对2014的臆想

----总结2013,展望2014

作为一个入市近六年的投资者来说,这几年着实不易!作为一个看好中国,并践行长线价值理念的投资者来说,这几年就更为不易!

相较去年年底定下的目标,今年再次没有完成。虽然今年交出的成绩和大盘指数差不多,但确实没有达到预期目标,也没有太多值得说道的地方。一直以来,坚持持有优质标的、崇尚价值决定价格、讲究逢低介入的策略在今年再一次落败!今年是垃圾年、题材年、趋势年,价值投资在今年几乎全军覆没,包括这几年牛气冲天的白酒、医药、消费都纷纷走下神坛,黑天鹅不断。

对于我的选股方式、投资理念、投资逻辑,我已穷心竭力地摸索了好几年,我认为思路已非常情晰,逻辑也愈加严密,对于预设的目标我认为一定会达到的,需要的只是时间。

曲折的2013年,对于重仓题材股、垃圾股、小盘股、创业板的投资者,今年是超级大牛市,不需要任何大逻辑,不需要讲估值(今年讲估值就输在起跑线上嘛),看着趋势,顺势而为就行了,今年一定不会太差。除此之外,今年的A股市场还是泪水多过汗水,辛辛苦苦一年,到头来没亏钱就算不错了。对于这个市场,我目前真能想明白在未来十年、二十年还持续有投资价值且当下又严重低估的行业只有金融、地产、白酒了(注:白酒是今年暴跌后才进入我的标的行业,前两年老觉得不便宜),其它的我真是看不透、看不懂、没重点研究或不在我能力之内,也许他们中间未来会出现很多伟大的公司,但那不是我的菜,我看不清,我也不介入。我一直固执地认为,作为长线投资者(哪怕短线客,只要你不离开这个市场,最好要有长线视角),所选标的一定要在未来一二十年内有强大的投资逻辑,另外当下一定要足够便宜才行!当然有些行业、公司确实不错,但太贵了,哪怕未来他们真能连续10年复合增长50%以上,但我现在还是不太敢信,因为这个概率是千分之几的,我等凡夫俗子,真不敢奢望能有这个法眼!我虽然这些年做得不太好,但我坚持做我能力范围内的东酉,其它的我坚决不重仓,坚守底限、严防风险,我失去的只是一两年的时间,但没输本钱。在这个思路下,我坚守我看得透的行业及标的,当然这些大板块没有机会,我的业绩肯定是出不来的(也许是本人功力不够,价值挖掘能力还不行吧),但这与我的逻辑及我的研究没有关系,我只要真正弄清楚金融、地产、白酒为何这些年没有机会,或他们未来到底有什么风险或机会就行了,当前的成绩不是我最看重的,未来才是!

今年创业板、小盘股的牛市,趋势市,也是结构分化最严重的一年,我一直在反思今年这个行情背后真正的逻辑和支撑点。后面发现还是有其深厚的底蕴所在,我当初没有足够重视,当然也没逮到(我的逻辑也轮不到我逮到),这证明还是我的思路或能力不够,有些事没彻底想明白而已,当然这也确实不是我的菜,这个钱也确实不是我能赚的。当然,我不是说重仓这些股的投资者思路有问题、不是价值投资,相反我更尊重他们,他们看到了属于他们的机会!在这个市场都是用赢利来说话的,市场是永远是无错的,赚钱是硬道理,我没赚钱,那不足的是我,我该反思,我该学习。也正基于反思,我理出了这背后的逻辑:1)今年是改革之年、转型之年,转型无牛市,那证明只有结构或局部的行情;2)今年同时是调结构的一年,资金不可能太宽松,仅靠存量资金是不可能发动大行情的,因此注定是中小板的结构性行情;3)新股停发,对中小板是最有利的,没有活水进来,中小盘筹码有相对有稀缺性;4)从十八大到十八届三中全会,改革的基石就是市场化,这对民企或中小企业是利好,他们终于名正言顺,预期有机会分食以前垄断的市场;对于国企而言则是分出利润、破除垄断的顾虑;5)今年是新任领导者上任初年,一切都悬而未决,方向不明,不可能有大行情,大资金袖手旁观,池子里也只有小鱼小虾活蹦乱跳了;5)地产调控不断,银行利率自由化让这两巨头的投资预期降到了冰点,这两大板块没有机会,蓝筹也就成了“难愁”!

不管怎样,今年反正过去了,今年失利的原因也臆想出来了,那明年又该如何布局呢,也该规划一下吧,权当再次臆想。

也许明年比今年好不了多少,至少按顺势而为的思路从趋势上最直观的分析能得出这个结果。也许大盘明年再熊一年,再跌个10%,基本上是创了A股历史以来开天辟地的熊市记录了,也真正的连续N年熊冠全球了!但对我又能怎样呢,连续几年了,一年比一年极端的行情,我不照样还活着吗,也没亏什么本金,从来没干题材、中小板、创业板、垃圾股,不也活下来了嘛,该干嘛干嘛,短期的浅套,稍微波动一下就自己涨回来了!几年了,我总结这种逢低介入优质股票的策略还真出不了问题,我现在越来越淡定了,认为成功已是必然的了。就像武侠小说中的武林高手,如果在劣势时用防守能阻挡你的任何进攻,且无论你使出何等绝招也攻不下来,那最后必胜的一定是他,因为不败就等于必胜!至于啥时我的春天来临,这是无法预估的,但一定会来!我当前能做的就是设好足够大的安全边际,加强风控,逢低不断地配上我想要的优质筹码,然后要做的就只有:忍耐+等待!

至于我为何选择金融、地产、白酒为主力呢,下面再说说我的理由,有些以前在微博及雪球上也碎片地谈过,这里再整理一下:

  这三大行业目前是极低估值的,无论是PB、PE都低极了,古今中外同比也低极了!且未来的ROE及行业增长都能想清楚的。你别说我用这些指标太低级甚至土掉渣了,对我来讲这几个是最实际、最靠谱的指标了,关键是你能否看透行业,如果一个行业都看穿了,财报都弄清楚了,未来也弄清楚了,这几个指标就是最终的结论,相当于体检时测的血压、血糖、血脂一样,足以让你依此判断出一个标的是否足够便宜及优质了。

  首先说金融吧,我主力是持有银行,也有些中国平安,中国平安40块以下当枕头睡就行了,没必要讨论了,只谈下银行。银行当前最大的担忧是利率自由化,作为中国这样的大国我们可以参考美国自由化的过程,他们中间确实死了一大批银行,但你看哪个大行、优质银行是在自由化那时死的,那时死的都是些小虾米而已,自由化后美国的大行、优质银行都涨了十几倍到几十倍,最后到2008年因次贷盛极而衰。中国离美国的2008至少还有30年的路要走,但中国人这次确实被次贷吓坏了,这是这些年来银行、地产股走势羸弱不堪的核心原因,但在2006-2007这些可还是中国标杆式的价值蓝筹,怎么几年时间让人们的看法彻底逆转了,其核心原因还是大家在用次贷危机对号入座!但中国毕竟是中国,现在所处的进程及时点与美国08年完全不同,因此当所有人认为有风险,那当前一定是没有风险;真正的风险来了,一定是所有人都认为没有风险!这在历史上被证明太多次了!关于金融股的其它细节不多阐述了,大家有空去看下雪球@释老毛的观点吧,这家伙对金融股的投资逻辑讲得入木三分。

  再说下地产。目前关于中国地产泡沫的论述是上至党中央下至贩夫走卒,空前绝后的全民大讨论!中国人对地产泡沫的担忧,一个来自上世纪80末的日本,另一个还是美国次贷,但地产泡沫在中国被预警十多年了,一直没见破,反而越炒越高、越炒越实!那当前是否真是最后一棒呢,就像李超人说的是最后一个铜板了呢?做地产股首先要确认好这个行业目前是否是健康的,还有没有持续发展的空间,这是做这个行业投资最大的逻辑所在!那有空请你先去系统研究下@任志强、王健林、@余英@陈宝存、秦虹的观点吧,这些人我认为都不是浪得虚名之辈,肚子里确实有干货,要数据有数据要案例有案例,观点对比古今中外、全面而系统。我总结认为:三四线有一定风险(但可控),局部有供过于求的问题,但稍长时间都能消化,一二线问题更小,特别一线城市那是铁板一块,否则也不要什么限购加限贷了(只要有这个政策存在就证明是供不应求的)。从当前所有的行政政策去分析,实际都是与控房价背道而驰的,你仔细去想想,政府这只手实际上是在帮着房价越调越高、稳健增长,避免大起大落!现在前沿观点甚至认为这是政府最希望的结果,否则地方债、民生保障、经济转型谁去支撑?!房子甚至是分配和剥削广大高净值人群的最佳的手段(兵不血刃、自愿奉献啊),75%的房价变成了税金回流政府手中,政府依靠这个工具少花了几十年的努力和积累,由全国的富裕人群自掏腰包帮政府去干政府想干的活,这是中国城镇化如此快捷的根本原因!目前货币仍维持两位数的超发,农地流转、集约发展、保障农户利益,又会让征地成本暴增,另外像北京目前推出带大体量自住房的地块,纯商品房面积占出让地块不足25%,但开发商承担了所有另外75%的自住房免费建设任务,一切都靠那25%的商品房来支撑,以后纯商品房的房价将会高得不可想象!这是为何三中全会后,纯商住地价如此飚升的核心因素!我坚信一切价格最终是由地价及供求决定,现在政府卡住供给,且越卡越少(一线确实用地紧张),供给越紧,价格越高,只能涨,甚至暴涨!未来只能向高房价投降,没有别的出路,一线的房价不是普通人玩的,是全国的高净值人群的游戏!你别用当地的房价收入比去估一线的房价是否过高,这犯了形而上学的基本错误,中国的一线房价要按全国最富有人群的平均收入去比房价才行,你见过北京的房子只有北京市的人买吗?另外,贵也有贵的好处,董潘不是说房子贵了,交通问题也就解决了!房价低的城市确实没竞争力嘛,证明没吸引到高素质、高收入人才,所以说低房价城市丢人!对于没钱的,以后有廉租、公租、保障房嘛,这能让所有人都有房住啊,非常不错了!最终,肯定是市场归市场、保障归保障,银行对地产放贷也已釜底抽薪,二套已是七成首付,地产泡沫就做实做死了,这才是符合政府及绝大多数人的根本利益且能保证金融稳定!另外房价稳健的上涨,经济繁荣持续,保障及民生有钱支撑,经济顺势完成转型,这是最完美的结局。因此,地产股我认为优质龙头及一二线城市有海量土地储备的公司,这些都是未来的核心竞争力!你也许会说,短期可能会涨,但地产做不成百年老店啊,迟早崩盘啊。我也思者了这个问题,一线龙头像万科、保利这种企业,越有危机他们份额越大,比如格力、美的、海尔,如果不是家电行业的残酷洗牌就不会诞生出今天这类优质的企业,地产行业的集中度这些年也愈发明显地在大幅提升,证明行业肉搏早已开始,哪怕未来地产业务整体萎缩,那优质的地产份额也未必萎缩,他们在这么大的总额里再维持几十年高增长也不是问题,他们能不断地吸收兼并,最终形成寡头垄断嘛(参考香港、美国楼市发展),因此我认为这些优质地产企业未来不仅不会亡,相反将会越活越滋润!另外再讲一个逻辑,格力的市值已超过万科、保利这类企业了,从逻辑上来讲这不会太长久,同样是龙头企业,地产龙头的市值一定会远超电器龙头,按一间房一个空调或一件电器算,房子值多少,电器值多少,现在不是本末倒置了吗?!你可能还会说电器可以做全球的生意容易成为国际化的大企业,地产走出去很难。你去看下王石说的,美国的项目比中国更易操作,人家太规范了!地产走出去没想像那么难,而且万科不是已经走出去了吗?因此,我认为优质的地产企业活100年是小CASE,总之我认为我们有生之年要看到万科、保利被灭掉太难了!

  再说说白酒。我的投资思路是逆势的,因此说的都是今年暴跌的,肯定也不受大众待见的,但我就喜欢这些,这时才是大潮真正退去了,看谁裸泳没穿内裤的黄金时点。我一直用这个思路指导投资,做真正人弃我取的事。当然,别人恐惧我贪婪的话人人都会讲,但事临头能知行合一的又太少了!另外,逆势投资也确实有一个问题,就是短套是避免不了的,但短套一年能赢后面十年也是个划算的生意。白酒的长线逻辑不用多讲了,网络上太多高手讲过了,@董宝珍@但斌 的资料很详细,讲得太透了,去看他们的博客吧,虽然人家腰斩了,但坚信他们以后能赚大钱的,当然前提是现在要能挺住!白酒的未来是很明晰的,用很简单的逻辑就能判断出来,比金融地产的逻辑清楚多了,也没那么复杂,一想就能想清楚的行业,财报也是一眼能看透的,因此一直是价值投资的首选,这些年我一直嫌太贵而没买过,但从去年到现在我认为大机会渐行渐近了。现在的贵州茅台、五粮液便宜得简直让人流口水,我感觉自己像只盘旋长空好几年的老鹰伸出了长长的爪子在等待捕获猎物的最佳时机,这是我2014增量资金全力出击的地方。如果白酒行业明年再有大的跌幅,我不排除出些金融、地产换过去,这个行业虽说渐时受困,但长线的收益更为确定,绝对风险系数更低!上述三个行业按目前价格我认为已极具长线价值,另外他们还有以下一些共性,注定易出百年企业或伟大企业,逢低介入必有巨大投资收益(投资关键是逢低,抓低极了的目标才安全,具体参考@佐罗投资札记 的深度价值吧)。1)没有库存压力,不用提大额库存减值,经常是库存越来越值钱,很少出现库存呆滞、减值或库存报废(做制造业的人都知道这个痛苦!);2)没有大规模的产品研发,无需要产品换代风险,不需要百分之几十的研发创新费用,也没有研发失败;3)有独到的行业壁垒及护城河,这些行业的优秀者已拥有强大的经营特点及垄断性资源,不是你想进就能进的,新来者对他们要造成冲击不是三两年积累就能做到的;4)有稳定的产品利润和平稳的增长,不致于大起大落;5)和大部分人的生活**相关,他的客户不是三两个人,是广大民众,因此建立庞大的客户群不容易,但也不至于倾刻失去所有客户;6)强大的品牌及客户粘性是经营产生的,日积月累出来的,不是刻意花巨资请几个明星扭几下屁股就能突击出来的,因此广告费不会太高,但品牌的沉淀与积累确非一日之功;

消费端需求巨大,经常供不应求,占国计民生比重巨大;9)不会因为一个经营者或一个团队的能力不够就迅速被灭掉,这就是@林园 所说的傻子也能管好的企业(银行不是被说成叫条小狗做行长也是暴利嘛)。因此这些行业没有大的产品换代问题、夕阳行业问题、严重产能过剩问题、黑天鹅事件、产品安全问题等。5)   最后说说医药、服装,医药行业在未来肯定会有非常伟大的企业,除了几个顶级中药企业外,我实在看不出其它医药股未来谁会伟大,而且整体估值太贵了,因此一直看着、等着,一股也没买,如果一定让我买,我首选中药类的,但一定要象贵州茅台那样跌过才行!服装今年是暴跌过一年了,因此也进入了我的视线,我是不暴跌不买,暴跌了才考虑的主!暴跌了的行业,他的风险才能真正看清,隐藏问题才会明晰,虽短期属逆势而为,免不了浅套,但长线风险大幅降低,因此这是我长线的核心逻辑。服装中,我目前只看上了七匹狼,明年小仓位配点,不属于我主攻范围(毕竟是制造行业,我天天做个,知道要管好不容易)。

  别的行业不一一列举了,大部分不是能力圈的菜了,虽然天天见面,但实在想不出长线安全持有的大逻辑,另外就是太贵了!我宁可不赚钱,但坚决不亏钱,没到我安全边际内的东酉,哪怕再好我也不碰,就像前几年的贵州茅台一样!虽然我认为A股中比茅台好的公司凤毛麟角,但茅台贵的时候我照样不看,今天落下来了我才有大兴趣!     总结:上面讲的是行业,但同行业中的个股差异极大,甚至鱼龙混杂,因此要选出其中的优质且绝对低估的个股才是关键的关键,以下再附上我2014的持仓计划(同行业按仓位大小排序):金融类:兴业银行、招商银行、中国平安、华夏银行、光大证券(2014小配些);地产类:首开股份、保利地产;白酒类:贵州茅台、五粮液(这两个2014全力出击);其它类:七匹狼(2014找机会小配些)。最后祝大家新年快乐、吉星高照、心想事成、宏图大展、发大财! @坐关 @流水白菜 @佐罗投资札记 @东博老股民 @释老毛 @雪球 @才叔 @金石 @那一水的鱼 @不明真相的群众 @处境如初
雪球转发:159回复:250喜欢:213

全部评论

沧海一舟V2015-03-08 22:35

在此基础上发出偶2014的总结“总结2014,布局2015“,

axp1232014-06-12 16:55

//铁杆巴粉

稳健投资之路2014-03-11 10:31

转发

johnandyson2014-01-12 18:07

提个新的蓝筹池:重庆水务、京东方A、中南传媒、中国国旅、鱼跃医疗……不能老守着传统那套经济模式不放。时代过了就是过了。在解决大部分中国人的吃穿用住行问题以后,未来会有更多的细分行业会兴起以满足人的更深层次的需求。未来一定天会更蓝,水会更清,人会更健康长寿(如果不相信这个根本没必要投资A股,可以持币买黄金…跌到800就基本把黄金里面最后一滴水都榨干了…呵呵,不要问我800这个数据是哪里来的)。