有效产量逐步兑现兑现，存量部分，前期检修装置大量恢复开工，国产检修损失量明显下降，供应压力开始逐步释放。需求端下游行业开工稳为主，BOPP企业仍有小幅下降，国庆期间BOPP停工装置尚未完全恢复，终端需求亮点也有限，维持刚需对待。供需整体有逐步转弱迹象，但目前上中游库存去化顺利，盘面深贴水格局限制价格下行空间，预计市场维持震荡整理格局，PP01合约下方8000存在支撑。
天然橡胶：反弹承压，观望为主
周五夜盘天胶小幅回调，RU01合约收于11720，NR02合约收于9945，成交量尚可，小幅减仓，跨品种价差走阔至1775，继续走阔可关注再度套利机会。周五上海地区现货市场：云南17年国营全乳胶含9%税报10900元/吨，标二含9%税报价10900元/吨，泰国3#烟片含13税报13700元/吨，越南3L含13税报价11150元/吨。泰国STR20青岛CIF报价1360-1370美元/吨（+20）。宏观方面：美股尾盘偏弱回调，原油也冲高回落，内盘原油更为弱势，英国脱欧的不确定性风险对市场有负面影响，近期宏观压力较大。泰国方面，原料价格延续稳中略升，胶水价格在36.4泰铢，杯胶回升至31泰铢，补贴政策正式落地，预计11月实施，短期对市场信心有提振，但远期不改变供应端实际问题，加速供应回升恐带来更大压力，但就去年情况对比，原料价格下方空间已不大。下游开工率继续回升，已到7成附近，近期的环保基建等政策下，预期配套需求提升替换走弱。基本面仍有一定支撑，但宏观压力较大，操作上：观望为主，反弹空间较小，仅可尝试回调低位轻仓短多，及时止盈止损，中长期预期偏弱，NR合约关注跨品种套利。期权方面仍可卖出下方虚值看跌期权。
燃料油：关注2005逢低做多机会，逢高做空1-5价差
周五夜间原油小幅震荡，燃料油高开低走，FU2001较周五下午收盘价小幅上涨2元/吨至2140元/吨，FU2005较周五下午收盘价下跌3元/吨至2061元/吨。FU1-5价差收于79元/吨。本周公布的新加坡地区燃料油库存继续小幅增加20.8万桶至2210.8万桶。新加坡当地Marine 0.5%/380cst HSFO价差继续扩大至190美元/吨以上，处于历史最高位水平。新加坡9月份的燃料油消费数据公布，低硫燃料油的消费比重依旧不大，但是目前现货低高硫价差依旧在走阔，说明短期低硫燃料油的供应能力依旧没有跟上，未来将持续牵制低硫燃料油的消费而导致低高硫价差居高不下。我们认为当前FU2001合约向上的阻力较大，FU1-5价差较外盘相对水平要高。未来随着VLCC运力恢复（制裁环缓解以及脱硫塔安装到位），FU2005的消费预计将逐渐恢复。逢低布局FU2005多单思路不变，逢高做空FU1-5价差。
沥青：期货反弹缩小贴水现货，正套头寸继续持有
周五夜间沥青有所反弹，BU1912合约较周五下午收盘价上涨36元/吨至2974元/吨，BU2006较周五下午收盘价上涨14元/吨至2854元/吨，BU12-6价差上涨至120元/吨。目前沥青现货价格相比期货价格坚挺很多，炼厂库存中规中矩，据山东炼厂反应目前走货良好，短期要让现货价格崩塌回归期货价格估计难度也很大。目前山东现货价格升水期货1912盘面约300元/吨，华东现货价格升水期货1912盘面约500元/吨以上。周五夜间沥青12合约大幅反弹缩小贴水现货的幅度。但年底前依旧存在部分项目赶工的需求，对于近月1912合约我们认为下方跌幅空间并不大，目前可以尝试轻仓介入。前期提示的100元/吨以下介入的BU12-6月正套头寸继续持有。
PTA：偏弱运行
上周PTA震荡下跌，TA001周五报收4968全周跌140（-2.74%），现货加工费压缩至730元/吨附近。周五华东现货基差商谈参考1911升水10-20元/吨自提，商谈4950-4980元/吨自提，日内成交气氛平淡，买盘以聚酯工厂及贸易商为主。PX方面，周五亚洲PX报收787.67美元/吨CFR中国大陆/台湾和767.67美元/吨FOB韩国，周跌幅为25.33美元/吨。供应面，生产商检修计划继续推进，部分装置出现意外停车及降负，供应端进一步收紧，整体PTA开工负荷下滑较为明显。下游方面，聚酯开工负荷小幅下跌拐点显现，市场对于未来需求表现较为担忧，但聚酯环节矛盾仍在积累中，短时间内需求不会出现大幅下滑。目前PTA延续去库格局，新凤鸣新装置投产出料临近，去库预期对市场提振较为有限。短期PTA走势难有好转迹象，偏弱运行为主，缺乏上涨驱动力，同时成本支撑下方空间受限，上方压力5050，下方支撑4900-4950。
乙二醇：低位震荡
上周乙二醇延续大幅回调，EG001周五报收4527全周跌206（-4.32%），外盘石脑油制乙二醇利润-13美元/吨，外盘乙烯制乙二醇利润5美元/吨左右。周五内盘继续震荡，现货基差小幅走强至80附近，现货报盘在4650元/吨上下，递盘4640元/吨附近，11月下货报4620元/吨附近；外盘僵持整理为主，近期船货报550美元/吨或略偏上，还盘在545美元/吨附近，11月小幅贴水2-3美元。截至上周四，华东主港地区库存约约61.1万吨，环比上期下降2.8万吨，港口库存消化速度减弱，本周港口到货较为集中在20万吨附近，库存将有所回升。短期乙二醇价格大幅回调，市场对于新产能投放带来的悲观预期已得到大部分消化，加上目前库存处于低位，现货供应维持偏紧，后市进一步下跌动力减弱，本周预计低位震荡为主，下方支撑4480-4500，上方压力4600-4670，后续关注新产能投放情况。
甲醇：近期偏弱
上周甲醇期货弱势下跌，主力合约收于2191，周内各地价格跟随盘面下跌，供给端，开工率大幅提升至71.21%。环比增加7.21%。港口库存近五年历史同期高位，本周小幅去库，总计135.19万吨，环比小幅减少1.31%。其中华东港口库存122.36万吨，环比增加0.03万吨；华南港口12.83万吨，环比减少1.82万吨。供需格局有所好转的预期有所落空，9月份烯烃消费甲醇量环比8月份增加约37万吨，涨幅近13%。但是本周上游开工率提升太过迅速，叠加内地库存在国庆后再度积累，而传统下游方面消费量变化并不明显。前期的期货高升水显然太过乐观，本周目前得到了明显的修正。库存高位累积，短期虽然有MTO开工支撑，但短期到港压制明显，库存去化困难。总体而言市场前期的去库预期落实的难度有所提升，本周盘面承压明显，主要开始港口去库不理想，在上游开工率大幅提升的背景下，预计下周去库仍然有限。短期盘面下破至2200有所停滞，短期估计有所振荡，中周期来看，核心矛盾-库存压力仍然难以缓解，中期来看方向偏空。
PVC：保持震荡
上周五pvc小幅反弹，主力收于6340。节后，京津冀附近前期受环保压制的需求再度释放，短期有补库需求，但是四季度PVC供给同步回升。库存总体虽然仍高于往年同期，但是目前仍持续维持去库趋势，库存压力已经不大。目前对反倾销有取消的预期，但是实际影响不会太大。未来一段时间的PVC行情会比较尴尬，产业矛盾非常小，总体上下两难，本轮下跌于近期能化群体性大幅下跌有关，自身基本面不太支持，可以考虑pvc作为其他能化空单的被动多头配置。
苯乙烯：逢高做空
苯乙烯上周五夜盘有所反弹，主力收盘于7554。苯乙烯整体产业短期现货弱，预期很弱，前期九月刚经历过一小波逼仓，虽然价格已经下跌不少，位置仍然不低，边际成本最高的非一体化装置的仍然有550的利润，且近期乙烯纯苯价格不断下跌，目前的成本支撑并不牢固。前期进口窗口大开，预计现货端四季度进口到港有增量，国内装置秋检基本结束，10月还有部分检修，整体国内10月供给略增，目前库存已经开始拐头，11月之后华北EPS需求季节性走弱，产业链短期看现货两空。因为距离05合约中间还要经历过年这个必定累库的阶段，短期不存在被逼仓的风险。苯乙烯现在同时拥有弱预期，高利润，小基差的三个特点，且合约较远，有基差走强的空间，是能化板块目前的相对不错的空头配置。品种由于新上市，市场熟悉度不高，持仓容量都不大，使得大型资金无法参与其中，价格不能完全表现未来极弱的预期，给了难得的机会，建议空单继续持有。
纸浆：逢低买入
昨日，纸浆期货SP2001合约夜盘收于4628元/吨（+24.0，+0.52%）。漂针浆现货价格方面，广东地区报价4450 - 4650元/吨；山东地区报价4400 - 4650元/吨；江浙沪地区报价4400 - 4600元/吨，各地区均下跌50元/吨。库存方面，9月下旬，国内青岛、常熟、保定纸浆库存合计190.5万吨，较上月减少12.3%。其中，青岛港纸浆库存约114万吨，较上月下旬下降12%，较去年同期增加81%；保定地区纸浆库存量750车左右，较上月底上升5%，较去年同期下降36%；常熟港木浆库存72万吨，较上月下旬下降14%，较去年同期增加42%。目前来看，整个供需基本面变化不大，下游进入旺季以后，涨价函落实情况较好，对浆价底部有一定的支撑。但库存高位情况并没有显著改善，整体供需结构还是处于较弱的状态。从上周的情况可以看出，目前市场在底部盘整已久，对消息面的反应较为敏感，利好的刺激容易推动浆价反弹，但由于基本面的压制，反弹幅度较为有限。在下游旺季的情况下，纸浆现货仍一蹶不振，一定程度上削弱了市场信心，价格区间下移，但长周期来看，4500-4600元/吨是历史低位，若浆价突破4500元/吨，投资者可考虑逢低布多单。
有色金属早评
铜：宏观谨慎，上下两难
全球主要经济体经济数据表现不佳，而且英国会议通过修正案迫使约翰逊寻求推迟脱欧，英国能否在月底前完成脱欧存疑，加之中美经贸磋商同样存在不确定性，宏观情绪趋于谨慎。基本面，四季度TC/RC大幅上调，显示铜矿供应紧张程度缓解，但废铜进口批文仍存在不确定性，四季度废铜进口或下降，这将利好精铜需求，然需求情况整体难有超预期，不过，市场仍期待逆周期调节对消费有所提振，预计短期铜价继续表现为上下两难。策略上，建议多单谨慎持有，逢高离场。
铝：反弹如期而至，等待抛空时机
宏观上，中国第三季度GDP同比增长6%，前三季度GDP同比增长6.2%，前三季度需求减弱和生产放缓较为明显，四季度经济增速仍可能放缓；供应端，9月电解铝整体运行产能继续维持低位。蒙泰50万吨产能近期将完成投产，固阳新恒丰二段25万吨15日开始启槽投产。此外云南、内蒙古和四川均有新产能投放预期，因此预期后期供应将持续增加；需求方面，铝锭库存本周出现较大降幅，10月17日电解铝现货库存 91.6万吨，相比节前10月10日下降加6.1万吨，关注旺季消费持续性。随着供应端产能释放，中期抛空思路不变。但是短期库存下降支撑铝价反弹，我们建议等待合适的抛空时机。操作上，AL1912合约14000以上可适当抛空。
铅:高位震荡
在持续去库存带动下，伦铅走势强劲，突破布林通道上轨，重回近8个月以来的高位，自2019年8月初开始，LME铅库存连续2个月下降。目前供应端呈现恢复增加，期间原生铅冶炼厂检修陆续结束，产量供应环比增加，再生企业在高利润下，生产积极性较高，而消费端，进入4季度，铅消费淡季逐渐到来，尽管当前社会库存低水平，但后市料库存上行拐点即将到来，加大铅价下行压力。
锌:上行驱动不足
全球主要经济体经济数据表现不佳，而且英国会议通过修正案迫使约翰逊寻求推迟脱欧，英国能否在月底前完成脱欧存疑，加之中美经贸磋商同样存在不确定性，宏观情绪趋于谨慎。基本面，目前环保方面限产消息对华北地区镀锌厂影响较为有限，而华南及华东地区的压铸锌合金、黄铜以及氧化锌等下游版块有订单好转的迹象，整体来看消费情况有回暖趋势。而冶炼端依旧处于放量期，后续检修情况暂未增加，除部分冶炼厂仍未恢复正常生产影响部分增量外，总体来看或仍有小幅增加，基本面来看沪锌上行动能不够强劲。后续关注宏观指引。
镍:空单谨慎持有
美欧间贸易的摩擦又起，中国经济数据疲软，IMF下调全球经济前景加剧担忧情绪。伦镍库存跌破9万吨，内盘月间价差扩大现挤仓迹象。基本面上，国内镍铁新增供应兑现，三季度npi额外增量有限。下游不锈钢库存新高运行，不锈钢厂10月排产不降反升了，对镍板需求预计略有支撑。印尼2020年1月1日起全面禁矿出口，预计明年初国内镍供应出现结构性短缺，镍价中枢将上升。近期消息消化后内外盘比价回落，进口亏损持续收窄，伦镍现货升水回落后库存续降，价格回落因市场预期多头撤退，盘面人为操控迹象不减，建议空单谨慎持有。
贵金属：关注市场情绪金银或偏强
上周五英国脱欧进程对金银有一定的影响，美元指数大跌，美股小幅下跌，金银震荡。SPDR黄金ETF上周五增持6.45吨。今天主要关注市场情绪。金银或震荡偏强。
以上评论由袁铭、边舒扬、楼丹庆、王仍坚、王泽勇、杨雅心、章正泽、何琳、刘冰欣、王清清、戴一帆、邵玲玉、张元桐提供
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