双循环格局下银行展望

本次受证券市场红周刊的邀稿,特意谈谈在当今形势下对银行股的看法,以下为原稿:

2020年在新冠疫情重挫全球经济和贸易投资的大背景下,中国政府提出了构建完整的内需体系,加快形成以国内大循环为主体,国内国际双循环相互促进发展的新思路。

在海外疫情日益严重的情况下,经济内循环就成了主要的着力点。内循环的中心思想就是加快构建完成的内需体系,推进科技创新,提升数字经济,智能制造,生命健康,新材料等新兴产业,以形成更多的增长点。

这些措施体现在资本市场上就导致了无论是消费板块(免税,电商、白酒食品化妆品)、还是产业升级的新能源、科技升级的半导体、生物医药云计算等等行业都有较大的涨幅,而整个大盘也是随之走高。

但是在股市节节攀升的情况下,也有一些板块不但没有跟上大盘的走势而且下跌了不少。这就是最大的财经论坛雪球上,人称三傻的银行、保险、地产板块。特别是银行股在经过七月份短暂的反弹之后,转身掉头向下,直接创出的有史以来的最低估值。

造成银行股目前跌跌不休的原因有三:一是大家担心银行的坏账没有在财务报表中体现,第二担心在当前的大环境下,政府要求银行让利同时降低分红。这个会对银行的业绩产生较大的影响,而且导致当前的现金分红比例无法持续。三是大多数人对银行能否还会上涨已经丧失了信心,持续卖出。二季度报表显示基金的银行持仓率不到3%,严重低于平均水平。雪球上不少银行的大V也发文斩仓银行股,转身拥抱其他股票。总之最近各方面的舆论,都对银行股的前景非常的悲观。

但是从统计数字看,银行的不良率自2015年之后,在统计标准日益提高的前提下,仍然逐步下降。而企业核心资本充足率随着每年利润的滚存,也在逐步的提高。日前政府虽然号召银行让利,但这个行为也只可能在银行正常经营的前提下适当让利,不可能动摇作为国家金融基础的国有大银行。个人判断对银行的影响属于可以控制的范围内。同时计划降低分红比率的行为,在目前股价低迷的情况下,估计也不会有可操作的空间。

 格雷厄姆说:市场短期是一台投票机,但市场长期是一台称重机。真正影响股票价格的长期一定是企业经营质量,但是短期情绪会对估值造成很大的影响。

目前A股和港股中市净率最低的中信银行H股只有0.33、四大行中行最低0.41,A股中市净率最低的是交通银行为0.5。港股中分红最高的民生、光大、中行、交通银行都在8%左右,A股分红6.6%。

当前的银行股情形,和2014年非常相似。当年中国银行股价2.5元,0.8的市净率,分红0.19元,接近8%。当时的银行股不良和杠杆比例比现在还更高。当年的创业板和中小板的炒作氛围不会比现在的科创板更低差,整个市场也流行着一个“谈估值就输在起跑线”的言论。但是在2014年七月份银行股触底之后,整个银行板块就开始一路走高。半年之后几乎所有的银行股都有一波100%的涨幅,直接消灭了所有的一倍市净率以下的银行股。

就目前情况,我个人认为现在买进银行股属于一个比较稳定,同时胜率和赔率都不错的投资模式。对于一个有政府背书的相当于国家信用的国有银行股票,完全可以当做一个类似国债长期持有。目前的银行理财基本在3%左右,而银行股分红都远超这个。 

也有一些投资者会有疑问:分红不但要除权,而且还持股未满一年的情况下,还要交税,这个分红毫无意义。

其实不然,企业的现金分红相当于一个现金选择权,对于市净率高的股票,分红的确没有很大意义。但是对于市净率远低于1的银行股,每次分红都能够提升安全垫的同时,提高第二年的现金分红率。

比如2.63港币的中国银行H股,每年分红0.21港币。如果股价一直除权,13年后:如果中国银行还在正常经营的情况下,会出现一个股价为零,净资产为10元以上的股票。从一个正常的逻辑,大家就知道中国出现这个情况的可能性非常之小。

A股的分红略低,但是A股还有加持一个打新的收益。集思录的统计数字显示,最近的一年上海打新年化收益为10%,深圳6%。今年收益最高的几个新股中签一个直接收益超过20万。 

因此就目前而言,银行股每年5%的分红加上10%的打新收益,属于一个非常稳定的投资。长期持有银行股分红、打新的投资属于一种大多数普通人都可以操作的、收益比较稳定,同时可以长期增长的投资方式。

从家庭资产配置的角度来看,中国家庭中股权类投资比例非常的低,其原因在于股市中一直存在输多赢少的概率。时间久了,大家基本就把股市当做一个类似赌场的存在。就算行情来了,也不会投入较大的仓位。 

而银行股就是可以作为一个可以大仓位,并且能够安全穿越牛熊的资产配置。大多数的普通投资者可以以此方式通过长期的时间积累,慢慢获得跑赢市场平均水平的投资收益。

一个正常的市场,想要获得受益通常只有二种方法:要么要赚企业的钱,要么赚市场的钱。市场上企业每年盈利的平均值,大概就是比GDP增长率略高一些,8%左右。而市场的钱,其实是一个零和游戏。有的人赚的了就会导致有的人亏了。因此整个市场的平均收益是围绕着企业受益乘于估值变化的总和。所以,如果觉得自己没有办法在市场上赚到对手的钱,就建议做一个长期投资者,赚企业的钱。

当然大家在做投资之前,也要先搞明白自己投资的目的,并保持相对应的心态。银行股在绝大多数的情况下都是作为一个稳定市场的基石,并长期保持一个回撤小、波动小的状态。因此在市场题材满天飞的情况下,价值投资者也应该要明白这个道理并保持乐观的心态,不能指望大象既能稳步前行的同时还能够像风口的猪一样随风起舞。

价值投资长期有效,但是短期可能无效。就是因为短期无效,大家没办法坚持下去,才导致了它的长期有效。但是最后时间一定会证明价值投资的魅力。

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精彩评论

魏斌杰08-11 18:28

银行不涨就是因为没有人买,为什么没有人买,还不是因为它不涨。

无聊的林08-11 19:59

去年年初买的交通银行,血亏17.5%,去年打新沪市还中了一签,今年还没中。6月11日割了浦发买了招商,现在赚12%,烂银行真的不能买

全部评论

千里马china08-18 01:14

安心持有招行,等待起飞

价值偷鸡小学生08-16 19:51

已经买入银行ETF,HAHAH

魏斌杰的原粉丝08-16 18:08

现在改成这个名字好些 你是不是骗子没关系 但是你这次让我无法面对很多人 实在太没面子你作为大咖实在太伤害我了 你知道你这样给我带来多大损失吗

魏斌杰的原粉丝08-16 18:03

你最大的有点事说的和做的是否一致

花毛啤串08-16 14:54

价值投资长期有效,但是短期可能无效。就是因为短期无效,大家没办法坚持下去,才导致了它的长期有效。