【宏观纪要】机构点评4月金融数据:阶段性情绪低点


数据公布:

央行公布2022年4月金融数据:

1)新增人民币贷款6454亿元,市场预期14500亿元,前值31300亿元。

2)社会融资规模9102亿元,市场预期20300亿元,前值46531亿元。

3)M2同比10.5%,市场预期9.9%,前值9.7%;M1同比5.1%,前值4.7%;M0同比11.4%。

① 信贷:

4月新增人民币贷款6454亿元,同比少增8231亿。其中,中长期占比31.7%,较上月下降23个百分点,较去年同期下降47个百分点。

分项看:

1)非金融企业贷款新增5784亿元,同比少增1768亿元。

其中短期贷款、中长期贷款分别新增-1948和2652亿元,企业票据融资5148亿元,同比分别少减199、少增3953和多增2437亿元。

2)居民贷款新增-2170亿元,同比多减7453亿元。

其中住房贷款减少605亿元,同比少增4022亿元;不含住房贷款的消费贷款减少1044亿元,同比少增1861亿元;经营贷款减少521亿元,同比少增1569亿元。

3)非银金融机构贷款新增1379亿元,同比少增153亿元。

②社融:

4月社会融资规模9102亿元,同比少增9468亿元。

社融存量规模326.5万亿,同比增速10.2%,较上月下滑0.4个百分点。

分项看:

1)社融口径新增信贷2856亿元,同比少增9712亿元;

2)非标融资-3174亿元,同比少减519亿元;

3)企业债券融资3479亿元,同比少增145亿元;

4)企业股票融资1166亿元,同比多增352亿元;

5)政府债券融资3912亿元,同比多增173亿元。

③货币与存款:

4月M2同比10.5%,较上月上升0.8个百分点;M1同比5.1%,较上月上升0.4个百分点;M0同比11.4%。4月新增存款909亿元,同比多增8161亿元。

分项看:

1)居民存款-7032亿元,同比少减8668亿元;

2)非金融企业存款-1210亿元,同比少减2346亿元;

3)非银金融机构存款6716亿元,同比多增1448亿元;

4)财政存款410亿元,同比少增5367亿元。


机构点评:

弘则研究:

1)4月社融反应了上海管控的影响,意味着4月经济数据也会同样受到很大冲击。但这些都是过去时,目前需要考虑的是这轮经济的低点在什么时候。这个问题取决于上海疫情。目前看6月如果上海逐渐解封,经济和社融数据的低点就是4月。尽管5月的环比改善不会很强,但起码会边际略改善。

2)4月社融的内部结构中,主要增量是由票据贡献,而居民融资负增长,企业融资增加5784亿,但同比去年同期,缩减了2000多亿。这反应了长三角供应链的影响。人员无法出行,融资自然无法扩张。

3)尽管4月单月社融较低,但M1和信贷脉冲都还是呈现了延续反弹特征。如果6月上海能够解封,则国内信用环境会出现更大的扩张。意味着国内流动性环境会有进一步的改善。

4)目前看,当下可能是市场情绪的低点位置,后期我们会经历经济活动的一定重新恢复。但对股票和商品来讲,可能是两种弹性。考虑到疫情管控的影响,以及海外需求(特别是耐用品)的逐渐转弱,商品需求在疫情修复下的弹性,是受到制约的。也就意味着,股票对解封和相应政策宽松的反应会更具有弹性一些。

5)想看到国内需求更明显的改善,需要观察到地产销量的明显修复。在此之前,商品价格的反弹,将主要依靠库存回补驱动,这个力量可能会相对不足一些。


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