长牛之路,逐渐开启

1、冷链:多维因素推动,冷链设备前景火热。

2、富祥股份:公司显著受益于需求稳定增长+行业供给收缩,业绩正迎来向上拐点。

3、顺丰控股:当前顺丰业务量超预期快速增长,成本控制持续加强,鄂州枢纽机场稳步推进,将构建国内200多个干线城市的多层次的物流产品体系。

01、冷链

多维因素推动,冷链设备前景火热(万联证券)①我国冷链基础设施尚不完善:对比美国、日本等发达国家,我国冷链物流发展相对较晚,冷链流通率相对较低。2015年我国冷链流通率平均为19%,远低于欧美日等发达国家90%以上的流通率水平;而中国的果蔬、肉类、水产品腐损率分别为15%、8%、10%,远高于发达国家整体5%左右的水平。此外,我国冷链基础设施建设也不完善,2018年我国人均冷库面积是0.132立方米/人,远低于英美日等发达国家以及人口大国印度,反映出国内冷链基础设施建设的不完善。②生鲜电商发展迅速,冷链物流建设受到资本关注:随着互联网相关产业的发展,城镇居民的购物习惯已经发生较大转变。生鲜电商受到这一消费习惯转变的带动,近年来发展迅速,也带动出巨大的冷链物流增量空间。冷链物流在生鲜供应链中尤为重要,是生鲜电商的核心竞争力之一。2018年生鲜电商市场实现了22家企业近120亿元的融资额,而冷链物流的建设也成为了资金投入的重点方向。③“调猪”转“调肉”,猪肉跨区域流通蕴含巨大市场空间:在“调猪”变“调肉”的政策推动下,猪肉冷链货运量涨势明显。目前我国的猪肉跨区域流通量大约在3000-3100万吨,若猪肉跨区域流通量全部由冷链运输承担,将为冷链物流产业带来巨大的增量空间。目前华东、华北等地区的很多城市的猪肉需求难以被满足,要从河南、山东等主产区调拨猪肉来缓解,这给长途跨省冷链干线业务带来了约30%的提升空间。④政策不断加码,推动冷链物流建设:2019年7月30日,中共中央政治局会议召开,城乡冷链物流设施建设作为补短板工程,首次写入中央政治局会议,国家推动冷链物流设施建设的意图明显。2014年以来,国家出台了一系列支持冷链物流建设的相关政策,从政策、法规角度推动物流行业及冷链物流升级建设,对冷链物流及冷链设备行业的持续快速发展提供了有力的政策支持。⑤重点推荐:海容冷链、大冷股份、汉钟精机。

02、富祥股份

抗生素升级“卖水人”,量利齐升正当时(光大证券)①全球β-内酰胺酶抑制剂、培南系列等产品的主要供应商公司成立于2002年,为全球β-内酰胺酶抑制剂的主流供应商,且是国内为数不多的培南类系列全产业链产品生产商,主要产品包括舒巴坦、他唑巴坦、培南三个系列。18Q4公司改造产能,致19H1收入5.92亿元、归母净利润1.14亿元,分别同比下降5%、13%。但随着改造到位,公司业绩迎来向上拐点;据19年三季报预告,预计19Q1-3归母净利润2.08-2.20亿,同比增长20.3-27.4%,19Q3归母净利润同比增长130-160%。

②抗生素耐药痛点,催生复合制剂浪潮β-内酰胺类抗菌药物是用量最大的抗生素。耐药性问题是抗生素类药物使用的痛点,通过β-内酰胺酶抑制剂的联用,可解决该问题。β-内酰胺酶抑制剂类复方制剂市场稳定增长,2018年舒巴坦、他唑巴坦复方制剂PDB样本医院销售额分别为28亿和26亿,2012-2018年CAGR分别为10%和7%。

③下游需求持续增长叠加供给端收缩,主力品种正量利齐升巴坦类产品均是以6-APA作为核心原料,6-APA价格呈下降趋势,2019年10月14日,6-APA价格报150元/kg,同比下降近40%。同时,随着主要竞争对手发生事故停产,公司巴坦类产品正量价齐升:舒巴坦从18年之前的50万元/吨以下,涨到目前的75万元/吨;他唑巴坦从16年之前的500万元/吨以下,涨到目前的近800万元/吨。培南产品4-AA自18年7月持续涨价,2018年6月报价为890元/kg,2019年9月达到1800元/kg。

④深耕抗生素产业链,强化中间体、原料药、制剂一体化优势公司正通过扩充产品线、产能改造等方式,强化抗生素原料药主业优势。AAI101、阿维巴坦等新型抑制剂未来有望放量。原料药-制剂一体化持续推进。大连注射剂车间于17年启动改造,有望于19年通过GMP认证。

03、顺丰控股

业务量超预期增长的中高端快递龙头!(招商证券)①国内物流先锋顺丰坚持中高端产品定位,优质口碑带来了高客户粘性;直营模式下,高控制力和执行力,为顺丰赢得了强有力的品牌优势;“天网+地网+信息网”的综合物流服务网络,为顺丰开拓新业务提供有效保障。在1000KM以上干线次晨达等多层次的物流产品上,5-8年之内,公司没有竞争对手,将一骑绝尘。②单量快速增长5月份公司推出“特惠专配”,单量增速从4月的6.4%快速提升至8月的32.8%,市场下沉成功。同时公司采用了人员精简、线路优化、提升装载率、提升收派效能等多种方法提升效率、控制成本。19Q2毛利率提升至21.5%,环比+3.5pcts。各项科技成果得到有效运用,预计三季度利润明显提速。③湖北鄂州枢纽稳步推进鄂州机场定位于亚太区第一个专业货运机场,19年主体工程开工建设,预计20年正式建成,21年正式运营。公司远期规划2025年航空发货量达245万吨,配备126架全货机。机场运营后,顺丰将为国内200多个城市提供次晨达产品和服务,在远程运输上构筑强大竞争壁垒。④重资产投入构筑竞争壁垒电商快递ToC端同质化竞争严重,供应链物流ToB端是蓝海。不断重资产投入使得顺丰在ToB端具有较强先发优势,单票收入能在行业竞争加剧下保持稳定。依据发达国家经验,我们认为中国具有诞生1-2家供应链物流巨头的土壤,而顺丰具备成为“巨无霸型”企业的先发优势和综合实力。

#冷链##抗生素##物流#

$海容冷链(OC830822)$ $富祥股份(SZ300497)$ $顺丰控股(SZ002352)$

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