作者：研报区（ID：cdwjj68）
8月3日，恒生电子公布了2019年半年度报告，报告中今年上半年公司实现营业收入15亿元，同比增长12%；净利润6.8亿，同比增长126%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.56亿，同比增长14.55%。
这份业绩和之前披露的中报预期一致，大伙可能已经注意到财报数据上恒生电子在A股的互联网企业中算的上优秀，但是扣非净利润后，利润相差的就比较大了，对此，恒生电子给出的解释是：公司持有的金融资产公允价值变动较大，给动手贡献了一定的收益。
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最大的金融IT服务商恒生电子成立于1995年，2003年在上交所主板上市，是中国目前最大的金融IT服务商，也是唯一一家全领域的金融IT服务商，主营业务涵盖了证券、期货基金、信托、保险、银行、交易所、私募等机构，核心产品市场占有率目前领先行业。2014年，马云控股的浙江融信网络技术有限公司收购恒生集团及其持有的恒生电子股权，2015年蚂蚁金服控股浙江融信，成为恒生电子第一大股东。
公司业务分为两大块，一是，传统业务有证券、期货、基金等金融机构的应用软件开发；二是，创新业务，云计算，互联网，人工智能，例如，金融资讯业务、金融数据库业务、智能投顾问业务，资管业务占营收比例31.8%，财富业务占营收比例24.89%，互联网业务占营收比例15.61%，经济业务占营收比例14.34，其他的还有银行，交易所等。
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新会计准则导致利润大增根据财政部规定，在境内外同时上市的企业自 2018 年1月1日起执行新会计准则，其他境内上市企业自 2019 年1月1日起执行。
公司为境内上市企业，按规定于2019 年1月1日起执行上述新准则。根据新金融工具会计准则的衔接规定，公司无需重述前期可比数，首日执行新准则与原准则的差异调整 2019年期初留存收益或其他综合收益，并于2019年一季报起按新准则要求进行会计报表披露，不重述2018年末可比数。
公司本次非主营业务导致利润重大变化，主要是由于报告期内执行新金融工具会计准则, 公司持有的金融资产产生的公允价值变动收益大幅增加所致。本报告期内，非经常性损益为421,916,747.92元人民币，占归属于上市公司股东的净利润62%，同比增长451.54%。执行新准则对利润影响明细如下：
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高研发投入恒生电子的商业模式决定了公司不需要大规模的开支，我们来看营业成本方面，2018年财报显示，31.87亿的营业收入，对应的营业成本是0.39亿，2019年上半年财报显示，15.05亿的营业收入对应的营业成本是0.15亿元。
公司是典型的互联网科技公司，始终保持较高的研发投入，2019年上半年研发投入6.73亿，研发费用相比上年增长了19%，占总营收比例的44.19%，对于房地产公司来说，最大的资产是土地，对于白酒企业来说价值最高的资产是白酒，而对于互联网公司来说价值最高的就是技术人员，目前公司拥有硕士以上（含博士）学历的员工有500多人。
2018年公司研发人员数量为4590人，占公司总人数64%,也就是说恒生有超过一半的员工是研发技术人员，另外公司还在2016年建立了恒生研究院，负责Fintech 前沿技术和创新应用的研究，覆盖大数据、人工智能、区块链等，这些方向也都是未来国家重点扶持的行业。
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高毛利率体现产品护城河毛利率体现的是一家公司的同业竞争力，所谓物以稀为贵，你有的别人没有，你能造的别人不能造，大家都能造的，你可以卖的更贵，所谓的护城河其实就是技术门槛，品牌价值。对于白酒板块来说，同样是卖酒的，茅台的毛利率可以达到90%以上，而五粮液只有70%，恒生电子作为金融IT公司，毛利率高达98%，行业竞争力不言而喻。
我们来看过去五年，恒生电子的毛利率分别是93.68%、92.69%、95.42%、96.63%、97.11%，毛利率明显领先同业公司，且增长明显，这也就意味着公司的技术领先全行业。
再来看负债端，公司现金流非常健康，2015年至2019年中，账上现金分别是3.03亿、3.43亿、5亿、5.67亿、7.24亿，大量的现金都是银行存款，2019年上半年银行存款占货币资金94%。在财务费用方面，公司近五年支出较小，说明负债端比较健康。
从预收账款里，可以发现，多家知名金融机构都选择了恒生，背靠阿里系，恒生的估值是否低估？这个问题就交给市场吧。
