本文是对连锁药店行业和公司的分析研究，分为五个部分，分别是买卖逻辑分析及计划，行业研究、公司研究、盈利研究与预期、估值分析。
一、买卖逻辑分析及计划
买卖计划：
买：一心堂有可转债，一心转债，现在股价短期上涨较多，面临回调压力，可转债正好处于溢价率较低位置，可以买入可转债，等待溢价率大幅升高后换股票，或者直接长期持有可转债。
卖：40倍左右卖点，或者可转债冲高到不合理位置。如果出现黑天鹅或者预期落空，视情况卖出。
二、行业分析
1、 商业模式分析
商业模式：连锁药店，上游面向厂家和经销商购进药品，下游面向消费者销售药品，赚取差价。
盈利性：ROE在15%左右，盈利性较好。
成长性：受益于老龄化和连锁化集中度提升，成长性很好，近几年四大公司营收和净利润增长基本均高于20%。
产业链地位：应付半年左右，应收一个月，产业链地位很高。
现金流状况：收入和利润现金流量比率长期都在100以上，很好
经营稳定性：产品和顾客变动都很少，弱周期性，连锁药店相对于小药店也有优势，经营稳定性好。日常生活中，我们也能观察到，街上餐馆等各种店变换很快，银行和药店却很稳定。
2、行业的关键逻辑
药店行业整体空间受益于老龄化和处方外流行业规模会持续增长；连锁药店因为规模成本和供应链管理的成本优势以及受益于规范化打击刷医保对单体药房有优势，集中度提升，美国日本CR10在80%左右，中国在18%；在50%之前都是一个好的稳定成长板块。
因为上述原因构成的长期成长逻辑几乎可以对抗一切利空逻辑，所以在其他原因将股价打下来时就是值得关注的机会。
3、行业前景和发展阶段分析
行业前景分析（空间、速度、持续性）：
药店行业整体空间受益于老龄化和处方外流行业规模会持续增长；连锁药店因为规模成本和供应链管理的成本优势以及受益于规范化打击刷医保对单体药房有优势，集中度提升，美国日本CR10在80%左右，中国在21%；在50%之前都是一个好的稳定成长板块。空间、速度、持续性都很优秀。
目前该行业该发展阶段：
还处于连锁药房割据各自底盘吞并小药房的阶段，连锁药房之间还没有激烈竞争，竞争烈度较低，盈利性15%左右，较好。总的来看，连锁药房处于发展前期。
产业趋势的变化对公司的影响：
行业规模发展，连锁药房发展，对于四大上市公司都是直接利好。
4、行业结构分析
市场规模
本行业的集中度（全球或国内的CR？）与各主要公司市场份额。
波特五力分析：
议价能力较好，基本过了从0 开始开药店的阶段，进入壁垒较高，行业内现有公司的竞争状况一般，退出壁垒不高，潜在替代品如网上买药。
在成长放缓，割据完成和龙头直接竞争前，连锁药店之间竞争不会很激烈。
5、产业链分析
上游是药厂和经销商，下游是消费者。
上游经销商的蛋糕可能随着连锁药店的规模扩大而慢慢被连锁药店侵占，下游集采和药品控费可能会侵占一部分药店的利润。
三、公司分析
1、公司的竞争优势和劣势
益丰药房：管理精细化水平最高；管理文化最好，扩张较快；地处华中和华东，人口和经济增长禀赋都较好；成长速度最快。
大参林：割据华南，主要在广东，中药占比高，人口和经济禀赋好。盈利性最好。
老百姓：全国布局，范围最大，加盟模式走在行业最前列。成长性和盈利分别弱于益丰药房和大参林。
一心堂：割据西南，主要在云南，发力川渝，基本盘最稳定；人口和经济增长禀赋较差；成长和管理都较弱或者市场认为较弱，但差距并不大；西南执业药师少，2019年受执业药师政策限制最严重。
2、公司战略、经营计划及经营行为和财务数据印证及跟踪
老百姓：全国布局，加盟领先。
3、 各项财务指标是否正常？（营收，利润，存货，现金，应收账款，ROEROIC等），如何解释？
正常。
四、盈利研究与预期
未来一年，因为药房盈利需要一年时间，前一年的新增药房数可以股价下一年的盈利增速；因为增速不同，益丰2020年的盈利增速可能最高，大参林和老百姓次之，一心堂最次。
未来三年的盈利，我暂时做不到比市场更好的预测，且市场的主要着眼点在新增店面成长上而不是盈利上，所以暂时采用机构一致预期。
五、估值分析
1、长期估值分析：
此行业的估值模型是PE模式，市场中绝大部分人都用PE模型为连锁药店公司估值。
此外，还有一小部分用PS估值，主要衍生于一级市场估值，不同时期波动较大，在二级市场不是主流。
因为竞争优势和劣势的差异，观察历史估值区间发现：
益丰药房在40/50/60倍PE波动；
大参林在35/45/55倍PE波动；
老百姓在30/40/50倍PE波动；
一心堂在20/30/40倍PE波动。
2、中期估值分析：
全文完，我刚开始研究跟踪连锁药店行业，欢迎和感谢雪球上跟踪研究连锁药店行业的大佬们多多批评指教，多多交流。