2021 年伯克希尔哈撒韦股东大会文字记录(第一部分)

2021 年伯克希尔哈撒韦股东大会文字记录

英文文本来源:Rev.com,cnbc.com

第一部分


开场讲话

巴菲特:上午好,现在是洛杉矶时间10:30,这是我们第二次采用线上的形式,召开伯克希尔股东大会。去年,我们只能临时通知大家,改为线上会议。今年,我们提前早早发出了通知。

今年,我们来到了洛杉矶,是为了查理,特意来到这里。不是查理自己要求的,而是我们都想来洛杉矶,和查理在一起。稍后,我将介绍伯克希尔的三位副董事长。简单讲讲第一季度的盈利情况。然后,我讲一两个简单的道理。去年,很多新人进了股市,他们未必是伯克希尔哈撒韦的股东,我这两个道理主要是讲给他们听的。去年,股市新开户人数应该是创了记录。我想通过两三个小例子,给这些股市新人讲点东西。之后,我们进入问答环节。问答由贝琪·奎克 (Becky Quick) 主持,她从收到的大量问题中挑选一些向我们提问。会议进行过程中,大家可以继续把问题发送给贝琪。

贝琪也会出现在直播画面中。如果大家有问题要问,可以直接发送给贝琪。去年,贝琪收到的问题不计其数,但她整理得井井有条。有问题,就请发送给贝琪吧。问答环节持续三个半小时左右。我们把股东大会的正式流程放在最后,应该用不了多长时间。

巴菲特:首先,向大家介绍伯克希尔哈撒韦的三位副董事长。我只是简单地介绍一下这三位副董事长,然后告诉大家一件事,这件事可能是你们没想到的。坐在我左手边的是查理·芒格。六十二年前,我遇到了查理。那时候,他在洛杉矶当律师。

当时,他正在建一栋房子,这栋房子离这只有几公里。六十二年后,查理仍然住在这栋房子里。说来巧了,我也是六十二年前买的房子,我也还住在同样的房子里。查理和我都是留恋老房子的人。当年,我和查理见面后,我们两人一拍即可。作为副董事长,查理为伯克希尔做出了很大的贡献,特别是在伯克希尔的文化方面。另外,当我找不到方向的时候,我就找查理聊,他总能为我拨云见月。查理在伯克希尔上投入的时间没我多,查理发表的关于伯克希尔的讲话没我多,但他对伯克希尔做出的贡献是不可或缺的。查理已经在洛杉矶定居六十多年了。

巴菲特:坐在我的右手边,也就是你们左手边的,是伯克希尔的副董事长格雷格·阿贝尔 (Greg Abel),他负责除了保险和投资以外的所有业务。格雷格在阿尔伯塔省的埃德蒙顿市出生,也在那里长大。他是加拿大人,从小就喜欢打冰球。大学毕业后不久,他从加拿大来到了美国。今天,他领导着拥有 1500 亿美元的销售额 、275,000 名员工的业务。他比我之前做的好得多。

巴菲特:同样在我的左手边,也就是大家的右手边,就坐的是阿吉特·贾因 (Ajit Jain)。阿吉特在印度出生,在印度长大,并且在印度读的大学。1986 年的一个星期六,我第一次见到阿吉特。那时候,我正在摸索保险生意。伯克希尔进入保险生意有一段时间了,但我还没摸着门道。一个星期六,阿吉特来到了伯克希尔。我一边打开邮件,一边和阿吉特聊,我问他:“你对保险行业了解多少?”他说:“完全不了解。”我说:“谁都不是生下来就知道的,咱们聊聊吧。”聊了一上午,我看中了阿吉特,我看出来了,将来把伯克希尔的保险生意做大的人就是他了。

巴菲特:那时候,我们还只是小城奥马哈中不起眼的一家小公司,现在我们已经成为全世界净资产最高的财产保险公司。即使是很大的风险,我们也可以做到在 24 小时内承保,其他保险公司没这么大能力,它们只能联合其他保险公司,很长时间才能给出回应。过去,有过时间特别紧急的时候,我们迅速反应的优势表现得很明显。现在,我们的优势是看不出来的。总之,阿吉特一手打造了全世界最优秀的财产保险公司。

巴菲特:三位副董事长,查理在洛杉矶定居了六十多年,格雷格来自加拿大,阿吉特来自印度。这三位都为伯克希尔工作,都工作得很出色,他们还有一个共同点:他们都曾经在内布拉斯加州的奥马哈住过很长一段时间,住的地方都离我不到两公里。1934 年,查理的家离我家只有一百米的距离,他在奥马哈读的高中,后来去参军了。查理读的小学,也是我的孩子就读的小学。查理和我一样,都对奥马哈非常了解。格雷格在奥马哈住了很长时间,他住的地方离我家只有五六个街区。格雷格现在住在得梅因市 (de Moines)。阿吉特也在奥马哈住过两三年,住的地方离我只有一公里。我们几个人从四面八方走到了一起。现在我们又分散开了,但我们始终配合默契、合作无间。

巴菲特:这次会议,三位副董事长都在台上,请各位尽管向他们提问,可以指定让我回答,也可以指定让他们三个人回答。多问他们,我可就轻松了。今天上午,我们发布了季报。我们总是在周六发布季报。大家可以在
berkshirehathaway.com 网站上查看,了解这个季度的盈利情况。我们在周六上午发布季报,不是为了方便媒体,也不是为了方便分析师,而是为了给各位股东充足的时间来消化季报中的大量信息。

巴菲特:我们会给大家列举一些简要的数字,但是只看概要,很难做到完全了解,特别是你真是要把伯克希尔研究明白的话。我们的大多数投资者买伯克希尔,是因为他们就是相信台上这三位能把工作做好。这三位不会辜负股东们的信任。真是喜欢深入钻研,真想把伯克希尔的各项业务都看个通透,还是要自己亲自去读季报,可能要用上几个小时的时间。这个时间不算短,季报中确实包含了很多信息。喜欢研究公司的投资者,我建议你们自己花时间去读季报。在新闻稿中,我们给出了概要数字,在底部,有两个数字,需要大家注意。大家可以看到,去年的数字是在括号里的。看到数字在括号里,大家一定就开始担心了。去年,第一季度的财报显示我们亏损了将近 500 亿美元。

图1

巴菲特:我从没想过我们的财报上会出现这样的数字。看到这个数字,我努力地回忆,这个季度,我是不是度假去了,把工作交给别人了。结果一翻日历,我确实在上班。今年,这个数字是正的 117 亿美元。这两个数字本身都没有太大意义。多年以来,未实现的利得和损失都是计入所有者权益,而不计入当期损益。伯克希尔有大量未实现的利得和损失。几年前,会计准则委员会更改了规则,股票涨跌产生的利得和损失都要计入当期损益。去年第一季度,股票大跌,我们的损益表中计入了大量未实现的损失,准确地说,不是损失,而是我们未实现的利得有所减少。不能说损失,一说损失,就把投资者吓跑了。这个数字,今年转正了。这么计算盈利,我们的盈利每天都是变的,今天赚 30 亿美元,明天亏 20 亿美元。这种盈利计算方法,我们觉得不太合理,但我们必须遵守会计准则。无论是在新闻稿中,还是在股东信中,我都花了很大篇幅,告诉大家,不能用这样的盈利数字衡量伯克希尔。正如我在股东信中所说,长期来看,我们将获得投资收益,因为我们持有股票的公司提取留存收益,并且总体上能把留存收益用好。最终,我们将得到应得的收益,主要是通过将来的资本利得体现出来。像伯克希尔这样持有大量股票的公司,看最后的盈利数字没意义,应该关注的是公司的营业收益。

巴菲特:可以这么说,今年前两个月和去年前两个月的数字具有可比性。2020 年 3 月,经济停止了。这次是我们主动地、迅速地停止了经济。经济在很短时间内立即进入停止状态。去年 3 月份,经济呈现断崖式下跌。后来,先是美联储力挽狂澜,后来国会也颁布行之有效的财政政策,在各方面的共同努力下,我们的经济强势复苏。今年和去年的数字差异,主要在 3 月份。伯克希尔旗下的各项业务其实都发展的很好。这场经济衰退非常特殊,主要表现在某些行业受到的冲击特别严重。

巴菲特:目前,全社会的绝大多数行业都非常景气。只是有几个行业元气大伤,仍然没有走出阴影,例如,国际航空业等。关于一季报,就讲到这里,可能后续的问答环节中,我们还会提到季报中的数字。

图2


巴菲特:下面我想给刚刚进入股市的新人讲两个道理。刚进股市的新人可能觉得赚钱很容易,每天做三四十笔交易,钱就来了。如果你是这样的股市新人,不妨先听我说两句。请播放幻灯片 L1。3 月 31 日,我按照市值筛选出了全世界最大的 20 家公司。各位可能对其中的绝大多数公司都很熟悉。在幻灯片中可以看到,Apple 排在首位,市值是 2 万多亿美元。排在第 20 位的公司,市值是 3300 亿美元左右。从第一位到第二十位,这张表列出了 3 月 31 日全球市值最高的 20 家公司。假如我有一台机器,我可以考每个人,收集到每个人的答案,然后把答案展示给所有人看。可惜,我没这样的机器,请大家跟我一起看这张表。表上的第一位是 Apple。沙特阿美 (Saudi Aramco) 是个比较特殊的公司。我不知道沙特政府占比是 95% 还是多少,这家公司凝聚了沙特整个国家的财力。20 大公司的前六名中,有五家是美国公司。不是总有人说美国这不行、那不行吗?全球市值最大的前六家公司,五家是美国公司。

巴菲特:各位可以自己想想,我们刚才讲到了去年,咱们再回到 1790 年,那时的美国人口不到全世界的 0.5%。我们只有 400 万人,应该是 390 万人,其中 60 万是奴隶。那时候,爱尔兰人口都比美国多,俄罗斯的人口是美国的五倍,乌克兰的人口是美国的两倍。我们人这么少,走到今天凭的是什么?凭的是我们那时已经勾勒出了一张关于未来的宏远蓝图。在这张蓝图的指引下,200 年以后,从宪法生效算起,232 年以后,在全球最大的六家公司中,我们占有五个席位。这不是偶然,不是因为我们比别人更聪明、更强壮。诚然,我们有肥沃的土地、宜人的气候。爱尔兰、俄罗斯、乌克兰,别的国家的土地和气候也不差。主要是,我们的制度让我们迸发出巨大的潜力。人口不到全世界人口总数 0.5% 的一个小国,几百年后,在全球最大的六家公司中占据五席,多么了不起。

巴菲特:我想考大家的是,现在大家都看这张表,仔细想想,你估计 30 年后,这些公司中有多少仍然能留在这张表中?这些公司,每一个都是叱咤风云的时代巨擘。大家觉得,30 年后,有多少家还能留在里面?肯定不会还是这 20 家。即使是今天或者明天,可能都不是现在这 20 家。

图 3


巴菲特:我统计这张表的日期是 3 月 31 日。你猜会有多少家公司能留下?各位自己想想。5 家吗?还是 8 家?各位自己想吧。现在,请大家看下一张幻灯片,幻灯片 L2,让我们回到 30 年前,看看 1989 年的 20 大公司。看这张 1989 年 20 大公司的列表,大家能看出来什么?应该至少能看出来两点。至少有两点,是特别明显的。30 年前表中的 20 家大公司,没有一家入选现在的这张表。一家都没有。零个。1989 年的列表中有 6 家美国公司,都是大家耳熟能详的,包括通用电气、美孚、IBM,这些公司仍然健在。还有默克,1989 年排在最后一位。30 年前的入选的,30 年后仍然留在里面的,一个都没有,零。我前面考你们的那个问题,估计你们很少有人会给出“零个”的答案。我自己也不认为会是“零”。但是,通过这两张表的对比,可以给我们提个醒,我们总是想当然地认定会如何如何,可结果往往出乎意料。

巴菲特:当年,日本的大牛市持续了很长时间,所以很多日本公司榜上有名。今天的榜单上,已经看不到日本公司的踪影。当年,有 6 家美国公司上榜。如今,我们有 13 家入选,但不包括原来的 6 家。通过这张表,还能看出来更多东西。咱们继续看。1989 年可不是黑暗的中世纪。1989 年,人类早已发现了资本主义。那时候,人们觉得自己很懂股市,有效市场理论早已大行其道。总之,1989 年不是一个落后的年代。但是,大家看看当年排在第一名的公司,它的市值只有 1000 亿美元,1040 亿美元。所以说,经过了短短 30 年,全世界最大的公司,市值从 1000 亿美元变成了 2 万亿美元。

巴菲特:榜单中的最后一位,市值从 300 亿美元增长了 10 倍多。我们可以从中看出什么?有的人会想到“平等”,“平等”是美国当前的热门话题。有的人会想到“通货膨胀”,可是整体来看,这三十年的通货膨胀率不是特别高。大家还可以看出来,资本主义制度创造了巨大的财富,资本家从中获利最多。现在榜单上的数字已经大到令人瞠目结舌了。现在榜首上的 Apple 市值是 2 万亿美元,你觉得,30 年后,榜单上占据第一名的公司,市值能达到 2 万亿美元的 30 倍吗?看起来不太可能,也许真就不可能。然而,1989 年的时候,无论是投资者,还是华尔街,和现在的我们一样,也都觉得不可能。世界的变化常常超出我们的想象。

巴菲特:下面,我再给大家讲一个例子,看看大家能否得到一些启发。听了这个例子,可能就不会对自己那么自信满满了。另外,我下面讲的这个例子,也可以说明,普通投资者应该买指数基金。重要的是上船,找到一艘船,上去。所有的指数基金都能带你到达彼岸,关键是你要上去,上了船,最后一定是赢家。你要做的就是分散持有股票组合,我本人更看好美国的股票,持有三十年时间。有的人,他觉得自己选股特别厉害,或者花很多钱请高人帮自己打理。大家看看 1989 年那些大家最看好的股票,现在在哪呢?买入大盘才是正确的选择。

巴菲特:人们还有个问题,总是喜欢追逐热门的行业。某个行业大热,只要有一家公司说,我们是做这个行业的,它无论是 IPO,还是卖 SPAC,人们都会趋之若鹜,才不管什么销售额、盈利数字呢,哪热门往哪挤。咱们回到 1903 年,那一年的热门行业是什么?我父亲是 1903 年出生的。1903 年,最火爆的新闻是亨利·福特 (Henry Ford) 成立了福特汽车公司。福特之前失败过几次,这次他将用汽车改变世界。汽车确实改变了一切。想想看,没有汽车的话,会怎样?没汽车,就没有汽车保险,也就没有 GEICO 了。福特发明的汽车改变了美国。亨利·福特将工人的工资提高到日薪 5 美元,这是个巨大的进步。他还改进了流水线。这一切都是随着汽车的发明而出现的。

巴菲特:假设你身在 1903 年,你知道未来美国会有纵横密布的州际高速公路,2.9 亿辆汽车在路上行驶。你知道汽车即将带来的巨变。你会说:“太简单了,投资汽车公司,投资汽车行业。顺便提一句,伯克希尔旗下有一家公司叫美联集团 (Marmon)。美联集团是多年前我们从普里兹克 (Pritzker) 家族收购的。普里兹克收购了很多公司,把它们都整合到了美联集团。杰伊·普里兹克 (Jay Pritzker) 把母公司命名为美联集团,也许是因为它旗下确实有一家叫做美联的公司。1911 年,美联这家子公司生产的汽车在第一届印第安纳波利斯 500 大奖赛 (Indianapolis 500) 中一举夺魁。

巴菲特:也许杰伊·普里兹克是因此把母公司命名为美联。1911 年,美联生产的汽车问鼎印第安纳波利斯 500 大奖赛,我们也觉得光荣。美联还发明了汽车的后视镜,这也是它对社会做出的一项贡献。在我们的生活中,汽车的后视镜还是很重要的。当时,美联的汽车即将参加印第 500 大赛,本来由副驾驶负责向后看,观察对手的情况,但这位副驾驶生病了,于是,他们发明了后视镜。言归正传,假设你认定了,汽车行业前途不可限量。将来会举办印第 500 大赛,汽车会装上后视镜。2.9 亿辆汽车将在美国的土地上穿梭。

图4


巴菲特:下面咱们就回顾历史,看看当年的汽车公司后来都怎样了。准备资料的时候,我本来想只整理以字母 M 开头的汽车公司,这样可以放在一张幻灯片里。结果我一查,当年以 M 开头的汽车公司实在太多了,一张幻灯片根本放不下。我只好选了以 MA 开头的,光是以 MA 开头的,进入了汽车行业的公司,就有将近 40 家,其中包括我们的美联,在中间的位置。美联的汽车业务也经营了很长时间呢。总之,当年大家都认为汽车行业会火,2000 多家公司一拥而上。时间来到 2009 年,汽车行业只剩下三大巨头,其中两家陷入破产。不是说你押中了未来的热门行业,就能选出好股票。

巴菲特:美泰家电公司 (Maytag) 生产过汽车。好事达保险公司 (Allstate) 生产过汽车。杜邦化学公司 (DuPont) 生产过汽车。在我们内布拉斯加州,还有过一家内布拉斯加汽车公司呢。当年,人们一窝蜂地成立汽车公司。就好像现在的人一窝蜂地成立基金公司,抢着向别人募集资金。在汽车行业中,哪只大牛股能走出来?挑中的概率很小。只有非常、非常、非常少的人能选中大牛股。福特汽车成立之初,亨利·福特的几个合伙人与他发生了分歧,福特把这个合伙人的股份买了下来。在这场争执中,萌生了后来的汽车金融。说来话长,我们不细讲了。亨利·福特把所有股份都收到了家族名下,投资者是买不到的。后来,通用汽车成了行业老大。推出 T 型车后,福特公司又推出了 A 型车,这其中不是福特一个人的功劳。说了这么多,只是想告诉大家,不是想象的那么简单。

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精彩评论

高级注册装逼师06-10 20:09

巴菲特:下面,我再给大家讲一个例子,看看大家能否得到一些启发。听了这个例子,可能就不会对自己那么自信满满了。另外,我下面讲的这个例子,也可以说明,普通投资者应该买指数基金。重要的是上船,找到一艘船,上去。所有的指数基金都能带你到达彼岸,关键是你要上去,上了船,最后一定是赢家。你要做的就是分散持有股票组合,我本人更看好美国的股票,持有三十年时间。有的人,他觉得自己选股特别厉害,或者花很多钱请高人帮自己打理。大家看看 1989 年那些大家最看好的股票,现在在哪呢?买入大盘才是正确的选择

小屁东06-10 20:04

感谢ranran

诚壹先生06-10 20:03

感谢多年来的无私分享!!!

超级豆腐干06-10 20:13

他太强了,雪球里的能人异士

哈哈010206-10 20:09

m

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快乐是人生根本10-03 13:54

感谢

唐逸谋10-01 17:32

看了很多英文翻译的资料和书籍,RanRan的翻译是最流畅最清晰的。这之间功力差很多呀

浩峰兄弟谈投资09-24 09:37

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三川渔隐08-10 12:10

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一切为了解决问题08-10 09:06

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