$天顺风能(SZ002531)$ 若再跌就是送钱

以下是个人观点

随着大盘以及叠加江苏无锡垮桥事件，风电板块本周暴跌了10个点左右，许多人亏了20几个点。我觉得到这里就天顺风能而言基本是到位了

第一：天顺风能预计2019年底建成并网820MW，而这贡献的年盈利要达到3.2Y左右按照公用事业的平均市盈率计算就有接近65亿市值。这个相当于金风和天顺的锚

第二：风电大建设的期限问题：

根据<国家发展改革委关于完善风电

上网电价政策的通知>　　（四）2018年底之前核准的陆上风电项目，2020年底前仍未完成并网的，国家不再补贴；2019年1月1日至2020年底前核准的陆上风电项目，2021年底前仍未完成并网的，国家不再补贴。　（四）对2018年底前已核准的海上风电项目，如在2021年底前全部机组完成并网的，执行核准时的上网电价；2022年及以后全部机组完成并网的，执行并网年份的指导价。因此大限期为2021年，而并非大家理解的2020年。但是大家要有一个清醒的认识从盈利增长来看，如果企业产能扩张不足，明年净利润增长未必很高。甚至不排除因为全行业扩产迅速，个别企业盈利增长为负数。为什么这里整机厂商选择报高价因为是产能限制导致间接性的弃单。天顺产能一半被国外企业锁定，因此无需太过担心销量下滑问题。如果下半年扩产顺利从塔筒盈利来看有4.5-5亿左右的利润，即使按15倍市盈率计算就有接近70亿的市值。

第三：关于运输造成的盈利能力影响问题。从天能重工的投资互动看，大部分风电企业的运输采取的是招投标第三方外包形式，将部分运输风险转嫁给了运输企业。对于塔筒的运输因为运输方式里面最便宜的是航运因此大多数企业将自己的生产厂家都放在了港口附近，因此运输风险不是特别明显，或者说对企业的盈利影响不是特别大。我以前曾经在一家金属构件公司挂任过，他们说陆运很麻烦，大部件需要交通 运管等部门批条路线也非常有讲究，而航运则要省事的多，找个大吨位船去就成。如果是到岸价，那么到岸后的运输风险有企业承担，如果是离岸价则有买方负责装船后的所有风险。个人估计影响塔筒净利润2-5个点左右。