自物管龙头碧桂园服务发起了一笔不增加在管面积的收购后，有家物企也玩起了新花样。
11月21日晚间，差点被融创服务收入囊中的第一服务控股发布公告：
拟1.63个小目标元收购世纪金源服务集团8%股权。
之所以说是新花样，是因为翻阅公告后，勿爷注意到，虽然官宣中提及收购代价是1.63亿，但第一服务并没有拿出真金白银，而是通过类似定向增发股票的方式完成，和此前物企砸钱收购截然不同。
根据公告内容，第一服务控股为了获取世纪金源服务8%的股权，将根据特别授权按发行价每股代价股份0.68港元（较上个交易日溢价7.94%），向卖方发行及配发合共2.64亿股代价股份。
2.64亿股占第一服务控股发行前总股本比例是26.4%，按比例分发给世纪金源服务两大股东铂愿、景至的占比是15.84%和10.56%。
也就是说，前者以26.4%的股权换取了后者8%的股份。因此，与其说是现金收购，还不如说是一笔换股收购。
物管圈出现此种操作的，现成的案例是去年万物云换股收购阳光智博。
去年8月，物管风口初露下行端倪，已经递表的阳光智博为了利益最大化，放弃IPO征程，选择以其100%股权，换取大佬万物云4.8%的股份。
而这4.8%的股权是万物云在现有的股权基础上向阳光智博全体股东增发的。在万物云上市前夕，阳光智博已经套现了30.52个小目标。
历史虽然相似，但动机可能不尽相同。
如今第一服务控股和世纪金源服务抄作业，按照第一服务的说法，收购事项为集团扩大优质资产投资组合，释放集团的潜在业务协同效应及为股东创造更大价值的良机。
在勿爷看来，这文案没毛病。但背后的因素还要推敲一番。
作为绿色物企之一，第一服务控股受关联方当代置业拖累，去年差点委身融创服务，最终因为没有谈拢而分道扬镳。
受母公司拖累，其业绩也在2021年年报、2022年中报表现扎眼，净利润连续两期下滑60%以上，账面现金仅有5个小目标左右，而且可能另有安排。
第一服务为了摆脱困境，还是要打独立牌。而物企独立的快速通道是收并购，但子弹有限的情况只能另辟蹊径。
不过，因为只占世纪金源8%的股权，因此后者不会成为第一服务的附属公司，不能并表，只能在会计科目中作为金融资产，和增强独立性几乎无关。
第一服务此番溢价配股，换股收购操作，除了获取了标的方8%的股权外，唯二的好处是净落1.63亿现金。别的物企收购花钱，第一服务却配股收钱。
如果不存在向关联方输血的情况，这操作的确很6。要知道，低价配股可能会被市场质疑有什么猫腻，如碧桂园7月低位配股就让市场慌得一批。但如果用途是收购的话那就另当别论。
而世纪金源服务，多次敲门港交所被拒，其部分股东或许有点按耐不住。有人接盘股权无疑是一个出逃窗口，而且还是上市公司更容易变现。
所以，第一服务和世纪金源服务两大股东是各取所需。另外，为了增加这笔交易成功率，第一服务还加了添头：
无偿向铂愿、景至授出认购期权。
具体是，卖方有权在完成后三年内行使认购期权，要求第一服务按每股销售股份人民币203806.81元的总期权行使价向卖方出售所有销售股份，每股代价0.68港元。
如果三年内股票价格飙升，对铂愿、景至来说何乐而不为。
同样，第一服务控股也无偿获得卖方的出售期权，三年内即便股价跌破0.68港元，第一服务也可以要求对方以协议价格收购。
在勿爷看来，物业股如今虽有反弹，但依然处于底部，下跌空间有限，所以总体上有利于卖方，是以小博大的操作。
有意思的是，虽然第一服务是收购方，但换股后，只占世纪金源服务8%股权，而后者却反占第一服务26.4%的股权，还将其行政总裁助理苏佩雯提名为第一服务非执行董事。一般而言，这样的操作只有收购方才会有。
勿爷一时看不懂了，到底谁收购谁？只能坐等后续了。