长城汽车中报预告的思考

首先申明,我本人持有部分长城H股,但是比例并不高(主要是观察仓)原因在于对于周期性公司,并且周期在下行,我会相对比较谨慎。并且我个人还是希望能有更低的价格,因此并不存在去忽悠接盘,我也没有这个影响力,更多只是做一个思考和记录。

一、从预告来看核心的数据在于,收入414亿,同比下降15%,扣非净利润12.4亿,同比下降65%,销量目标从120万下调至107万。

在上半年销量49.3万,同比增长4.65%的背景下收入,净利润,目标销量全面下降,说明公司的单车价格,毛利率,单车利润,净利润率全面下降。

可以说说一份非常难看的中报预告,对于期待长城盈利反转的投资者可能要失望,总体来说这份中报很好的反映了目前整个行业的情况,低迷之下盈利能力堪忧。

二、季度数据来看

2019年Q2季度单车价格和净利润率对比2019年Q1略有上升,在国五去库存终端大幅降价的行业背景下,中规中矩,比起长安一季度就亏10多亿,广汽一季度亏损还是相对较好。

从最近一年的单季盈利来看,2018年Q3进入最差的盈利季度起,已经连续3个季度回升。

未来单车盈利能力是继续下降还是逐步回升?

这应该是重点考虑的问题之一。

2季度国五去库存是否就是终端折扣峰值?

从目前的情况来看,下半年的价格似乎有好转的迹象和逻辑支持。

三、公司的底线在哪里?

要准确预知什么时候是行业拐点,精准介入是非常困难的事情,那么投资者更需要考虑的是什么价位可能是公司的合理底线。

目前长城H股5.5元,折合人民币市值435亿,对于2019年全年净利润30亿,14.5PE,汽车行业平均8-12倍的市盈率。

从经营的角度考虑

1、公司目前没有经营必须的有息负债(贷款用来做汽车金融和理财,不但没有利息支出反而还有利息收入)

2、公司账上有72亿现金+139亿理财+300亿银行承兑汇票;45.81亿库存;合计650亿`的高变现能力之流动资产。

30亿土地无形资产,277亿固定资产(其中110亿为建筑);土地的增值价值,渠道,品牌,供应链,产能的无形价值

减去578亿的负债(其中37亿预收款和254亿的应付款)

如果清算,价值如何评估?

固定资产到底值不值钱?关键在于固定资产能都有产出。比如盐湖股份的镁化工固定资产几百亿,无有效产出那就是负价值。而长城汽车的固定资产,可以产出并且销售以后还有净利润,并且带来现金流。

3、公司的现金流情况

目前来看过去5年平均可以获得80亿以上的经营性现金流。

四、长期动态必须考虑的问题

1、汽车销量未来还没有没增长空间?

2、长城汽车的销量和市占率还能否提升?

3、长城汽车的单车盈利能力是否只能维持在2900元/辆?

最后从今天的股价表现,比较平稳,利空不跌,是否说明市场对于目前的股价对应目前的利润和表现是匹配的?

如果是如此?那么什么情况可能会导致市场再一致下调股价预期?又有什么原因会引发市场一致上调?

$长城汽车(SH601633)$ $长城汽车(02333)$

雪球转发:6回复:8喜欢:7

全部评论

投资懒人07-24 10:32

谈不上乐观,但是下半年国六的单车价格提升是比较确定的

投资懒人07-23 11:16

通常可以长期维持的车企,在净资产以下买入,都可以赚钱。这里最核心的问题就是这是一个衰退式车企还是增长式。

枕风听月07-23 10:13

这,偏乐观了吧。

叙仙07-22 23:19

文章确实写的好!分析的仔细,到位。而且特别羡慕可以根据周期来投资的的行家,虽然在我看来有点投机性质。因为自己没这个能力,所以总觉得分析周期是带有点投机行为。因为能力差,始终用我自己的最简单的办法看长城,闲钱长期持有,不管周期。净资产之下买进,二三十年后,最终结果大概率是从保本(理财产品的收益)到成为汽车行业的华为这一区间。

没有污染的记忆07-22 21:55

写得好,点个赞。