论东阿阿胶业绩大幅下滑的原因


东阿阿胶披露了2019年半年度业绩预告,预计净利润比上年同期下降75%至79%,盈利约1.8亿元至2.15亿元。

诚如公司讲的那样,东阿阿胶连续十二年保持持续增长,且净利润年复合增长率 20%以上。正常的商业周期非常普遍,但为什么2019年业绩会大幅大跌呢?

消息出来以后,各方媒体你方唱罢我登场,对东阿阿胶事件进行了大幅报告。而我将试图收集各方面的信息,来解开东阿阿胶利润大幅下滑的原因,并据此判断对公司的实质性影响。

首先,我觉得阿胶这次业绩下滑,给公司带来最大的影响是消费者对产品功效的质疑。


公司的产品这几年连续提价,十足彰显了东阿阿胶的大品牌优势,但是其销量并没有明显增长,所以有媒体披露了东阿阿胶产品存在违规直销被举报的情况。


根据投资者见面会的资料,以及公司业绩预告的披露,公司对业绩下滑的原因是这样描述的:受整体宏观环境等因素影响,以及市场对阿胶价值回归的预期逐渐降低,公司下游传统客户主动消减库存,从而导致公司上半年产品销售同比下降。


有媒体分析:东阿阿胶业绩大幅下滑的原因是因为向渠道压货,并给予经销商提价的预期,使其接受更多的阿胶,以维持公司的销售和业绩。但没想到的是遭遇了系统性风险,经销商也扛不住了。

事实真的如上述分析的那样吗?目前东阿阿胶还没有披露半年报,所以还不得而知。如果半年报的显示公司的营业收入大幅减少,并且出现经销商大量退货。那么上述分析是正确的。


另有媒体分析:东阿阿胶是被他的竞争对手福牌阿胶给打垮的。由于福牌阿胶打价格战,导致东阿阿胶的销量大幅减少。

上述分析也指出了东阿阿胶与福牌阿胶的目标消费群体是不同的。因此,两个品牌之前都相安无事,为什么福牌阿胶会突然发难呢?只能说明整个行业的日子可能都不好过。


另有媒体分析:东阿阿胶失败的原因主要是管理层的品牌战略出现了问题。如果管理层不选择提价这么简单粗暴的方式维持利润,而是重塑品牌,把控成本,东阿阿胶就不至于落到今天利润口碑双下滑的局面。

从定价策略是上讲,东阿阿胶采取的是撇脂定价策略。如果管理层跟随福牌阿胶一起打价格战,可能也是对自身品牌的一种伤害。

收入我们看下这些阿胶产品价格变化趋势

2009年至2017年,东阿阿胶每年均在上调阿胶产品的价格。
2009年,出厂价格上调20% 2010年5月,出厂价格上调5%
2010年10月,出厂价格上调10%
2011年1月,出厂价格上调不超过60%
2012年1月,出厂价格上调10%
2013年7月,出厂价格上调25%
2014年1月,出厂价格上调19% 2014年9月,出厂价格上调53%
2015年11月,东阿阿胶上调东阿阿胶、复方阿胶浆、桃花姬阿胶糕出厂价15%
2016年11月,东阿阿胶、复方阿胶浆、桃花姬阿胶糕出厂价分别上调14%、28%、25%
2017年11月,东阿阿胶的重点产品东阿阿胶、复方阿胶浆出厂价分别上调10%、5%


上图是公司最近一年毛利率的变化趋势。如果按照上述媒体分析东阿阿胶应该收入方面出现大幅下滑从而导致公司毛利率大幅下滑但是上图可以发现公司毛利率并没有出现明显波动

同时,公司在一季度财报显示收入较上年减少23%,说明一季度已经出现销售疲软的迹象。但是一季度的销售毛利率仍然保持在66%的高位。

因此推测东阿阿胶成本出现麻烦


从公司2018年报中存货项目的构成情况看,原材料(驴皮)占据了绝对的大头,2017年的金额是19亿元,2018年的金额是18亿元。2017年公司并没有对原材料计提存货跌价准备,而2018年开始计提了。

同时,我发现存货项目中的消耗性生物资产(驴)较上一年计提了较多的存货跌价。

前几年,我国毛驴的价格上涨比较大。根据《中国统计年鉴》数据显示,中国毛驴存栏量从2005年的777.16万头到2017年降至267.78万头。因此,也导致了驴皮价格的水涨船高。2017年每张驴皮的市场价格已涨至3000元。随着国外一些国家禁止对国内出口驴皮,导致进口量也减少。

由此推测,公司在前几年驴皮交易市场火热的时候,以高价囤积了大量的驴皮。




虽然阿胶在最近出现了一些麻烦,但是公司出现经营风险的可能性非常低。原因:
①东阿牌阿胶的历史悠久,经得起时间考验。
②公司没有借款,并且持有大量现金可以度过难关。
③公司去年的成本为24亿元,高价囤积的驴皮在一年内可以被消耗掉。

$东阿阿胶(SZ000423)$@今日话题

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全部评论

一杯酒86607-23 08:53

产品太贵了需求容量就会不断的缩小,不管现在是什么原因,依懒涨价始终是不可持续,连我相信产品功能的人都不舍得购买显然定价策略是有问题的。

紫名流07-22 09:26

说这么多没多少有用的,没有一点市场调研,据我所知阿胶依然是药房里销售比较好的

财报道07-22 08:56

你早知道什么了?

王永2er07-22 08:33

老早的事,到现在才知道,太后知后觉了吧!这么恶心的水平写什么乱七八糟的

张了个鹏07-22 07:48

别穿了,云南白药,白云山估计也快了