长春高新2023年年报发布，今年分红是有史以来的最高分红，每10股分红45元，分红率达到40%。我们从六个方面来看看长春高新这家公司。
一、主要财务指标
长春高新2023年营业收入为145.66亿元，同比增长15.35%；扣非净利润为45.16亿元，同比增长9.63%；经营现金流净额为51.04亿元，同比增长80.57%；净资产为220.75亿元，同比增长22.31%；总资产为307.44亿元，同比增长18.12%；加权ROE为22.60%，同比减少3.11%，虽然减少，但依然是很高的。
从主要财务指标可以看到净利润和经营现金流净额的增长，与营业收入的增长是不一致的，净利润的增长率低于营收的增长率，而经营现金流净额的增长率远远高于营收的增长率。我们再去看一下详细情况，看是什么原因导致的。
把长春高新的利润表做整理后，可以得出上面的表格。从表格里可以看到，净利润的增长率不如营收的增长率，主要是因为营业成本和四费双增长，营业成本增长30%，四项费用增长11%。
进一步看营业成本的情况，发现制药业的材料、人工和制造费用增幅在30%左右。
再看四费，发现销售费用增长了1.7亿，管理费用增长了1.3亿，研发费用增长了3.6亿。
经营现金流净额的增长率远远高于营收的增长率，主要是因为销售商品提供劳务收到的现金增加所致。销售商品提供劳务收到的现金，2023年比2022年多了18亿，增长了15%。
二、主营业务
长春高新旗下四大子公司，业务板块覆盖基因工程、生物疫苗、抗体药物、高端化药、现代中药等多个医药细分领域。
其中，子公司金赛药业主要从事基因工程生物药品领域，目前主要产品包括生长激素系列产品、促卵泡激素、儿童营养品等；子公司百克生物，主要从事人用疫苗领域，主要产品为水痘减毒活疫苗、冻干鼻喷流感减毒活疫苗、 带状疱疹减毒活疫苗；子公司华康药业，主要从事中成药、化药领域，主要产品包括银花泌炎灵片、血栓心脉宁片、疏清颗粒、清胃止痛微丸等，涵盖泌尿抗炎、心脑血管、儿科等产品线；子公司高新地产，主要在长春市内从事房地产的开发及销售。
2023年，金赛药业营业收入110.84亿元，同比增长8.48%；百克生物营业收入18.25亿元，同比增长70.30%（百克生物营收大幅增长的原因是新品种带状疱疹疫苗上市销售）；华康药业营业收入7.03亿元，同比增长6.73%；高新地产营业收入9.15亿元，同比增长13.71%。
从子公司的角度拆解营收构成，金赛药业的营收占比为76%，占据绝对的大头，百克生物的营收占比为13%，看长春高新未来的发展主要还是看这两家子公司的情况。
长春高新主要从事制药业（房地产行业的营收占比不到7%，基本可以忽略），销售地区遍布全国各地，基本不在海外销售。其中基因工程/ 生物类药品的营收占比为88.64%，而这刚好是金赛药业和百克生物的主营业务，金赛药业和百克生物的营收占比合计为89%（76%+13%），数据吻合。
三、两类重点产品
1、长春高新最主要的产品是生长激素
目前国内市场在售的生长激素类型有三种，分别为短效生长激素（粉针剂）、短效生长激素（水针剂）、 以及长效生长激素（水针剂）。短效生长激素需要每日注射给药，而长效生长激素每周仅需注射一次，能减少因注射相关的不适，是解决儿童用药依从性差的重要手段之一。
成长激素的市场上，粉剂竞争较激烈，短效水针三足鼎立，长效水针领域金赛药业一枝独秀。
1998年，长春高新子公司金赛药业在国内上市了第一款重组人生长激素粉针剂，也是目前竞争厂家最多的一款产品，截至2023年9月，共有5家中国企业和2家外企的粉针获得中国上市许可。2005年，金赛药业上市国内第一款短效水针剂，截至2023年9月，仅有金赛药业、安科生物和诺和诺德3家企业获批生产。2014年， 长春金赛的聚乙二醇化重组人生长激素水针剂（商品名：“金赛增”）获批上市，是我国首个、且目前唯一市场在售的长效人生长激素。
生长激素国产和进口批文汇总
2022年中国公立医疗机构终端生长激素销售规模约为67亿元，国内药企占据大头，其中金赛药业市占率超80%；在粉针剂市场，金赛药业以超50%的市占率稳居品牌TOP1，安科生物和联合赛尔紧随其后；在水针剂市场，金赛药业市场份额高达99%，安科生物及诺和诺德合计占比不足1%。
据投资者关系活动记录表披露， 目前长春高新的长效生长激素占比已提升至29%左右（22年约23%），粉针占比11%左右，水针占比59%左右。
2、长春高新的第二大单品——带状疱疹疫苗
从子公司百克生物2023年的年报中可以看到，2023年新增的疫苗产品为带状疱疹疫苗，新品上市就成为了百克生物营收占比最大的产品。
带状疱疹疫苗的上市销售，打破了国内带状疱疹预防产品由进口疫苗垄断的局面，填补了国内带状疱疹疫苗市场的不足，将来也是长春高新新的利润增长点。
四、其他指标
1、前五大客户
前五大客户销售额占比只有6.08%，占比很小，说明长春高新不容易被下游客户牵制，在行业中有相对较强的话语权。
2、其他财务数据
长春高新的毛利率常年在80%以上，核心利润率最近几年在40%以上，净利率最近几年在30%以上，但是最近4年以来，核心利润率和净利率逐年降低。
收现比常年接近100%；净现比过往几年都特别低，但2023年净现比大于100%，这是好事。
自由现金流为30.14亿，现金流情况良好。
有息负债率常年在个位数，流动比率和速动比率都特别高，偿债能力很强。
分红情况：既往长春高新的分红是很少的，分红率都在30%以下，最低的时候分红率不到10%。但是2023年分红率达到40%，每10股派发现金红利45元（含税），今年提高分红有可能是因为经营活动现金流大幅增长，手里有充足的现金。
五、利好因素
2023年12月国家医保局印发《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录（2023 年）》。其中，长春高新的主要产品生长激素相关的医保支付范围由原来的“限儿童生长激素缺乏症” 调整为“限生长激素缺乏症”，此项调整标志着成人生长激素缺乏被纳入医保目录范围。
那意味着从医保层面，长春高新的生长激素产品的受众群体扩大了，由儿童扩大为儿童和成人，那之后生长激素产品的销量应该还会进一步提升。
因为长春高新的营收中金赛药业占了76%，金赛药业的营收中，生长激素又占了绝大部分，而生长激素主要适用于儿童。所以市场上对于长春高新有个很大的担忧，就是随着出生人口的下降，儿童的数量越来越少，那生长激素的销量和市场空间就会越来越小，那长春高新未来的发展也堪忧。
随着生长激素医保范围的调整，生长激素开始适用于成人，这样可以大大打开长春高新的市场空间。因为有身高焦虑的成年人还是很多的，这个市场会特别大。但是知道打生长激素能长高的成年人应该不多，很少有成年人会因为身高问题去看医生吧，那就得看长春高新的广告做的好不好了。
另外子公司百克生物的带状疱疹疫苗上市，打破了国内带状疱疹预防产品由进口疫苗垄断的局面，2023年刚刚上市销售就卖了8.8亿，这也会是长春高新除生长激素外的第二增长点。
六、不利因素——集采
集采是现在投资医药企业几乎绕不开的话题，长春高新之前也因为集采原因多次大跌，甚至连续几天跌停。
从2022年8月份广东联盟的集采开始，长春高新和其他生长激素企业中标的产品大多是粉针剂，少数中标的是水针剂。
2022年8月26日，广东联盟集采，金赛药业和联合赛尔产品中选，安科生物和未名海济进入备选名单，中选及备选剂型均为粉针剂。
2022年11月，福建省集采，金赛药业水针为唯一拟中选产品。
2022年12月，河北省集采，安科生物短效水针和金赛药业粉针中标。
2023年11月，浙江省集采，金赛药业和安科生物水粉针剂型均中选。
集采中标的是粉针的话，无需担心，因为粉针在长春高新的生长激素产品营收中的占比是很低的。而水针在长春高新的营收占比很高，水针中部对长春高新影响会比较大，但从实际的营收收据中来看，影响貌似也没有我们想象的那么大，2023年金赛药业的营收依然是增长的，增长了8.48%。
截至2024年3月26日，长春高新的PE为11.51，分位点为0.54%；PB为2.25，分位点为0.21%；股息率为3.65%。我认为当前长春高新估值是很低的。