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本文以甲醇为例，展示我们是如何利用基差的波动、然后结合基本面去判断行情的。（注：策略在文末）
今天主要想跟大家分享一下我们对基差的看法，那么我们看到近期的基差波动是比较大的，像上周就最多从-105到-35，走强了70个点，基差波动较大的状态下，盘面也出现了大幅的下跌。
那么我们研究基差，实际就是在研究相对价格，相对价格对于绝对价格的走势也是一项重要的参考。那么无论你是产业客户或是做投机交易的，都是要关注目前基差所处的一个状态。
基差一定是基于一定的市场结构之下的，等同于库存结构，如果市场结构变了，那么我们后期的观点也会进行修正。
市场结构一共有9种，现货与近月有3种，平水，升水，贴水再加上近月与远月有3种，共9种。当下甲醇的结构是远月升水的contanto结构，这种结构对应的也是库存处于偏高的水平，也就是现货比较弱，这种市场就是偏套保盘定价的市场，也就是期货定价。
偏期价的市场，基差走强，流动性释放，价格跌，因此我们看到基差和期货定货价格是劈叉的，这就是近期的行情。
那么下跌的暂时性终止需要看到基差走弱，我们在前期的晨报中也提到过下跌终止相关的信号，目前的基差在-50左右，也有所走弱，所以盘面有所反弹。
从整个历史上来看，牛熊的切换至少要2-3年周期，从去年变结构到现在差不多8个多月的时间，因此我们预计这种升水的市场结构还会持续一段时间。
在升水结构维持的这段时间，我们的观点始终有效。就是基差走强，价格跌，基差走弱，价格涨。
近期油价受贸易摩擦和汽油大幅累库的影响，呈现暴跌的状态，在油价的带动下，化工板块也受到拖累，整体氛围悲观。
对于甲醇来说，在基本面矛盾并不突出的当下，油价也是贡献了主要波动率。
对于甲醇来说，甲醇目前的估值整体处于偏低的状态，在整体利润偏低的状态下，甲醇与油价包括乙烯的联动会显著增强。考虑到乙烯的不连续性，短期如果甲醇基本面变化不大，参考油价的波动去做甲醇没有太大的问题，只是幅度的问题，油价涨，甲醇涨的少，油价跌，甲醇跌的少基本是这种状态，因为布伦特原油是贴水结构，甲醇是升水结构，因此波动的时候，幅度会有差异。
接下来看一下内地和港口的联动情况。
在17-18年上半年，整个套利窗口内蒙到港口，山东到港口都是打开的状态，在这种状态下，如果区域价差大于运费，都会因为物流的作用，将两地的价差拉回到相对平衡的状态，这时候港口与内地价格的联动就比较强。
需要说明的是，我们强调了物流允许的状态下，如果物流不允许，也会出现劈叉的状态，比方说，在17年冬季，港口与内蒙价差打到过800以上空间，但是港口价格一路水涨船高，内地价格一直在跌，这是因为当时雨雪天气和春节运力紧张的缘故所致。等到运力恢复，价差也重新回归相对平衡的状态。
但是我们看目前的状态，港口与内地的套利窗口长期处于关闭的状态，这意味着很难通过物流搬运的作用使其平衡，因此内地和港口将维持独立走势。
尤其是现在，价差还处于不断缩小的状态，这种状态下，内地价格的波动对于港口价格的影响是在不断弱化的。
也就是说，如果你做的是纯盘面投机的交易，那么内地的走势仅仅是一个参考，而不应作为你交易的主要押注点。从近期的行情也验证了我们的观点，之前内地较强，港口呈现下跌的劈叉状态。
接下来看一下需求端的情况。
首先看一下烯烃的投产情况，今年总共有5套烯烃投产预期，今年久泰5月份投产后目前运行比较良好，目前负荷从7成提到了8成左右。
除了宁夏宝丰外，其他三套都有投产的预期在的。
我们了解到的情况是，南京诚志大概是7月份投料，中安联合昨天了解到是6月15号先开甲醇，再开烯烃，顺开鲁西的话没有具体的消息。
很多客户可能会有疑惑，目前的MTO利润这么差，这几套会不会投产，我觉得概率是比较大的，这些装置的投产更多的是去占据市场份额，相当于先投先占市场份额，此外这也是大装置的投产也是一项任务，但投产之后运行情况如何，可能还要跟踪一下。
接下来看一下利润分配情况，在存量供应高位以及产能投放的大背景下，产业链各个环节的利润都在被压缩。
MTO是蓝色线比较差，绿线是甲醇生产利润，利润压缩也比较严重 红色表示传统下游，利润虽然也被压缩，但整体还是比较好的 尤其是剔除掉乙二醇这个拖油瓶之后。
接下来看一下传统下游开工的情况，今年3月份，响水321爆炸的影响，山东和江苏地区都进行了大规模安检，因此开工负荷较低，同比往年也处于偏低的位置。
6月份处于传统下游的淡季，因此开工负荷处于较低的位置，我们了解到安检对于下游的影响也在减弱，未来传统下游的开工负荷将低位反弹，也将改善甲醇的边际。
但由于只是改善，缺乏明显的向上驱动，因此反弹高度有限。
以上是我们对于市场偏短周期的观点。
从长期来看，我们比较关注进口，因为进口价格是甲醇价格的下边际。
对于进口可以通过外盘的开工率去粗略计算，一般开工率领先进口一个月左右，这是跟运输周期有关，通过跟踪船期，我们把6月份进口量由原来预估的62万吨修正到了70万吨，并通过开工预计7-8月份的进口量维持在75万吨附近，是一个比较高的位置。
此外今年进口量增加的一个原因除了外盘装置的投产，还有一个是进口开始给出了利润。
从整个平衡表来看，即便考虑到MTO的投产，也无法对冲国内产量偏高以及进口增加所带来的供给增量，因此还是偏过剩的。
在升水格局维持不变的状态下，甲醇还是维持偏空的格局。
如果想要反转至少要看到平衡表大面积改善，最直观的就是库存回到5年均值附近，然后变结构，这样甲醇才会大涨，但这两点我们目前都没有看到，因此暂维持偏空对待（空间有限）。
策略方面：2500附近09才会考虑试空，当下价格没有做空的价值，宁肯错过。
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