壁垒,动态评估
二季度奈飞在其最赚钱的市场——北美(美国和加拿大)付费订阅用户环比减少,较今年一季度下降43万至7395万,市场曾预期环比增加逾5.2万。公司承认当地市场接近饱和,也强调存在典型的季节因素,例如2019年二季度(疫情前可比项)也环比减少10万。
公司在EMEA(欧洲、中东、非洲)的净新增付费用户量较预期腰斩,但在南美和亚太市场的净增量较预期至少翻倍,其中亚太市场占全球净增量的2/3。
奈飞公司的高管们将业绩不佳归咎于电视剧和电影供应不足,并承诺随着《猎魔人》等剧集的回归,公司将在2021年下半年恢复增长。
在一封致股东的信中,奈飞表示:“2020年由于新冠肺炎导致的制作延迟,使得2021年上半年的剧目减少。”奈飞通过为不同地区观众制作节目和电影来吸引用户,而这场大流行打破了这一模式,迫使全球范围内的制作被迫关闭。
另一个奈飞高管不愿承认的事实是,越来越多流媒体平台的崛起,正在蚕食奈飞的“地盘”。
数据公司Ampere的数据显示,在过去一年半的时间里,迪士尼、苹果、华纳媒体(WarnerMedia)、康卡斯特(Comcast)等公司都推出了流媒体平台,目前有超过100家流媒体服务可供选择。
奈飞的“鸵鸟心态” 从行业格局来看,奈飞仍是迄今为止最大的付费流媒体服务提供商,拥有2.09亿用户,而与之最接近的竞争对手Disney+拥有1.04亿用户。
不过研究机构Parrot Analytics指出,虽然奈飞仍是流媒体视频之王,但观众正在慢慢转向新的竞争对手,即华特-迪士尼公司(Walt Disney Company)的Disney+。
据Parrot研究,今年第二季度,奈飞的全球“需求兴趣”(demand interest)份额首次跌至50%以下。需求兴趣是由Parrot创造的一项衡量节目受欢迎程度的指标,也是流媒体服务可能吸引多少新订户的关键晴雨表。
在周二Netflix公布季度收益之前,Parrot在一份新闻稿中表示,公司“缺乏新的热门原创节目,以及来自其他流媒体的竞争加剧,最终将对用户增长和留存率产生负面影响。”
为了与奈飞竞争,美国传统媒体公司在过去几年一直在整合,酝酿着一场关于人才、工作室空间和制作资源的竞争。
今年5月,美国电话电报公司(AT&T)宣布将旗下内容部门华纳媒体(WarnerMedia)与竞争对手探索频道(Discovery)合并,打造一家企业价值1500亿美元的媒体巨头。不到两周后,亚马逊宣布将以84.5亿美元的价格收购米高梅公司(Metro-Goldwyn-Mayer)。
与此同时,竞争对手也不断有爆款推出。二季度,根据漫威电影宇宙改编的《猎鹰与冬兵》(the Falcon and the Winter Soldier)系列电影给Disney+带来了巨大流量;亚马逊Prime Video则凭借面向成人的动画超级英雄系列《无敌》(Invincible)收货了不少关注;AppleTV+凭借《蚊子海岸》(Mosquito Coast)、《为全人类》(For All Mankind)、《群鸦盛宴》(Mythic Quest)等三部原创作品吸引了新用户。
分析指出,这些竞争对手与奈飞相比有一个巨大的优势,那就是尽管这些网站制作的原创内容远少于奈飞,但它们的服务比奈飞便宜得多。
不过奈飞和它的高管们始终不愿承认,是竞争对手导致了盈利不及预期,也一直在试图淡化投资者对竞争加剧的担忧。在致股东的信中,该公司表示,整个行业从传统付费电视向流媒体的转型“仍处于非常早期的阶段”。
奈飞联席首席执行官Reed Hastings曾在一场投资者会议上表示,无论是HBO还是迪士尼,从现有数据来看,它们都没有带来与过去相比有所不同的影响。他表示,竞争一直很激烈,“我们与亚马逊Prime竞争了13年,与Hulu竞争了14年,”竞争环境并没有发生真正的变化。
奈飞还表示行业内的合并对其增长并没有太大影响,该公司认为没有必要进行类似的大规模收购来保持竞争力。
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回看当初的Roku,以及最近的roblox,投资就是个动态的过程,因为公司发展本身也是动态的过程。看透周期,看透壁垒,也就把一只股票未来大概的K线图判断得差不多了。$Roku流媒体(ROKU)$ $Roblox(RBLX)$
一旦被证伪,股价就会喋喋不休。即便跌了这么多,还有77倍动态估值。但即便如此,之前roku还是实现了惊人的涨幅。野百合也有春天,只是终值必然萧瑟。所以,人不轻狂枉少年,在高成长期买入逻辑通顺的公司也可以赚到很好的利润,只是要真的看懂周期、看懂预期、看懂变化、看懂估值。这类标的占据了90%的机会,要该买就买,该卖就卖,不可恋战。$Roku流媒体(ROKU)$
受教了,我最近也在反思我的这笔投资,高位没有止盈,以至于利润大幅度回撤;看看今日的股价 所以没有什么好辩驳的,不过我对Roku的未来依然还是比较乐观; 我依然相信 CEO的定义的天花板,以及Roku也会得益于数字化转型; 至于能否成为中大型公司, 我并不抱有多大的希望;
投资确实是个持续认知变化的过程。回看Roku,在疫情期间用户渗透率和收入快速成长期,公司估值也快速提升。但当时就怀疑其商业模式的护城河。随着美国用户渗透率接近天花板,公司的货币化能力并没有大幅提升,乐观看2021年能到5亿OCF就很好了。对应历史高点650亿,130倍估值已经远超收入增速,太贵。同时,公司下一个预想盈利仅达到10亿美元级别,无法成为大中型公司水平,也印证了货币化的能力天花板。随着智能电视的系统改造和内容巨头格局的清晰,中立模式的Roku恐怕在尚未达到更高货币化水平的时候,就见到了终局。后来的股价腰斩,也是市场估值回归的理性表现。同时,也再次说明壁垒在投资中的重要性,没有壁垒的公司,估值会大幅回落,要么最初就放弃,要么及时收手。@TearsForFears