中证银行指数是否可以作为买入银行股的平替？
可以，但不建议。
看过去4年的历史表现。
2020年6月，我在雪球建立“银行评级同步组合”，选择“银行股价值排行榜”中排在前三位的银行股等权买入（各33%），这个组合的期间累计涨幅高达67%，且回撤极小，收益/风险比率极高。
业绩可查：
与之对比，从2020年6月算起：
中证银行指数开在5901点，今日收盘6327点，指数期间涨幅8%。但由于银行股高分红的特点，加上股息后，实际涨幅可以达到25%；
上证指数涨幅仅有4%，加上分红后实际涨幅为12%；
沪深300涨幅为-12%，加上分红后勉强拉回到0%。
数据说明一切。
结论：
过去4年，我的评级组合大幅跑赢银行指数，而中证银行指数又大幅跑赢上证指数、沪深300指数。
现在可以直接下个论断：
未来5年，中证银行指数依然可以跑赢上证指数和沪深300，因为中证银行指数的估值更低。
现在的市场喜欢看股息率，那么我们不谈PB，不谈ROE，仅看股息率，目前中证银行的股息率在5.2%以上，沪深300是3.2%，上证指数是2.9%。
而我选择的银行股，又是现阶段业绩最好，估值最低的银行，比如目前的成都银行、杭州银行、江苏银行，你很难找到在业绩和估值方面与之匹敌的银行，所以我的组合可以轻松跑赢中证银行指数。
很简单，一边是高ROE、低PB、高拨备的银行，另一边是低ROE、高PB、低拨备的银行，你会怎么选？
短期可能有情绪的影响，但长期来看，市场一定会对不同的银行进行反复称重，资金一定会流入那家估值更低银行。
况且，银行股这个板块相对特殊，本身没有什么值得炒作的题材，一直就是业绩说话。
最近比较强势的高股息、央国企价值重估的热潮，最终也得看业绩。一家本身没什么利润的银行，如何做到持续高分红？价值重估的趋势也就无法长期存在。
过去四年，为什么中证银行的表现没那么亮眼？
直接看指数的权重，前十大权重股分别是：招商银行（15.5%）、兴业银行（9.3%）、工商银行（7.2%）、交通银行（7.16%）、江苏银行(5.6%)、农业银行（5.3%）、平安银行（3.9%）、民生银行（3.7%）、中国银行（3.6%）、宁波银行（3.4%）。
括号内是权重。
这个列表中，有业绩比较差的劣质银行，比如交通银行、民生银行。业绩不行，估值提不起来，没戏。
有业绩还不错，但前几年市场预期打得比较满的宁波银行、招商银行、平安银行。业绩虽然好，但以前估值普遍偏高，2022年后市场情绪转冷，开始杀估值，招行、宁波受伤最深。
也有业绩和估值都比较中庸的兴业银行、中国银行，股价表现不咸不淡。
几个类别综合下来，银行指数这几年的表现自然就谈不上好。
对于宁波银行和招商银行这样的优等生，宁波银行2021年最高提升到2.5倍PB，招商银行提升到2.2倍，这个估值本身其实谈不上特别贵，但与之相对的，当时的农业银行仅有0.5倍PB。
这合理吗？
现在股价跌下来了，你当然可以很坦然的说，对比农业银行，当时的招商银行和宁波银行贵得离谱。
但是我清楚的记得，当时市场的主流看法是，一定要买优质的公司，要买好公司，为此不惜支付一定的溢价也是可以接受的。
比如很多人就大言不惭，要以合理的价格买入优秀的公司，而不能以低估的价格买入平庸的公司。
2021年的农业银行，报表ROE11.5%，拨贷比4.29%；
2021年的宁波银行，报表ROE16.6%，拨贷比4.03%；
2021年的招商银行，报表ROE16.9%，拨贷比4.4%。
事实证明，这些人都错得离谱。
后来的三年，宁波银行从2.5倍PB最低跌到0.75倍PB，招商银行从2.2倍PB跌到0.77倍PB，而与之相反，农业银行是从0.55倍PB，提升到0.62倍PB，一里一外，股价的表现一个天上，一个地下。
长期来看，便宜还是硬道理。
再好的公司，股价过高，用不了多久就都得降下来；
而看起来一般的公司，只要基本面没有硬伤，没有财务造假，没有太大风险的，估值已经压到地板的，那么未来股价毫无疑问一定是昂扬向上的。
现在，宁波银行、招商银行，又回到了它们在银行板块内应有的位置，农业银行的相对低估也不复存在了。从投资价值的角度来看，现在的宁波和招行，比农业银行更有吸引力。
注意，我们谈估值高低，是在板块内部横向对比。银行板块作为一个整体，依然比其他大部分板块都更加低估。
以基本面相对一般，但非常具有代表性的宇宙第一大行，工商银行为例。
假设随着降息进程，未来工行的ROE降低到7%左右的水平，并保持稳定。
因为整体信贷需求的降低，社融和M2不再高增长，工行的资产负债表也不再需要以8%以上的速度扩张，这意味着利润留存可以更多，而分红比率将大幅提高。这种情况下，工行的股息率超过8%，甚至10%都是很有机会的，因为PE和PB都太低了。
我们这个假设的前提是市场利率继续下行，银行定期存款利率降到1%，银行理财产品的利率降到2%。
这个时候一个8%以上股息率的资产，将呈现何等的吸引力？
一个恒定7%ROE，业绩极其稳健的资产，还是只值0.55倍PB吗？给1倍PB不过分吧。
所以，未来几年，整个银行板块，必然迎来一次价值重估。
现在只是中、农、工、建、交等少数国有大行股价创出历史新高，未来大部分银行股也都可以创出历史新高。
投资建议的话，买我给出的排名前列的银行吧，在享受银行指数贝塔的同时，还有一定的阿尔法。
想不出全天下还有比这更幸福的事情！
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