立冬后的投资感想

有投资者朋友问为啥我最近3个月表现不佳跑不赢指数，我反思后觉得这可能是必然的现象。我是典型的概率优先投资体系，依赖基本面数据信息和估值来决策和盈利，当出现2018年贸易战和去年疫情初期、今年3季度政策频频等现象导致宏观经济数据不好并冲击上市公司短期业绩，或者市场对一些行业政策和意外事情影响判断不明时，整个市场包括优秀公司的短期盈利尤其估值会被冲击。而那些看似受政策鼓励或有未来想象空间的概念股会相对受到更多的资金关注和买入，它们的估值会被拉升，或者压根没有盈利也没有估值的引力担忧。

人都爱追求确定性，高确定性会对应着高估值；宏观环境和行业政策不明朗或意外事件冲击下的变化让市场变得不确定，不确定包括着风险，同时也对应着规避风险的低估值。但高估值下的高确定性是有可能变低而被单杀或双杀的，低估值下的低确定性可能变高而单击或双击。

如何从变化中规避风险抓住机会？于我而言主要是选择股权架构和治理结构好的公司，以及通过财报分析来判断是否为好的生意和产业环境，因为我对产品技术方面没有穿透未来的优势。我觉得宏观和行业等意外冲击的变化，大概率会让管理优秀的公司化危为机，企业其实是个相对同行的竞争，比同行优秀和进化得快一点就不会是被吃掉或倒下的那个。相反，行业顺风顺水的时候，管理优秀的公司可能还因为保守稳健而发展得相对较慢。过去三年连续的百年难遇意外冲击后，很多行业出现了明显的份额变化或集中，相信这种供给端的快速变化我们在未来还会继续看到。

企业的盈利和投资的回报不会是均衡分布的，这也正是其魅力所在。我们应该去拥抱不确定，因为不确定性中隐含着机会。当然机会的把控需要逻辑的自洽、数据信息的验证，需要智慧，也需要一些耐心。立冬后的一点感想，与朋友们共勉。冬天已经到了，春天就不会太远。