关于金牌的一些思考

金牌从去年开始的高歌猛进,到现在的重归原点,加之伴随他的舆论风波,可谓是给我上了深深的一课,投身股市到现在小十年了,还从来没近距离亲身经历过这么热闹的案例,也算是长见识了;我不想再就他的基本面分析太多,不管是公司的经营模式,有无壁垒,未来前景等方面,我自己和众多球友都进行过足够多的分析了,很多人的心中已经建立了较为稳固的观点,而我并不想改变什么;后面我也会放上一篇去年8月左右写的分析,来填补之前没展开说的一些逻辑观点;

但需要一提的是,在刚开始买入的时候其实就做过最坏的打算,当初的结论是——由于公司无存货且先款后货,同时又不用直接承受经销商扩张店面带来的成本,因而经济的波动只会对其业绩造成扰动,却不会伤害到他的经营存续能力,而当下个上行周期重新开启时,由于公司的店铺已经大幅扩张,且经历了养熟的过程,届时必将爆发出更强的动力——这个结论我现在也没有改观。我们需要相信人们对美好生活的向往——在有条件的情况下,大房子,靓家装是绝大多数人最正常不过的必要追求。

但即便话是这么说的,切入正轨前还是要再多说一句,本文我会尽量站在中性客观的角度进行复盘并总结经验,不是买卖指导也不涉及多空态度,知道这的怨气深,还请各位冷静点。

今年金牌的整体走势到目前为止我认为可以分为三部分:从开年到2月初是第一部分,其后到一季报发布是第二部分,从那以后到现在的杀跌是第三部分;

在第一部分,金牌呈现出了偏乐观的走势;年初根据调研的情况,管理层的观点,以及自己抓取的每日网点增长情况,我们给今年的业绩预期大概在增长50%到60%左右,当时认为年中的均衡价格应在35到40pe左右,也就是对应大约130到160左右的股价,年底业绩切换以后大致能做到180到220左右;1月10号年报预告之后,市场情绪一度出现了退热的状态,我当时感觉股价短期应该会出现相当一段时间的冷静期,然而在个人舆论的强力感染之下,散户的情绪被积极的调动了起来,金牌仅用了两周10个交易日就收复了失地,甚至一月底大盘筑顶后的连续杀跌也完全没能动摇其股价,可谓是大大超乎了我的预期;但即便如此,到这个位置也还算是可以合理解释的剧情。

而在过年后进入第二部分,我们就只能看到单纯的乐观情绪了;在这里,我首次深入其中地观察到了舆论情绪对公司股价的带动作用,可以说,大家只相信自己认为的,事实是什么并不重要,而当你身在其中,也不禁会被这种情绪所扰动,毕竟当时没有任何可以推翻这种乐观的客观数据出现。而事实上,当初和朋友聊天的时候们我们甚至为这种快速的上涨找到了理由——金牌意图做全领域的家装公司是未来发展的必由之路,管理层对于收购的预期也足够明显,但由于增发规则的缘故,目前只能用现金收购的方式增厚业绩,这是个潜在的利好;而在股价最高已经达到50pe(当时的预期PE)的情况下还有如此强烈的买入欲望,除了非理性的玩家,恐怕只有被收购方(或其身边的人)这种内幕交易者才有魄力了吧?然而不幸的是,后来证明确实是非理性玩家在这个阶段大肆买入,仅剩的几家机构应该也是在这个时点逐步退出了;

然而即便如此,其实从年初到179的过程中我认为对于长期持股者来说不存在任何卖点;第一次察觉到有些不适是在3月28日年报发出以后,看到年报可以发现,之前的几家重仓持股的基金已经完全消失,持股结构里基本只剩下了一大批牛散——长牛股往往是个人投资者和机构投资者交互作用的产物,只有一方的结构是不稳定的,这算是金牌客观出现的第一个不稳定因素;

而紧接着,一季报发布了,在这之前公司的股价已经开始出现了震荡,有先知先觉的投资者提前撤出了阵地,而一季报的发布则是为今年的整个家居行业经营情况敲响了警钟——我发现在我之前的基本面考量出现了一个盲点——之前一直考虑的是地产的销售数据可以提前一到两年为家居定制行业指明发展空间,然而却没想到,地产销售情况还可以挤压消费,以至于今年出现了全行业景气度下降的情况;从交易者的角度,这里是金牌在基本面上第一次出现了需要回避的时点。

回顾金牌走势的第二部分,我认为管理层其实也出现了一个错误;他们在调研时释放出了过于美好的信息,而在股价过分超脱现实基本面后,并没有尽早的发布一季报预告从而泼冷水,浇灭舆论带来的超额热度——摔得太惨的原因从来都是站得过高,以至于现实完全无法满足预期。

而在另一方面,我也终于理解了为啥诸如索罗斯这样的大佬做多做空赚到大钱的案例都很多,但让他们能够一直津津乐道的却更多是做空的案例——做多有很多时候只是在利用不可证伪的情绪,而如果不可证伪的时间可以拖得足够长,也许那种亢奋的情绪也可以保持到超乎想象的长度和高度;但只有做空需要你做出足够精准(不管是时点还是论据)的判断,是实实在在的逻辑碾压,你提出的结果一定是可验证且很快见效的(做空相较做多时间成本更高),否则无疑会死的很惨,毕竟做多风险有限空间无限,而做空则是风险无限收益有限。

进入到第三阶段,金牌已经开始进入无可避免的多杀多了——杀估值,杀业绩,高关注度+弱市环境+无主力=散户循环割肉,再加上舆论的态度发生了改变,这无疑对散户的心理再度造成了一记重创;但尽管如此,金牌能跌回原点也远远超乎了我的想象;在这个过程中,管理层似乎犯下了第二个错误——没能尽早出手以各种方式提振股价,一定程度上我认为这是管理层对资本市场认知不够,同时也缺乏足够的手段从而导致的结果,但也有前辈交流时认为这是公司为了重新引导长线资金进入而不得不采取的多输的举动;究竟情况如何,只能等明年一二季度的经营情况和持股发布后才能得以确认了。

总结和复盘金牌今年的这一波轮回,用最消极的态度来描述的话,那就是——很多时候我们能做的只有防守,而上升的空间是要看天的。

最后,引用冯柳最近接受采访时说的一段话,我觉得对于现在的金牌再合适不过了:

“我最喜欢的是企业基本面没问题,但因为风格原因被市场杀估值。

再就是企业有点问题被市场怀疑,就像是人生了病,没发作时容易被忽视,到严重的时候又会很担忧。

我不去分析你这个病什么时候能治好,因为太专业。我会把它无穷简化,简化到什么程度呢?

我就只找那些虽然不是很强壮,但至少是个年轻人,你在他病得最严重的时候去关爱他。

我们都生过病,开始的时候你觉得症状不严重,这就是股票刚开始下跌,虽然有点小风浪,但我扛得住。但是后来严重的时候,都难受得不想活了,其实最坏的时候往往已经过去了。

这要求你是一个年轻人,拥有自愈能力;你的病情已经被呈现了,得到治疗是大概率。什么时候被治愈、怎样治愈其实不用搞太明白,那是医生或企业管理者的职责。当然,我们得确定这不能是一个绝症”


http://xqdoc.imedao.com/16533c03f1e38d103fd1b365.pdf
http://xqdoc.imedao.com/16533c132c038d2f3fe6e07b.pdf

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精彩评论

散户两条鱼 08-14 06:22

这个是冯柳说得杀逻辑了。另外,管理层的话是不可以听的。

赤手空拳的猎手 08-13 23:45

金牌我记得是去年6月份64左右开始买入的,买入的原因很简单,是因为家里装修,橱柜里面转一圈,最后定了金牌。买入后就看到了金融菌关于金牌橱柜的一篇分析文章,觉得很有道理,随后在68-70加仓买入。半年报公布,有好几个基金进入十大流通股东。随后股价神奇的一路上行,舆论一片看多,我也被迷惑了,价格到170以上都没卖。年报公布,我看到十大股东基金完全消失,里面全是散户,销售增长只有31%,而规模远大于金牌的欧派却有36%,,感到很不妙。第二天,金牌跳空低开,低开低走,最后在156左右的日内低价清空。算是比较幸运地逃过了后边的杀跌。 $欧派家居(SH603833)$

沙川 08-13 23:04

现在县城都开始卖精装修了,市场也在被压缩。

wwwsos6666 08-13 22:52

我接触了下橱柜经销商,这行业门槛很低的,如果行业很好,今天丰林也活的舒服了,一台电脑画图设计橱柜,叫厂家制造版面,然后组合拼起来,不折不扣的低门槛加高度竞争激烈的行业,还有不但担心房地产的条条空空。

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sword__ 08-28 22:19

跟很多年前的房地产公司一样,开始都是散乱,只有敢于打拼、坚持正确的路径才做到了全国前十,恒大碧桂园万科莫不如此。

13老股民肖久财 08-28 21:13

我也觉得尚品宅配和索菲亚是很好的公司在这个行业里

致远创投 08-28 21:02

定制家具行业的冬天正在来临,现在只是杀跌中途岛。接下来的几年会是行业洗牌期,很多中小品牌都会死掉,剩下来的3-5家才有机会拥抱5-10年后的春天,可惜,绝大多数的家居定制企业看不到春天了。$尚品宅配(SZ300616)$ $索菲亚(SZ002572)$ $欧派家居(SH603833)$

金刺猬 08-16 21:11

必须顶龙哥

知毅 08-14 16:57

感谢分享,但感觉总结的还不到位