夜深人静，心态平和，（有点干货的今天）杨宝忠解读巴菲特，连载继续

今天首先来说一下美国慈善事业，他有一个很长的发展历史，他们形成了一种文化观点，就是说一个人如果在巨富中死去是一种耻辱。


包括巴菲特的老师格雷厄姆，1955年的时候在班里讲，在一个人的名下，如果有超过100万的财产，他就是一个十足的傻瓜。所以他那老师也一直在做慈善事业。我认为我们中国慈善事业近几年来也有很大的发展，有很多仁人志士在这方面树立了非常好的榜样，做得非常好。当然有的人比如说现在还没有做这样的工作，我们认为也应该给予理解，对于经行动的人表示敬意。





巴菲特1951年，从哥伦比亚大学毕业以后回到家乡奥马哈，他在奥马哈的一个成人教育部教授股票投资课程，而且教了几个学期，他在课堂上跟他的同学讲，我告诉你们在股市里赚钱的秘诀是什么，在别人害怕的时候，你要装得十分的贪婪。当别人变得贪婪的时候，你却要装得十分的害怕。这就是巴菲特在课堂上跟他学生讲的一段话。

巴菲特跟他的学生讲了一个著名的市场先生这个故事，故事是说市场的价格来自于一个非常热情的市场先生，市场先生跟你是一个企业里边的合伙人，你们所共有的企业，在经济方面他有稳定的特性，但是市场先生报价却不稳定。有的时候市场先生对未来过度的乐观，过度的兴奋，这个时候它就会爆出一个非常高的价格，但是有的时候它又过度的沮丧，在这种情况下，它又会爆出一个非常低的价格。你可以利用市场先生弱点，但是如果你的情绪被市场先生所左右，那么后果将不堪设想。


巴菲特首先是把整个市场看成一个人，一个和他合作的一位先生，这个先生他是有情绪波动的，情绪高涨的时候价格会变高，情绪低落的时候价格会变低，这是巴菲特看到一个非常理性的一个市场，那么它的这句话您刚才也重复了，别人贪婪时恐惧别人恐惧时候贪婪，这是大家非常熟悉的一句话。那么巴菲特在这些方面有什么样一个建议？

巴菲特认为这是一个人，做股票的话应该远离市场先生，而且巴菲特比如对一般普通投资者他的建议就是在股票市场低迷的时候，或者说你看到周围的人都是骂股票市场，说股票把我害了，我赔了大钱了。这个时候他建议普通投资者去买那些指数基金，这是巴菲特的一种建议，如果你周围的人都在议论买点什么股票好？在这种情况下，你就把指数基金给卖了。


我举一个身边的例子，我93年的时候，在交易所里面，有一个教授，他每一次闭市之后都给我们解盘。当时教授后来跟四个人，他们一共五个人在一个交易所里边大透支，给人家交易所赔了很多钱，最后这几个人都抓起来了。我觉得这个例子特别生动，就像巴菲特所说，无论你在数学方面财务方面有多深的造诣，如果你不能够控制自己情绪的话，你依然在市场里赚不到钱，不但赚不到钱，而且像这些人还划向了犯罪的深渊。所以我认为无论如何都要摆脱市场先生对我们的影响，做出理性的行为。


而且这五个人里边有我认识的，过去是百万富翁，最后把钱都赔没了，之后我在大街上看他拿着一个桶，弄了好多水给人擦汽车，这是身边一个鲜活的例子，一个非常有钱的人因为控制不了自己，没有抵御对市场的贪婪，抓进监狱出来以后在路边给人擦汽车，这是一个很生动的例子，就发生在我身边。在市场当中有什么东西来主导了你，你就走一条什么样的道路，正确的投资理念会影响人的一生。


巴菲特投资秘诀的第二点：除了远离市场控制情绪外，更重要的是如何选择好一个投资标准。对此巴菲特这样告诉他的学生，合理的价格购买一下你熟悉的资产，从而获得一部分收入，这项资产的盈利在未来五年十年甚至20年内将会有一个非常确定的实质性的增长。


1988年，巴菲特开始买入可口可乐，到了1997年，可口可乐业绩十年复合增长率为16.3%，股价复权后从3.21美元涨到53.08美元，十年上涨15.53倍，巴菲特在课堂上跟学生讲，作为一个投资者，你的目标就应该是以合理的价格购买一项你熟悉的资产，而且这项资产的回报在未来五年十年甚至20年当中，要有一个非常确定性的增长。




你观察一段时间，会发现没有几家企业能够满足这些要求，一旦发现一家上市公司可以满足这样要求，你就应该买入相当的股份，而且你还要拒绝诱惑，如果你不想持有一只股票十年，那么你就不要考虑哪怕持有它十分钟。这是巴菲特在课堂上跟学生讲的一段话。有些人认为巴菲特的思想是非常好，但是不太适合中国的市场，巴菲特投资思想在中国不适用这种声音在十多年前就有，而且现在还有。但是我认为包括我的经历告诉我，巴菲特投资思想在中国完全适用，而且更加重要，为什么这么说？因为我们中国股票市场，更加不成熟。


上市公司的问题确实也很多，说明我们股票市场在某些方面来说她有点比较。这些问题说明了风险比较大，一个市场的风险如果大的话，好的投资思想就更有价值。1998年有一篇文章，这篇文章的题目叫赶走巴菲特。文章的内容是有一些人在1997年炒作四川长虹的时候，他们在50多块钱购买了四川长虹，然后在股市下跌当中赔了大钱。而且这些人他们说是受了巴菲特长期持有绩优股的毒太深了。我认为他这个说法是非常错误，是一个天大的误解。


首先巴菲特是一个伟大的商业研究家，我们说巴菲特经过大量的研究，他认为市场经济是由两个团体组成的，一个是很小的团体里边包含了一些企业，这些企业都是有特许权的企业。所谓特许权是意味着它的产品，这些企业的产品可以随时涨价，可以不断的涨价，然后这些企业都可以获得非常高的投资回报率。比如中国的茅台，就是这样一个例子。巴菲特还说更大的一个团体，包含了大量的生产普通商品的一个企业范围，生产普通商品的企业，这些企业，大部分都是不值得投资的，因为这些企业它生产的产品与竞争对手之间生产的产品没有太大差异，所以只能在价格上较劲。



我认为四川长虹根本就不在巴菲特长期投资的范围之内。巴菲特认为比如四川长虹这样的企业应该属于一个普通商品的企业，这类企业，即便是管理者很优秀，管理很好，在巴菲特眼里，也只能是一匹了不起的马。一匹马能够数到十，那就是一匹了不起的马，但他不是一个伟大的数学家。所以像四川长虹为代表的一些制造业型企业，不在巴菲特长期投资的选股范围之内。这篇文章完全错误理解了巴菲特投资思想，我甚至认为他根本不懂，根本不理解。


因为我96年就拜读了巴菲特的一本书。这书的名字叫胜券在握，是台湾出版的，当时我们大陆还没有巴菲特那本书，介绍了巴菲特对企业的分类，我说我自己的例子，比如说当时我就感觉到四川长虹和燕京啤酒是没法比的，这两个企业它性质上是有区别的。我认为比如说燕京啤酒生产啤酒，它本身和普通商品它是有区别的，区别在什么？它有一种口味，口味消费者一旦接受了之后，你知道吧，他会转变成什么？转变成一种忠实度，就忠诚度，它很难再改变其他口味，而且事实也会说明这个问题。


那么当时一股四川长虹可以买四股燕京啤酒，可是在四川长虹爆炒过后还是反过来了，一股燕京啤酒可以买四股四川长虹，这说明巴菲特对于企业的分类是非常重要的，我接受了巴菲特当时这个思想，四川长虹已经不在我的选股范围之内了，包括很多制造型企业。巴菲特买了一个英国企业是在英国生产白酒的，在英国，或者在西方这些国家白酒的消费量整体是下降的，但是它的业绩为什么越来越好？因为它有提价的能力不断涨价，他们的行销口号是要过更好的生活，就要喝更好的酒。所以这类企业，他们拥有了特许权。但是电视机行业，汽车行业，他们总在投入大量的资金去搞研发，他们会申报一些专利，但是这些东西并不能够摆脱他们普通商品生产的这么一个身份。



因为你今天先进了，别人很快又超过你了。所以这种研究方面的大量投入，对于企业来讲，并不意味着巨大的收获。我们举个例子，比如说，绿箭牌口香糖，它不需要大量的投入，也不需要大量的研究，它就可以获取源源不断的收益。而且这些企业，真正挣大钱的企业有很多都是不需要大量投入的，不需要大量的投入进行研究的，按照巴菲特这种思想，您在中国的市场当中找到了这样的股票，刚才我们说了一个茅台是吧，比如说五粮液，比如说同仁堂，（2010年的言论，）其实这些企业都具备了巴菲特所追求的一些品质。


也就是特许权，这些企业都有悠久的历史，而且具备了不断涨价的能力，所以他们的收益率往往都是比较高的，关键问题就是一个企业你有没有产品不断涨价能力，这就说明你有没有特许权，这是关键的问题，就反映了这一点上，所以这些企业的话实际上都具备了条件，而且巴菲特认为对于一些真正优秀的企业，它希望长期持有。


而且他有一个观点，他说，你当伯克希尔是一个画廊，你把你的画卖给了我们，他把这些话挂在墙上，我们不会在这话上涂上红色或者蓝色，他这意思是什么？巴特解释说，在美国有一些人用了他一生甚至几辈几代人的最美好的时光，创造了一家非常好的企业。这些企业如果要卖的话，这些企业主不仅仅关心它的价格，还关心企业的命运，这样的人就应该把这些企业卖给伯克希尔。然后他把伯克希尔看做是一个画廊，这段话表明了巴菲特对于优秀企业的热爱还有尊重。

她说我不会涂上红色或绿色，我们由原来的管理者，原来的所有者继续管理这些企业，这就是大师的一种思路，或者他的一种境界，长期持有这些有特许权的企业，我觉得一定要以合理价格买。刚才我们说的几只股票不作为推荐，有一个投资大师说了这么一段话说，真正的悲剧是这样的，你买了一家非常伟大的企业，它有一个非常漂亮的财务报表，但是你却没有赚到任何钱，因为你付的价格太高了。比如说98年可口可乐的市盈率达到了68倍，接下来的几年股价的变化让当时买入的人感到非常的失望，所以再好的企业也一定要以合理的价格来买入。


我们刚才说的几只股票只是想说明问题，不作为推荐。巴菲特认为有特许权的好的上市公司，也要在买入的时候是一个合理的价格，什么是合理价格？高市盈率，低市盈率，高市净率或低的市净率，或者高成长率低成长率，都不足以说明是不是你应该购入一支股票，什么东西来决定你是不是该购入一只股票？未来现金流量折现和最便宜的那支，还是回到了内在价值这个概念，现金未来现金流量折现和。因为一个企业的价值，一个投资标的价格是什么？投资标的在未来的寿命当中能够给所有者带来的现金流量的一个折线和最便宜的就是你该购买的。所以这个东西需要一点理解，但是一点都不难，所以有兴趣的人都可以花一点时间把这个概念理解了，去研究一下未来现金流量折现和这个概念，用一点时间就可以理解了。


下一期我们继续来听杨先生给我们讲述巴菲特的创业和他财富爆发式的增长。

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