一、下双周研究目标
1、计划6月份深度研究乳制品行业
2、东莞参加周黑鸭股东大会
二、双周市场动态
股价涨跌，除了受公司盈利波动影响，也受PE波动影响，影响PE波动的因素包括：宏观经济、政策、估值、资金和市场情绪等。
1、估值
截止20190526日，沪深两市总市值57.3万亿，比上双周下降3.2%。平均PE为16.3倍。股市总市值/GDP的比值为64%。根据巴菲特指标和中国实际情况，50%-75%应该是低估区域，75-120%是合理区域，120-150%是高估区域，目前仍处于低估区域。
目前沪深300指数的PE为11.6倍（历史范围8-48倍，平均17倍），PB为1.4倍（历史范围1.2-7.1倍，平均2.2倍）；历史范围为2000年初-至今。
上证指数目前PE为12.8倍（历史范围9-66倍，平均26倍），PB为1.4倍（历史范围1.2-7倍，平均2.6倍）；
深圳成指目前PE为23倍（历史范围10-63倍，平均26倍），PB为2.3倍（历史范围1.7-8.7倍，平均3.2倍）。
从三大指数估值来看，沪深300和上证指数仍然处于历史平均值以下，深圳成指接近历史平均水平。
2、资金与市场情绪
融资融券：截止20190523日，两市融资余额9207亿，本双周净减少140亿。年初至今融资余额净增加1650亿。融资余额冲高9823亿后持续减少。
沪深港通：北向（沪深股通）本双周净买入额为-353亿，年初至今净买入额548亿；南向（港股通）本双周净买入额158亿，年初至今净买入额352亿。外资持续大额流出，南向资金大额净买入。
成交金额：本双周日均成交金额为5014亿，上双周日均交易额6270亿。2018年最后2周的日均成交金额仅2376亿。
利率：中国10年期国债利率3.33%，比上双周上升0.02个百分点。美国十年期国债利率2.32%，比上双周下跌0.15个百分点。
油价：布伦特原油价格目前69.2美金，年初55美金，从高位开始回落。
汇率：离岸人民币6.92，年初6.87，人民币开始贬值。
二、雪球组合表现
1、知毅A股组合
20150113建立组合，目前净值2.83元，每年收益如下。2019年表现一般，的确需要反思。
2、知毅可转债组合
20180611日建立组合，目前净值1.3元，每年收益如下：
2018年6月到年底指数大跌20%，可转债组合还能赚4.9%，在熊市中赚钱要靠可转债。2019年股市走牛，可转债也能跟的上，还能超额收益。长期下去，可转债组合的年化收益会相当可观。目前策略是选择可转债价格在100元左右，转股溢价率在10%左右的标的。
3、知毅港股组合
20160223日建立组合，目前净值1.66元，每年收益如下。港股组合表现较差，主要错过地产行业。
三、我的投资框架（每人都需要一个属于自己的投资框架）
1、投资目标
跑赢指数：5年下来跑赢沪深300指数，否则不如定投指数基金。
绝对盈利：3-5年净值翻倍（15%-26%）。全球顶级投资家年复合收益15-25%。
2、投资理念
企业投资：买股票就是买上市公司的股权。你的投资命运取决于所投公司的经济命运，无论是全部还是部分股权。
低估投资：投资最重要的是不亏本，只有低估买入才能不亏本，深层逻辑是价值必然回归。低估值策略是长久有效的投资策略。低估有三大类：低估价格买杰出企业（优质低价），合理价格买杰出企业（优质优价），极低价格买一般企业（捡烟蒂），前两类要显著优于捡烟蒂；低估投资的三大原则：能力圈原则，护城河原则，安全边际原则（价格要低于价值一定范围）；低估值的三大来源：市场危机（群体性恐慌）、行业危机、公司危机。要弄懂公司被低估的原因，不要陷入低估陷阱。
长期投资：深度研究，以长期持股为主要的投资手段，持股守息，耐心等待公司成长。历史不会重演，但总会惊人的相似。
一句话：以低估或合理价格买入杰出公司股权，深度研究、集中投资、长期持有，高估卖出。以3-5年市值翻倍作为投资依据。
3、买卖体系
（1）买入体系
资产配置：根据市场估值、市场情绪、资金面、政策面来决定市场选择（A股或港股）、品种选择（股票或可转债）、仓位大小（10%-150%）。
选择决定命运：股票投资的优点在于可以自主选择，买什么公司决定了你的收益率高低。选择大行业、好行业、好公司、低估值，只投资杰出公司。
核心股票池：严格遵守入池标准，所有投资标的必须来源于核心股票池，宁可错过，不要买错，买入前把功课做深，避免本金亏损。
3-5年翻倍：不停寻找未来3-5年市值翻倍标的。估算未来3-5年的利润，等股价达到高估价格卖出；未来10年要有想象力，大家才会愿意用高估的价格买入。确定性越高的标的，仓位越重。
集中投资：当公司股价有明显催化剂或是业绩明显超预期，可集中投资，可到30%行业配置上限。把握行业内公司的轮动，买到表现最佳公司。
手写买卖策略：必须手写买入价格区间、重仓价格区间、高估卖出区间、投资时间区间。
紧密跟踪；紧密跟踪公司基本面的变化，发现潜在风险。如果基本面往好的方向发展，且估值没有明显高估，也没有其他性价比高很多的标的时，继续持有。
资金管理：你永远不知道明天会发生什么，买股票的资金不能有压力；资金增减节奏对收益影响巨大：2500点投入10万，3000点再投入10万，跌到2500点资金会变成18.3万；3000点投入10万，2500点再投入10万，回到3000点资金将变成22万。最好是在熊市低位增加资金，牛市高位减少资金；其次是资金封闭不增不减，通过封闭来规避人性弱点；大部分人都是在牛市高位增加资金（牛市是散户亏损根源），在熊市低位减少资金。
（2）卖出体系
认赔离场：公司基本面出现不好变化、发展持续低于预期、或股价因你不懂的非基本面因素大幅下跌，先卖出规避风险，防止黑天鹅事件的出现。
高估卖出：估值明显高估才卖出，合理就耐心持有。忘掉成本，不要将卖出和买入成本联系在一起，不然容易患得患失，错失大牛股或是陷入坑中。
优化卖出：根据风险收益比来优化选择，有性价比更高的投资标的可以选择卖出。把握业绩增长确定性和估值上下极限区间。
低换手率：每双周最多有一天可以交易，禁止随意买卖和频繁买卖。将90%以上的时间用于研究和调研公司。放弃盯盘和做t，放弃蝇头小利，弄清楚市场逻辑。A股波动性大，可以通过双周的买卖实现组合动态平衡。
4、研究体系
深度研究是成功投资的必要条件。好行业、好公司、好价格是全面的研究体系。12个具体标准如下：
（1）行业标准：
行业规模：行业规模是和人的需求相匹配，看需求满足的程度。核心是行业天花板，找没有天花板的行业。
行业周期：行业所处发展阶段（起步、成长、成熟、衰退），未来3-5年、未来10年的增速，增长持续性和稳定性，能否超过GDP的成长速度。
行业生态：目前竞争格局及未来演变，潜在竞争对手，潜在替代品，行业上下游话语权、政府政策。好的行业生态带来稳定持续的盈利能力。
行业特性：行业和产品变化快慢、资产轻重、自由现金流、行业门槛、2B还是2C等，ROE和ROA、最终得出是否是好的商业模式。
（2）公司标准：
企业家精神：企业家追求卓越、有梦想、有担当、学习和执行能力强，是否有员工持股、管理层激励，公司发展是否有黑历史，注重小股东利益等。
护城河：公司竞争优势明显，市占率持续提升，产品有定价权，十年后确定会比现在好；护城河主要有四类：无形资产、成本优势、转换成本、网络效应。
财务指标：历史财务指标优秀，包括ROE高、毛利率、净利率稳定，现金流好，负债率低，对标国外企业的合理利润率。财务报表没有造假可能
盈利增速：未来3-5年、未来10年的盈利增速。驱动盈利增长的核心硬指标是什么。回避盈利下滑或增速放缓的公司。
（3）估值标准：
相对估值：PE、PB、PS等指标处于其自身历史估值的分位；相对于国内、国外同行的估值分位；股价是否大幅下跌。
绝对估值：绝对PE、PB、PS估值。对稳定增长标的，要用自由现金流折现模型，评估盈利性、成长性、确定性、持续性，给出乐观和悲观的估值范围。
极限估值：不同公司的估值上下限不一样；估值下限在哪里、是否存在负反馈，价值投资者负责买底；估值上限，高估驱动力、股价催化剂是什么。
资金增减：持股集中度、换手率、流动性影响估值、股东和管理层增持和减持、公司回购、外资和保险机构的增持。
5、投资心态
（1）坚守：坚守价值投资正道，投机侥幸是一切亏损的根源。
（2）理性：投资最重要的是理性，低估值时高仓位，高估值时低仓位。
（3）耐心：长期投资需要极大耐心，耐心能够战胜99%的投资者。
（4）全力以赴：这个世界上最应该相信的人是你自己，独立思考；深度研究，你的思考深度决定你的投资命运，全力以赴探索求真。
（5）弱水三千、只取一瓢：只投资股票池内的公司
（6）舍得：舍弃交易可能带来的收益，换取宝贵的时间。
（7）风险容忍：容忍系统性风险，容忍浮亏（闪电打下来必须在场，躲过下跌也大概率躲过上涨），容忍1%的不确定性。
6、自问自答清单
（1）未来3-5年利润翻倍、市值翻倍，未来10年利润翻两倍的确定性有多高？
（2）这是一个好的商业模式吗？
（3）这是由优秀企业家领导的龙头企业吗？
（4）你在研究和调研标的上，花了多少小时？
（5）影响估值的核心变量是什么？现有估值维持的概率、上升和下跌的概率？
（6）潜在的风险点是什么？
（7）如果有足够多的钱，你是否愿意全部买下公司？潜在的收益率是多少？
（8）给你无穷多的钱投入这门生意，对标的生产经营能产生多大的影响？
（9）股价波动不可避免，如果股价下跌20-50%，你是否愿意加仓？
（10）这是你打下的第几个孔？重仓30%以上的标的算是打一次孔。