军工板块回调到位,利好催化或迎来1波行情,军工股配置机会来临

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跌下来的机会,涨上去的风险。我们认为,市场只是需要看到军工业绩释放的鲜明信号,军工指数没有趋势下跌的风险。三季报方面,预计中航沈飞中直股份等公司将贡献非常好的业绩增长,从而构筑军工基本面的坚实支撑。

制约军工板块的三大问题

当前,制约军工行业的主要有三方面问题:1、业绩问题以及由此衍生的财务问题:包括财务透明程度,定价机制,利润释放节奏力度等;2、估值问题;3、企业沟通问题。

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业绩方面,之所以过去型号搞出来很多,但企业还不太赚钱,是因为新型号都是按暂定价结算的,还没有真正的确认价。之后陆续开始审价补价后,很多企业可能会获得丰厚的盈利空间。我们预计行业在“十四五”期间能维持年均20%的增速,在整个产业蛋糕不断做大的背景下,在大飞机产业链、北斗产业、军工新材料、军事信息化领域一定有受益最显著的公司走出来。

今年以来,上游军工新材料类标的走势很强,业绩释放及有持续性的材料类公司受到追捧,钢研高纳宝钛股份光威复材菲利华等都收获了80%以上的涨幅。材料股相当于军工主机厂的ETF,因为下游广泛,受益于各军种的武器装备。

估值方面,当前位置,40-50倍PE对主机厂来说非常合理。回顾历史,军工股的动态估值其实一直处于缓慢下行过程中。此前曾经100倍、200倍以上的军工股现在已经逐步回归到60倍左右。如果A股核心军工股估值真的到了40倍以下,那一定是好的买点。也就是说,核心军工股向上空间远大于向下空间。

对于军工股来说,一言以蔽之——“涨出来的风险,跌下去的机会”。目前机会远大于风险,可以逐步开始配置。

沟通方面,军工企业的特点是干惊天动地事,做隐姓埋名人——这在资本市场是一对矛盾。短期解决有难度,但相关企业已经认识到了这个问题,酒香也怕巷子深。

相比主机厂,材料类公司市场化程度更高,与市场沟通更顺畅,市场对其未来预期更有信心。这正是军工主机厂需要改善的地方。

从现在到明年,军工业绩估值双提升

2018年主机厂表现良好,主要是受定价机制改革预期推动,另外去年军工的防御属性也表现得十分充分。

2019年,军工上游公司释放利润传导很快,原材料类表现很强,相反主机厂没有大的机会。可能市场认为定价机制改革低于预期,没有看到大的改革迹象,所以目前处在等待确认阶段。而明年是“十三五”计划最后一年,预计明年备货、采购将有大的跃升,加上补价刺激,军工企业业绩很有可能出现大爆发。

从现在到明年,军工行业大概率会迎来业绩估值双提升的“景气确认”阶段。相比5G、半导体、PCB、自主可控、食品饮料等今年估值显著上升的行业,军工目前估值偏低。如果明年军品定价改革开始推广,军工主机厂有很大可能迎来业绩估值的双提升。

具体细分的子行业中,我们看好三个细分板块:1.飞机制造产业链,2.北斗产业链,3.军用信息化相关:军用4G通信,军用电子对抗网络攻防等。

投资军工股的正确做法

其实,当前配置军工股是真正的价值投资。排除一些题材炒作,去年以来能够持续稳定上涨的军工股都是基本面较好,业绩确定释放的公司,这些公司的投资者的风险偏好都是合理的。这实际说明了一点:主流机构必须要等到业绩出来,或有业绩拐点趋势才认可,才会持续买入军工。

也就是说,当前阶段投资军工股的主流机构是在做价值投资,现在还愿意买军工股的投资者可以说是真真正正的价值投资践行者,以题材炒作或主题投资理念来看待军工股已是过去时。

从板块轮动的节奏看,根据历史规律,在一轮较大的长周期行情中,当TMT类公司达到足够的高度后,以军工为代表的硬科技领域往往会接过接力棒。我们预计,明年军工板块的上游材料和下游主机厂将进入交相呼应的美好阶段。

投资建议:飞机制造产业链中主机厂推荐中航飞机、中航沈飞洪都航空中直股份;分系统和零部件推荐中航光电中航机电;新材料推荐光威复材宝钛股份钢研高纳;北斗板块推荐中国卫星海格通信;信息化领域推荐卫士通、上海瀚讯景嘉微中国长城等标的