光伏：硅料价格松动压垮行业？
策略笔记5-16日评
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最近两个交易日，光伏板块有所调整，而稳增长板块特别是地产走强，另整个市场再度陷入短期的交易低迷期，“隆基绿能”更名的时间卡的真准！
01
关于光伏热点问题
1、近期有“业内人士”分析:
硅料价格大幅下行会导致行业盈利雪崩。理由大致是，目前隆基、晶澳、天合等组件巨头均有大量库存，如果硅料价格大幅下行将导致这些企业计提大量存货损失，且拿进硅料后，即面临损失的恶性循环，导致投资光伏企业面临巨大损失的可能。
hoping观点：
首先，让我们来看看硅料价格的问题。我们在此前的分析中也展望了一下硅料价格的预期。今年全球硅料有效供给大概在250-280GW光伏装机（考虑容配比的情况），上半年偏紧，而我们预期全球装机大概也在260GW区间，目前因为美国的问题装机增速下来一些，但是对全球影响有限，预计不超过10GW的量，在下半年政策明朗后应有改观。所以全年来看，加上目前组件大厂的库存在二季度开始有降低库存的计划，这样的情况下，硅料是可以供给到260GW以上的，这也是我们之前阐述过。现在主要问题是需求会不会因为美国的变化而产生问题，从硅料价格来看，确实还是很坚挺，我们发现没有什么太大的变化。所以今年指望硅料价格在早些时候跌比较客观是很难的，甚至全年都是如此，如果装机因为美国稍微下来一些，四季度硅料价格会下来多一些，明年硅料供给与需求之间的差异也并不可怕。所以我认为硅料价格应该在三季度松动，四季度温和下行这个趋势。
在这种温和背景下，今年说硅料价格下行会带来下游业绩毁灭性打击未免过于片面了。
其次，从各大厂来看，5月后开始有考虑降低库存的打算，比如隆基等，但我们看到即便如此硅料价格仍然处于比较强势的区间。
最后，因为各大厂下游组件也是锁价的，也就是说相对来说光伏这个品种是一个期货，你的成本下行，对于组件盈利来说肯定是提高的。至于存货的问题，我相信在三四季度库存压力就会消化掉了，组件价格大厂都是人精，又不傻。
所以，基于上述观点而做决策的人来说，要么是庸人自扰，要么是发一些令人惊恐的话题来吸引胃口。这不是什么大问题，硅料价格大幅下行，肯定是利好，目前能源价格下不去，硅料价格下行导致组件价格下行超过10%（电站侧至少5%成本下行）又会刺激需求起来，加上供给与需求之间并没有过大的产能过剩，一体化大厂的盈利能力是大幅提高的。组件电池两个环节都会迅速恢复盈利水平。
2、组件开工率下滑：
据浙商证券表示，进入5月组件开工率下滑，主要受到高硅料价格等成本高企影响。
开工率下滑的数据我并不清楚。但是从晶澳、隆基、日升等表述上来看，二季度需求环比一季度是提高的，就连日升也是，一季度3.1GW，二季度环比略升，估计在3.5GW左右。硅料辅材价格继续上涨或维持高位，电池环节盈利能力好转等。从这个上来看，我们没有明显看到需求下降这个层面。
或可能与库存有关，此前几大组件大厂均有较大的库存，如果降低开工率与上游博弈，而加大抛库存，倒是有可能。但是加大对上游施压，我觉得整体可能性不大，因为一季度还在加大库存，可能就是对于三四季度觉得价格有松动的趋势而提前做了降低库存的计划吧。
目前人民币贬值对组件出口是利好，但是美国的政策影响了不小的需求，但又被其他市场替代，而且美国的困难也是暂时的，毕竟影响了美国自身的产业发展。
目前来看，这个消息对市场心理有影响，但事实上，我们把思路放长，这种一两个月的变化愿意不大。
另外周末也有关于美国对东南亚设厂的光伏大厂的调查研究讯息，反而是晶澳科技相关人士的表述，也令我十分不满意，我觉得这些报告有点水了，因为晶澳科技这些表述。这次美国调查是可以追溯的，而且是对全体大陆光伏企业的，晶澳怎么可能独善其身明显存在误读。
综上，短期负面信息冗乱，勿太过紧张。
02
关于行情的判断
短期光伏的调整，既有本身短期涨幅过大，产业链负面消息影响又有市场风格因素。上海疫情慢慢放开，从这个角度来看有利于提升风险偏好，但是又怕撒丫子后扩散开来的恐惧。
从房地产政策来看，我觉得还是低于预期的，我之前强调说，目前的房地产不仅仅是政策导向的问题还有C端的问题，需要利率+全面限购限贷放开才能解决，目前虽然动到了房贷利率，但是力度太小了，而且只局限于首套，加上房价和居民本身面临的风险也比15年时期大的多，所以银行的风险成本如何转嫁是个难题。其次能否从刚需向改善和更多购房需求扩散，面临极大的博弈或者阻力，目前四月和5月初销量下滑趋势扩大的背景下，这仍然是小打小闹的情况。
今天疫情恢复概念也没有走好，赛道股调整，地产基建涨幅低于预期，整个市场热度又下去了一些。但我这时候仍然更看好可以穿越疫情和政策周期的成长品种，对地产链保持关注。
短期市场和光伏调整缩量明显，多头格局，或逢低吸纳，或持有为主。短期负面消息，多看少动，也不要频繁追高，影响自己的投资定力和心情。@锦缎研究院 $$隆基绿能(SH601012)$