神州高铁(000008)重大事项点评:整线运维新模式落地,战略升级再度起航【华创机械李佳团队】

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李佳/鲁佩/赵志铭/宝玥娇

投资要点

事项:

神州高铁发布公告:(1)公司将向三洋铁路项目公司即河南禹亳铁路发展有 限公司增资 16 亿元(分三年出资),获得项目公司 13.25%股权,成为项目公 司第一大股东,投资完成后,神州高铁及子公司将承揽本项目的整线运营维保、 传统技术装备和智能装备供应、智慧平台、工程服务、咨询服务、教育培训、 租赁等业务;(2)神州高铁与中国建筑、中铁大桥、中铁大桥电气化组成联合体,参与三洋铁路部分路桥段新建及部分路段改造施工总承包投标,神州高 铁及其子公司负责本项目内的设备集成并负责各专业设备供应,合同总金额约 为 18.4 亿元,且公司拟参与施工部分包括智慧平台等不少于 7 亿的业务;(3) 公司及 6 家子公司将与深圳前海新海津通投资合伙企业组成联合体,投标天津 地铁二号线、三号线轨道交通运营有限公司股权转让项目及天津地铁 2 号线、 3 号线存量 TOT 项目,公司及子公司拟直接和通过合伙企业间接投资合计不 超过 13.2 亿元。 

评论:

入股三洋铁路项目,货运大通道盈利能力强,有望为公司提供长期充足订单量以及稳定的现金流。三洋铁路全长 1100 公里,是国家铁路网规划中填补中原地区东西横向货运通路空白的干线铁路通道,与蒙华铁路接驳,年运输需求达到 1.6 亿吨,堪比朔黄铁路等高盈利大型货运铁路。铁路货运盈利能力强, 对标国际,BNSF 是美国盈利能力最强的铁路货运公司之一,长期获得投资者的青睐。神州高铁通过增资 16 亿获得三洋铁路项目 13.25%的股权成为第一大 股东,按照三年建设期三十年运营期计算,投资完成后公司预计获得三部分收 益:(1)三年建设期设备及服务订单 42 亿元(第一年 6 亿、第二年 16.5 亿、 第三年 18.5 亿),包括传统与智能装备销售、智慧管理维保监控调度平台建 设、BIM 仿真系统、咨询服务、工程服务与工程设备租赁、教训培训、机车 车辆租赁等;(2)运营维保,预计三年建设期内获得合同 13.3 亿,2023 年运 营后每年合同金额不低于 18 亿元;( 3)运输收益,预计年运输收入可达 50-65 亿元,预计 2023-2027 年年运输收益 0.7 亿元,2028 年后年均 1.75 亿元。 

投标天津地铁 2、3 号线 TOT 项目,打入城轨存量项目,促进公司更快实现业绩提升。公司组成联合体投标天津地铁 2、3 号线 TOT 项目,若中标,公司 有望获得天津地铁二号线、三号线轨道交通运营有限公司(含三十年经营权) 股权和两条既有成熟线路长期运营维保业务,一方面对业绩增长形成有力支 撑,另一方面可与前期中标的天津地铁 7 号线 BOT 项目实现网络化运营,实 现更加有效的提质增效。天津地铁 2、3 号线与 1 号线共同构成天津轨交主骨 架,随着天津市建设以及京津冀一体化发展,未来客流量有望持续提升,实现 客运收入提升。 

神州高铁战略转型,整线运维项目不断落地,股权激励高业绩考核彰显信心。神州高铁是全产业链系统装备公司,轨交各个环节的团队均具备丰富的管理经 验,从设备提供商转型运维服务是业务模式的自然延伸。2018 年国投高新以 5.3 元/股的价格要约收购神州高铁,目前公司是央企控股公司,第一大股东为 国投高新,占比 20.27%,第二大股东为海淀国投,占比 12.59%,央企背景助 力公司拿下 BOT/TOT 等项目,前期已中标项目包括台州 S1 号线、杭绍台高 铁、唐山港货运线、天津地铁 7 号线。实施股权激励,行权条件高彰显信心, 行权条件为 2020-2022 年营收不低于 35.9 亿元、42.3 亿元、51.3 亿元,净利润 不低于 5.9 亿元、7.5 亿元、10.1 亿元,ROE 不低于 7%、7.5%、8%。 

盈利预测、估值及投资评级:基于公司运维项目不断落地,我们维持 2019 年 EPS 预测值 0.16 元,上调公司 2020-2021 年 EPS 预测值至 0.22、0.29 元,对应 PE 为 24、17、 13 倍,考虑到公司项目不断落地,业绩的提升有望在未来不断体现,给予神 州高铁 2019 年 30 倍估值,维持目标价 4.8 元,维持“推荐”评级。 

风险提示:铁路固定资产投资下降、新产品新项目进展不达预期。 

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投资评级定义

行业投资评级说明:

推荐:预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上;

中性:预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%;

回避:预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

公司投资评级说明:

强推:预期未来6个月内超越基准指数20%以上;

推荐:预期未来6个月内超越基准指数10%-20%;

中性:预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间;

回避:预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

免责声明

本报告仅供华创证券有限责任公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。

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证券市场是一个风险无时不在的市场,请您务必对盈亏风险有清醒的认识,认真考虑是否进行证券交易。市场有风险,投资需谨慎。

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 团队介绍

组长介绍:

所长助理、组长、首席分析师:李佳 

伯明翰大学经济学硕士。2014年加入华创证券研究所。2012年新财富最佳分析师第六名、水晶球卖方分析师第五名、金牛分析师第五名,2013年新财富最佳分析师第四名,水晶球卖方分析师第三名,金牛分析师第三名,2016年新财富最佳分析师第五名,2017年新财富最佳分析师第六名。2017年首届中国证券分析师金翼奖机械设备行业第一名。

团队成员:

高级分析师:鲁佩

伦敦政治经济学院经济学硕士。2014年加入华创证券研究所。2016年十四届新财富最佳分析师第五名团队成员。2016年新财富最佳分析师第五名,2017年新财富最佳分析师第六名。

研究方向:轨道交通、工程机械、自动化等。

高级分析师:赵志铭

瑞典哥德堡大学理学硕士。2015年加入华创证券研究所。2016年十四届新财富最佳分析师第五名团队成员。2016年新财富最佳分析师第五名,2017年新财富最佳分析师第六名。

研究方向:检测服务、工业气体、光伏设备、锂电设备等。

助理研究员:宝玥娇

西南财经大学管理学硕士。2019年加入华创证券研究所。

研究方向:半导体自动化设备。

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全部评论

横跨唐人街2019-12-11 23:04

周五见根大阳线就推票,周日一推票,周一马上跌了快4个点,牛逼牛逼,佩服佩服,李总厉害