今日偶然翻到星宇股份，从K线走势图来看，公司股价近十年上涨17.8倍，期间仅16年增发一次，令我不由得研究了二十分钟。简要观点记录如下，供以后复盘。
1.从财务报表看，公司资产负债率低，无有息负债，在汽车制造类企业中并不多见。过去十年毛利率随行业波动，界于21%至27%之间，受益于营收持续增长，年化约21%，三费逐年降低，净利率不断抬高，显示出公司生意属性具有一定的规模效应，这也是制造业常态；
2.毛利率不高，显示公司在产品端无定价权，属充分竞争行业。实际公司市占率约10%，车灯领域国内外竞争对手众多。销售费用率低，显示公司成长并非通过营销获客，通过深度绑定大客户车厂，客户留存情况较好。这应该也符合行业规律，车厂供应商管控严格，车型一旦匹配，在生命期中较少有大的变动。这点显示只要公司自身不犯大的错误，公司长期存活概率高；
3.竞争壁垒有，但没那么深。公司自述四点：以人为本、客户信赖、设计能力、成本控制。在我看来，以人为本够不上壁垒；客户信赖属生意模式天生优势，你有我有大家有；设计能力固然重要，但车灯业也谈不上高精尖，无明显的领先于排他性；成本控制，或许是最重要的，也是国产替代的必杀器。从三费水平看，公司三费约6%，显著低于海外竞争对手海拉和斯坦雷约4%，充分享受中国制造优势红利。从公司工厂布局看，紧贴大客户一汽工厂，投产长春、佛山工厂，加深了客户合作与绑定，快速响应客户需求，降低物流费用，有助于强化公司提到的客户信赖、设计能力、成本控制三点吧。北新建材当年通过绑定上游火电厂的脱硫石膏原地投产获取排他优势，星宇股份通过绑定客户、紧挨客户建厂有异曲同工之妙；
4.过往营收复合增速约21%，主要应受益于两方面：一是中国汽车产量逐年增长，二是公司凭借性价比不断切入国际厂商供应链。以当前星宇市占率10%看，这一逻辑可强化时间还很长，可长期增长，需不断跟踪观察。而净利润受益于规模优势，费用率逐年降低，增速更进一步高于营收；
5.19年之前公司PE常年在13倍至30倍之间晃荡，19年后至今在30倍至60倍之间晃荡，PE提升明显。但19至21年业绩增速并未明显加速。从公司在建工程看，大量在建工程将于未来两年投产，主要是扩产项目，或许当前高PE预示了未来潜在高增长？从22Q1季报来看，尚无呈现，营收增速11%，配合目前约40倍PE，不急，再观察观察，待业绩呈现出来再说；
总结：初步看下来，公司是典型的汽车配套产业链公司，公司过往经营优秀，竞争优势虽不那么突出，但胜在管理卓越，受益于国产汽车业景气，市占率还有可拓展空间，长期可成长空间大。但显然目前公司业绩增速与估值水平并不匹配，同是新能源汽车产业链的法拉电子，竞争格局更优，壁垒更深，业绩增速更快，估值却相当。可以进一步观察公司业绩释放节奏，再做结论。