作者：Whitney Tilson、Matt Stichnoth
能力圈
巴菲特：我们最擅长评估的生意，还是那些五年之后和现在没什么变化的生意。这样的公司生意能越做越好，但基本面保持不变。五年之后，伊斯卡的生意会比现在做得更好，规模更大，但是它的基本面仍然和今天一样。形成鲜明对比的是电信公司，电信公司的基本面变化的太厉害了。
查理说了，我们有三个分类箱：通过 (In)、否决 (Out)、太难 (Too Hard)。用不着样样精通。你看奥运会上，哪个运动员既能拿百米冠军，又能拿铅球冠军？
Tom Watson 说过一句话：“我不是天才。我只是在某些点很聪明，而且只在这些点附近活动。”我们伯克希尔的很多经理人都有这个特点。在房车领域，我们不敢和 Forest River 公司的首席执行官 Pete Liegl 斗，他能把我们打爆。可是，你让 Pete Liegl 来经营保险公司，他不如我们。
我是亲眼看着英特尔公司诞生的。Bob Noyce 是英特尔的创始人之一，当时我和他都在格林内尔学院 (Grinnell College) 担任董事。英特尔刚成立时，格林内尔学院投了 30 万美元。我那时候要投也能投。问题是我看不懂英特尔，现在也不知道英特尔五年后会怎样。这个行业，连业内人士都无法预知行业的未来走向。有些生意的未来特别难判断。
芒格：有一次，一位外国记者采访我，和我聊了几句之后，他说：“感觉你也不太聪明啊，你怎么就取得了这么大的成功呢？能告诉我为什么吗？”
芒格：我回答说：“和一般人相比，我们更清楚自己的能力圈的边界在哪儿。”清楚自己的能力范围很重要。不知道自己的能力边界，有能力也没用。
新生代有谁堪称榜样？
巴菲特：没必要在新生代里找榜样学习。学 Tom Murphy 和 Don Keough 他们就行。你向 Tom Murphy 学会了怎么做生意，就用不着和别人学了。
芒格：我们不找 40 岁的投资者当老师。
巴菲特：那些对冲基金经理像 40 岁吗？我以为他们都 25 岁呢。
投资中信念的重要性
投资 2002 年的垃圾债，不需要高智商，也不需要高深的投资知识。在长期资本管理公司崩盘后造成的混乱中投资，也不需要高智商，不需要高深的投资知识。唯一需要的是，当别人都心惊胆寒、不知所措的时候，你要坚信自己的判断，勇猛果敢、无所畏惧地出手。听逻辑的，别听情绪的，这么简单的道理，有的人能做到，有的人做不到。
芒格：我们年轻的时候，做投资这一行的聪明人很少。你们都没见过那时候银行信托部门里都是些什么人。现在，你看多少精英在做私募基金？现在要是爆发危机的话，大量的人、大量的资金都在那等着从中获利呢。
巴菲特：可是 2002 年那次，聪明人那么多、大资金那么多，也没都来抓机会啊？
芒格：在突然发生危机的时候，比如现在我们这个会场突然着火，人们的脑子确实容易短路。在危机之中，你能保持脑子清醒的话，赚钱的人就是你。
巴菲特：三年前，在韩国股市，许多公司的资产负债表非常稳健，但是跌倒了只有三倍市盈率。
芒格：90 年代末亚洲金融危机爆发后，在韩国余波未平。
巴菲特：没错，是因为有危机，韩国的股票才超跌的。可是，聪明人那么多，大量信息也是触手可得。
芒格：你还能再举出 20 个这样的例子吗？
巴菲特：就算我知道，我也不说。
如果你现在只有 100 万美元，让你从头开始做起，你会怎么做？
1956 年 5 月 4 日，那是 50 年零两天之前，我们成立了合伙基金，初始资金
是 105,000 美元。要是我们今天再从头开始的话，查理肯定不同意我们从头开始。假设我们再来一遍，我们将投资全球各地的股票。查理肯定说我们找不到 20 个值得投资的，我们也没必要找到 20 个，只要找到几个能赚大钱的就足够了，而且我们会买小公司的股票。
我们不可能像现在这样去买好生意，我们既没名气，又没资金，只有 100 万。
查理是从房地产开发上赚到的第一桶金。钱少的话，肯动脑筋、肯努力，搞房地产比做别的行业赚钱都快。
再来一次，我还是会一步一个脚印地埋头往前走。基本的投资原则是始终不变的。三年前，如果我是在管理小规模的合伙基金，我可能把所有资金都投进去，买韩国股票。我们在定价错误，而且少有关注的股票中寻找机会。
芒格：要是说想找一个投资机会，连续 40 年，每年都赚 20%，这样的机会只在白日梦里才有。在现实世界中，正确的做法是，在找到一个投资机会之后，要拿这个投资机会和所有其他投资机会比较，把最好的机会找出来，只投资最好的。其实就是个机会成本的概念。投资从来都该这么做，一直没改变。机会成本在经济学的入门课里就讲了。现代投资组合理论里没讲机会成本是怎么回事，所以说现代投资组合理论太垃圾。
巴菲特：确实不合理。
芒格：如果沃伦今天从头再来，他的投资组合会很集中。他未必会 100% 都买韩国股票，但也差不多。
在找到的机会里，排名第一和排名第二的机会要比其他机会好很多。一方面，要拿其他机会和最佳机会做对比，看看最佳机会是不是比别的机会都强；另一方面，在分配资金的时候，明明能用在最佳机会上的资金，别投到第10个机会上。
逆向投资有何优势？
巴菲特：我们不能从是否逆向本身，来判断是对是错。格雷厄姆说过，你是对是错，与别人赞同你、还是否定你无关。只要你的事实正确、逻辑正确，你就是对的。我们要做的是亲自动手，在研究事实的基础上，得出自己的结论，没必要去统计别人的观点。
集中精力研究那些既重要，又可知的事。许多事是很重要，但是不可知，例如，明天是否爆发核战争，不能总琢磨这些。
……
看大趋势投资
巴菲特：我们不根据人口结构变化等大趋势做投资，那些东西没太大意义。每年都有很多地方能赚到钱，何必非要靠十年之后才能显现出来的大趋势赚钱。我们没有一笔投资是根据宏观趋势或人口趋势做的。
芒格：我们甚至错过了有史以来最大的一波大宗商品上涨。我们以后也赶不上。