投资组合“阿土伯”四年有感

加入雪球大概是2013年的事情，而创建投资组合“阿土伯”$ZH434344链接，是2015-5-18，一个很好的日子，到目前为止，刚好满四年了。

“回首向来萧瑟处”，这个组合基本是我的实盘记录，这五年，也是我投资思想形成相对成熟的时期，回顾一下，也是很好的一件事情，希望能抱着“也无风雨也无晴”淡定的心情。

2015年5月基本上大盘走向疯狂毁灭的前夜，当时上证收盘4283点，不到一个月后达到历史高峰5178点，现在则在2800多点，下跌将近一半；而创业板更疯狂，从4037点一路跌到现在的1500点左右，跌去将近三分之二。在这样的环境之下，也幸亏一路能坚持价值投资，不跟风不炒作，少走了很多弯路，但也有很多经验教训。

既然选择价值投资，我以同期沪深300作为比较，五年来沪深300指数从4575点到3648点，下降20%左右，$ZH434344在2019年5月17日收益数值大概是2.55点左右，大概上涨了155%，跑赢沪深300指数175个百分点。如果从2013年（我是2007年530前接触股票的，2007-2012年，我基本浅学浅投，重点在工作，无暇顾及股票，投资水平也就是不亏，而2013这年是我开始投入重资与时间的开始，也是我加入雪球的年份）开始计算的话，6年时间大概是1变5吧，这个成绩也算基本满意。

当然，写这篇文章不是想吹牛，只是至少证明在目前环境下，价值投资还是可行的，然后记录一下自己走过的路，写点经验与教训吧，重点还是教训。

经验：从开始的坚持价值投资，减少短线操作，不投资明显炒作的垃圾股。到现在的，投资就是以实业的角度投资股票，以合理的价格买入持有优秀的公司，恕我直言，A股我暂时不觉得有伟大的公司。

教训：经常用常见财务指标机械理解公司的好坏，以绝地估值死板地看待股价的高低，前期有捡“烟蒂”的偏好，对通过换股取得较高收益的做法抱有较大的期望（请注意，我现在也不是反对换股这种做法，只是相对值提高了，期望值降低了）

举几个实例吧：

1、大概是在2016年4月份开始出现了较大的调仓，这个时期，主要是思想改变：对消费类股票开始有浓厚的兴趣。将民生银行、招商银行、中国平安基本清仓，换成泸州老窖、双汇发展、兴业银行，一直到11月份，换仓步骤比较频繁，主要是同类型股票按照估值水平（自认的）进行换仓，以期望得到较大收益，比如老窖换五粮液、古越龙山，招商换兴业，万科双汇换南京银行，炒作不算非常频繁，但仓位的一次性改变非常大，也算是多动症吧。这种操作在2016年年底，以回归招商银行、中国平安作为一种结束，也是对这半年多多动症的一种否定吧。

2、2016年底到2017年买入的股票标的，在后来2017-2018年学习了“奥马哈之雾”，也逐渐淘汰了一些，这里包括：古越龙山、中国建筑、晨鸣纸业、双汇发展。买入古越龙山，应该是那段时间多接触某微博大V影响吧，认为茅五泸涨得不错，古越龙山非常低估，而且盘子小，炒作空间大。但没有注意到黄酒这种小众产品的市场发展趋势，没有注意到公司管理层的能力水平，偏离了价值取向，投机为主。至于，晨鸣纸业，这个强周期性的股票，在2017年纸涨价周期，确实业绩发展很好，股价也涨得不错，这个是群里好友推荐的，也很感谢他报了一个赚钱的机会。但后来随着我学习的深入，发现它有几个致命的问题：周期性过强，产品属于完全同质化竞争，而公司应对周期性没有好的措施，反正在顺风顺水时候大肆扩展产能，简单多元化，参与金融租赁行业等非强项事业，加上公司财务负债过高，管理能力差，后面果断清仓。双汇发展，一个很不错的吃息股，但公司发展有点类似董事长的年纪，有点迟缓了，在红肉消费趋缓的市场，业绩虽不至于太差，但看不到良好的成长性，养老股不是我的菜，逐渐抛弃了。至于中国建筑，这是四只股票里面，我研究最多，最难割舍的。作为中国建筑行业的龙头，中建在技术、市场、资金等方面占有绝对的优势，有点类似“特许经营类”企业，估值也相对低估，一切看起来都很完美，股价长期不涨，让你以为就是市场犯错了，你捡了一个大便宜。直到后来，更多从商业角度挖掘，觉得不是那么简单：公司在技术市场资金方面绝对优势强劲，但在经营净利率过低，企业机制不好，国有企业老毛病不少，最重要的是公司管理层没有为中小股东创造更多利益的动力，而建筑的市场定价被国家严格控制了，不存在自己定价能力。不断接触到负面的内幕消息，比如我住的附近一个新开的中海地产项目，投资大概是几十亿元吧，当时2015年土地招标，拿到手的每平方成本价是30500元左右（厦门郊区，2015年是房价高峰期），加上施工、资金、销售等费用，毛估估要36000-40000万才能保本，结果去年开盘，销售不好，唯一只有降价销售，到现在销售一年左右（施工还未完全竣工），大概销售了不到三分之一，销售均价应该是在3万左右每平方，也就是每平方净亏损近万元，这个也就是国有企业才能支撑住，如果是民营估计早资金断链了，跑路了。所以，总体看，类似中国建筑这种非完全市场化的企业，以后还是少碰，财务报表再好也没用。

3、这几年，对龙头优秀企业把握能力不强，没有守住。现在除了中国平安、格力电器、招商银行还重仓守住外，错放了泸州老窖、五粮液等白马，再长远一点2013年还有曾经130元买入茅台，不倒200就卖出了，错过了理由很简单：对企业研究不够深入，不敢跟好企业风雨兼程。（下面省略3000字）

啰啰嗦嗦一大堆，也算是对自己一段投资经历的思考，希望对自己对大家有点帮助。

也希望未来投资，我们能“一蓑烟雨任平生，谁怕？”

$格力电器(SZ000651)$ $中国平安(SH601318)$