挖机行业4月月报:4月挖机销量国内增速放缓,国产龙头保持领先优势且结构优化【华创机械李佳团队】

事项

根据中国工程机械工业协会挖掘机械分会行业统计数据,2019年1-4月共计销售各类挖掘机械产品103189台,同比涨幅19.1%。国内市场销量95626台,同比涨幅18.1%。出口销量7487台,同比涨幅32.5%。4月单月共计销售各类挖掘机械产品28410台,同比涨幅7.0%。国内市场销量26342台,同比涨幅5.2%。出口销量2037台,同比涨幅34.2%。

1节因素扰动导致今年旺季销售比去年提前,4月挖机国内销量增速放缓

挖机销售存在季节性规律,每年春节后开始进入销售旺季,3月份通常为单月销量全年最高峰;今年由于春节时间较早,旺季销售为2月下旬到3月,同比去年略靠前,导致4月销量增速放缓,4月国内销量增幅5.2%基本符合预期。从销量结构上来看,2019年4月小中大挖销量分别为14520、10161、3729台,结构占比分别为51.10%、35.77%、13.13%,同比分别增长6.28%、9.93%、2.00%,中小挖增速略快。1-4月小中大挖累计销量分别为53745、35967、13477,结构占比分别为52.08%、34.86%、13.06%,同比分别增长20.63%、21.53%、8.04%。

2国产品牌继续保持领先优势且结构优化,龙头估值处于较低水平

4月国产、欧美、日系、韩系挖掘机品牌分别销售18308、4001、3090、2936台,同比分别增长19.86%、-4.21%、-21.89%、-6.88%,市占率分别达到64.44%、14.08%、10.88%、10.33%,同比分别上升6.93,-1.64,-4.02,-1.54个百分点,国产品牌继续保持领先优势。国产龙头企业三一重机、徐挖、柳工市占率分别达到23.70%、14.43%和6.96%,比去年同期提升0.58、0.51、0.92个百分点。销量结构方面,三一、徐工、柳工4月份小挖分别比去年同期增长5.86%、15.46%、39.31%;中挖分别比同期增长5.65%、-1.78%、1.80%;大挖分别比同期增长44.10%、37.88%、12.02%,大挖占比提升总体体现结构优化。

3出口继续保持高速增长,一带一路有望带动我国工程机械企业国际化

4月份出口挖掘机2037台,同比增长34.19%,基于保持高增长,快于国内增速。去年由于产能问题国内保供影响出口,今年主机厂在解决好供应链问题后,出口将成为重要增长点。一带一路继续推进,海外大型基建工程的开工有望带动我国各类工程机械产品出口,工程机械企业国际化正当时。

4三大因素支撑工程机械销量数据增长

一是工程机械保有量与基建地产投资额之间的剪刀差;二是机械渗透率的提升,即工程机械下游应用范围更加广泛,机器人换人需求提升,工程机械保有量天花板更高;三是环保标准提升带动更新需求释放,(1)各地环保督查依然较严带动设备升级需求。(2)我国存量挖机年限较高,且大部分为国二产品,随着挖机行业发动机标准的升级以及环保趋严等因素的影响,更新换代需求托底新增销量。

5投资建议

维持对工程机械行业“推荐”的投资评级,推荐标的三一重工、恒立液压、中联重科、徐工机械,建议关注柳工、艾迪精密、建设机械。

6风险提示

经济回暖不及预期,固定资产投资不及预期。

一、销量情况:4月挖机销量增长6.96%,出口增长明显,中小型增长略快

中国工程机械工业协会挖掘机械分会发布统计数据,2019年4月纳入统计的24家主机制造企业,共计销售各类挖掘机械产品28410台,同比增长6.96%。国内市场销量26373台,同比增长5.31%;出口销量2037台,同比增长34.19%。1-4月份累计销售各类挖掘机械产品103189台,同比涨幅19.13%。国内市场销量95626台,同比涨幅18.1%。出口销量7487台,同比涨幅32.54%。

从销量结构上来看,2019年4月我国主要企业小型(0-13t)、中型(13-30t)、大型(30t以上)挖掘机销量分别为14520、10161、3729台,结构占比分别为51.10%、35.77%、13.13%,同比分别增长6.28%、9.93%、2.00%。1-4月份累计销量分别为53745、35967、13477,结构占比分别为52.08%、34.86%、13.06%,同比分别增长20.63%、21.53%、8.04%。

二、工程机械行业2018年报及2019一季报总览:营收业绩高增长,资产质量进一步提升

2019年4月份,国产、欧美、日系、韩系挖掘机品牌分别销售18308、4001、3090、2936台,同比分别增长19.86%、-4.21%、-21.89%、-6.88%,市占率分别达到64.44%、14.08%、10.88%、10.33%,同比分别上升6.93,-1.64,-4.02,-1.54个百分点。1-4月份四类品牌累计分别销售63578、15010、12878、11648台,同比分别增长37.39%、0.25%、-11.22%、7.18%,市占率分别为61.61%、14.55%、12.48%、11.29%,跟去年同期相比变动幅度分别为8.19、-2.74、-4.27、-1.26个百分点。

2019年4月CR5和CR3分别为66.22%和48.65%,同比上年同期提升了-0.02和2.74个百分点。1-4月份累计CR5和CR3分别为65.83%和50.14%,同比上年同期提升了4.32和3.68个百分点。

近年来挖机市场竞争整体趋势为国产化和集中度提升。2018年国产挖掘机品牌市场占有率升至56.2%,2019年1-4月份国产挖掘机品牌市占率升至61.61%。

三一、徐挖、柳工三家公司市占率自2013年以来保持快速上升态势,2018年底三家公司的市占率分别达到23.07%、11.51%和7.02%,同比分别提升了增长0.81、2.49、1.18个百分点,与13年相比上升了9.09、11.43、2.65个百分点,增长幅度明显。2019年4月份,三家公司的市占率分别达到23.70%、14.43%和6.96%,比去年同期提升0.58、0.51、0.92个百分点,2019年1-4月份累计市占率分别达到25.51%、13.70%、6.98%,比去年同期提升3.58、2.33、0.37个百分点。

三、销售区域:出口整体保持高增速,国内西北片区开始发力

从销售区域分布来看,占总销售量超5%地区分别为河南(6.64%)、江苏(6.45%)、山东(6.34%)、四川(6.09%)、安徽(6.06%)、湖北(5.72%),销售占比为3%-5%的地区分别为湖南(4.54%)、浙江(4.15%)、河北(4.09%)、甘肃(3.74%)、广西(3.53%)、陕西(3.44%)、云南(3.36%)。同比增速排名前五的地区分别为港澳(244%),海南(51%),新疆(75%)、甘肃(48%)、浙江(30%)。

2019年4月份内销26373台,同比增长5.31%,出口2037台,同比增长34.19%,出口占总销售量的7.17%。

四、下游需求:三大因素支撑工程机械销量数据增长

三大因素支撑工程机械销量数据增长。一是工程机械保有量与基建地产投资额之间的剪刀差;二是机械渗透率的提升,即工程机械下游应用范围更加广泛,机器人换人需求提升,天花板更高;三是环保标准提升带动更新需求释放。

五、风险提示

经济回暖不及预期,固定资产投资不及预期。

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投资评级定义

行业投资评级说明:

推荐:预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上;

中性:预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%;

回避:预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

公司投资评级说明:

强推:预期未来6个月内超越基准指数20%以上;

推荐:预期未来6个月内超越基准指数10%-20%;

中性:预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间;

回避:预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

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