汤臣倍健(300146)调研纪要 市场份额加速集中

2019年8月20日,君择研究所前往广州参观调研$汤臣倍健(SZ300146)$。君择研究所今年已经调研了五十余家上市公司,如果你也有兴趣实地了解上市公司,请联系我们。

本次调研公司出席人员:董秘唐总、证代关总

问答环节:

1、正中珠江会计事务所被调查,公司如何应对?

聘用会计师事务所对于上市公司来讲都会有一个常规的流程,所以后续我们会走怎么样的流程,相信大家会以公告的形式看到,我们现在还没有一个结论。但是投资者的意见我们其实已经从各个渠道去收集,获得了很多的反馈,我们也会综合去考虑,接下来关注我们的公告就可以了。

2、上半年公司线下增长20%左右,单店增速和新增终端数量增长贡献哪个更多?

我们大部分都是由经销商去铺下面的终端,所以终端能获取的数据不够多,其次,我们经销商的终端网点本身也是属于一个动态调整过程当中的,所以想要获取这个单店和同店数据比较困难。从公司来看,17、18公司整体表现是不错的,一方面是依赖大单品破局,另一个是广告输出提升了认知度,同时渠道也在多元化,源于公司赛道是处于稳步增长的行业。

3、医保新政下,经销商考核机制是否有变化?

我们对经销商的考核一直都是处于比较规范和比较完善的状态;因为从14年公司开始提出终端精细化管理的时候,经销商匹配资源就要响应汤臣诉求,在人员配置、货架管理、规范销售行为等都要支持我们,大体上来说方向是没有变化的。

4、下半年电商增速如何?

阿里平台数据看确实因为有6.18以及7月的超品日会比4-5月份更好一些。但线上的压力还是存在的,今年初我们希望线上保持高速增长,考虑到上半年情况,我们下调到了快速增长,因为上半年是个位数增长,所以下半年要做到快速,电商团队压力也会比较大。

5、LSG在7-8月中国和澳洲的增长如何?

LSG受政策电商法影响,个人代购占澳洲业务占比50%多。一方面他们去库存,另一方面他们也面临转型,可能从现货交易转化为直邮模式,内外因素叠加的不确定都比较大一些,要等今年会计年度结束之后才能做一个判断。

6、健视佳和LSG目前的动销情况如何?

健视佳现在还不是全国市场铺货,去年是2个省,今年是6个省。在投放上也重点推,动销不错。但因为去年下半年我们才开始推,所以还没有分享数据。之前我们主要针对中老年人群,后面会辅助年轻妈妈的培育;Life-space今年会在药店、商超、母婴店三个渠道进行,目前铺货进度50%以上,药店占比大一些。

7、去年产品提价,为什么片剂中报毛利率会下滑?

去年提价针只针对部分产品(9个产品),需要反映周期;今年中报毛利率下滑更多是合并并表的因素。

8、公司在原料采购、产品创新等方面有何优势?

原料采购没有壁垒,公司的优势更多在产品创新、产品研发上面。如果您了解国内申请蓝帽子保健品的话,正常情况下都需要2-3年,如果涉及到新的原料,这个周期就是没有周期,不知道什么时候能拿下来。

9、保健品市场空间很大,为什么没有大市值的公司?

国外有些企业其实也没有上市,比如NBTY是私有化了。每个国家和市场是不一样的,美国是备案制,所以SKU可以做到非常多,但中国是强监管的,所以产品相对单一。汤臣扎根于国内,对国内政策比较熟悉,之前直销占保健品行业份额5、6成以上,去年整顿以来,市场份额加速向汤臣等企业集中。

10、公司对短期政策如何评估?

行业整治其实贯穿了整个2季度,“百日行动”对于守法企业来讲增加了经营成本,有些基层执法人员可能连保健药品和食品的界定也做不到,所以多产业链条的参与者都会有影响,但整治行动的影响是逐季减弱的;因为它是一个整治行动,所以影响是短期的;对于药店的政策影响是长期的,公司会一直关注影响。

11、益生菌方面,药店和母婴铺货,这两个渠道益生菌的情况,后发还是先发?和其他公司的差别?

在母婴渠道,公司Life-space不是先发的,合生元之前就有产品在卖;在药店方面有先发优势;现在市场还没有到存量竞争的阶段,现阶段更多的是跟同行一起把市场做大;汤臣的优势:产品力、品控、透明工厂对外开放、原料取自全球等,对于我们的渠道和品牌,药店的模式都是由汤臣一手塑造的,我们是很有优势的。

12、母婴和药店渠道哪个毛利率比较高?

母婴渠道毛利率更高,因为药店渠道更强势。

13、下一个并购方向是女性抗衰老领域?

女性抗衰老会是公司未来发展的一个方向,并购存在很大不确定性,以公司具体公告为准。

14、公司未来在海外并购会遇到什么困难吗?

LS确实这次事后整合是增加了难度,至少在我们下次并购前会思考我们能不能做好这次整合,因为并购是最快切入某一个行业的手段和路径,这个或多或少也抬高了我们并购的门槛和价格。

15、Life-space在渠道的铺货进度如何?

今年4月-6月份在终端(商超+药店+母婴)铺货数量超过全年计划的50%。

16、新品开发,是自己研发比较好还是并购一个品牌比较好?

新品要看指的是新品类还是新品牌。新品类的话内部研发是比较主流的渠道,确实国内监管法规和要求比较多,不如自主研发;新品牌的话我们一直不太局限,这么多年如果一直有好的品牌公司做并购,我们肯定不排斥。自己内部研发推出,除了主品牌,也有健力多、健乐多等,还是会沿着这个路径做尝试。

17、汤臣研发储备情况?蓝帽子审核会不会影响到创新落地节奏?

蓝帽子今年发批文有加速度,大部分都是14年申报的一批,中间国家很长时间没有审批,国家现在是备案+注册双轨制审批趋势,备案制做维生素和矿物质做备案,去年拿到88个橙帽子备案,这个为汤臣接下来做定制化和个性化提供了路径。

18、有棵树在4季度可能会做财务处理,1个多亿会怎么处理?

不太确定,和转股价、新股价上市收盘价相关联的,印象中以年报为准。今年的会计准则正好是在变化调整的状态,对有棵树可供出售的金融划定有变化,现在还不太肯定。

19、Life-space主推粉剂还是胶囊?未来代购是否会转化为国内销售?蛋白粉上半年增速如何?

Life-space国外以胶囊为主,国内是落地了4款广谱式的产品,都是粉剂;国内在母婴渠道只卖孕妇、儿童产品,药店只卖儿童、成人和老人。未来代购更可能转化为跨境电商。上半年增长20%多,快于主品牌。

20、LSG蓝帽子批文进度及预期?药店LSG和健力多出货折扣不一样,公司是怎么考虑?

作为大单品推广的品牌,肯定折扣是比主品牌高。这个对标是平衡各个渠道之间,应该不会相差很多。三个大单品三个供货体系是一样,蓝帽子的话,国家有加速发批文,但是都是14年申报的,我们也不确定。

21、LSG并购后国内外具体运营怎么分工?目前没有对LSG进行广宣,未来会加大投入吗?

澳洲团队还是负责澳洲销售及除了中国外全球市场的开拓,汤臣负责国内的销售。LSG今年4月份才开始铺货,广宣会在下半年开始。

22、公司如何对药店存货进行管理?公司如何打击串货行为?

终端存货不太可能关注到,经销商由于现款现货,不太存在压货动力,目前属于合理范围;串货方面,汤臣一直比较注重价格稳定方面,公司有比较强大的稽查部门,公司产品有清晰的价格体系,有建议的零售价。电商方面,如果卖的是线下有销售品类的产品,也要遵循这个价格体系。线上如果有些专供品可以作为折让和促销的入脚点。

23、中报存货增长比较多什么原因?

1、并表原因;

2、原材料战略采购。

24、汤臣目前产品毛利率比国外要高,什么原因?

更多是行业发展阶段导致的,国内保健品销售是需要消费者培育和教育的,目前国内更多的是汤臣倍健在做,公司需要较高毛利率才能支撑消费者培育工作。

25、健力多氨糖市占率60%,增速快于行业,抢占的份额?

氨糖的市占率没有60%那么高,我们看到它在关节健康领域的市占率只有40%,未来健力多还是有提升空间,目前也在新品类的延展。

26、通过医保刷卡消费占比如何?

目前这个数据没有,之前有些连锁药店披露在10%-15%。

27、公司如何解决线上和线下价格问题?

对于全渠道售卖的产品,都有统一的产品价格体系,我们对于线上电商也会推出一些专供品,可以用于线上进行促销。

28、去年Life-space收购存在商誉,今年是否会减值?

Life-space商誉会基于现金流折现做减值测试,具体情况要等年底专业审计给出。

29、佰盛半年报亏了6000多万,是对应LSG在中国的收入吗?今年10个亿的预期?

在药店和商超的收入是划入佰嘉,母婴渠道收入是划入到佰腾,佰盛为了GVC这个公司,这个公司更多体现LSG澳洲的收入,广州佰盛更多还是无形资产摊销,还有并购借款(一年几千万),对佰盛盈利会有影响。目标的话,LSG还是有很多不确定性,还是等年度结束后再做分享。

30、2019年的股权激励只有收入增速,为什么没有业绩考核?

2016年股权激励出现过没有达到预期,有的团队达到了,有的没达到,一刀切我们觉得不太好。之后我们只设置一个收入指标,并且设置的比较宽泛,对公司内部的考核设置会比较严格。

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君择研究所2018年完成了30多家上市公司实地调研,研究报告多达近百份,已经与200多家上市公司建立起直接研究通道。

研究所为新浪财经、财新、今日头条、腾讯证券等媒体提供直接的研究服务及内容,正逐步成为国内具有影响力的证券研究机构。

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全部评论

布克老船长08-23 00:50

汤臣倍健

一只侦探08-22 23:51

汤臣倍健调研

太阳树200708-22 22:32

邓立君08-22 21:37

最近在外面游历。我让同事联系您。

罗科索夫斯基08-22 21:27

诺天源退市了?不知道咋样了。当年还想过做过他们家的美瑞克斯呢,真是时过境迁……