$融创中国(01918)$     明斯基列举的一个庞氏型债务人的例子是房地产开发金融，其现金流在项目完成销售后才产生，在这之前，往往需要用新的负债带来的现金流偿还旧债的利息，如果项目不能及时完成或者销售不理想，就会带来很大的麻烦。房地产开发企业虽然可能通过发新债来维持利息偿付，但其净资产会随之下降，也就是说，对债权人的保障下降，其通过融资将利息资本化的空间会越来越小。

   摘自《渐行渐近的金融周期》彭文生著。

原来房地产开发一直都是典型的旁氏。