每季度末，作为银行股投资者来说，除了要关注不同银行的季报以外，最重要的信息当属银保监会发布的季度监管数据，以及央行发布的货币政策执行报告了。这篇文章就从这两个官方报告着手，聊聊当前行业的一些重要变化。
首先是货币政策执行报告，里面透露的最重要的信息，一是贷款利率继续下行，二是对货币政策预期引导措辞上的改变。
9 月贷款加权平均利率为 5.62%，比 6 月下降 0.04 个百分点，同比下降 0.3个百分点。其中，一般贷款平均利率为 5.96%，比 6 月上升 0.02个百分点；票据融资平均利率为3.33%，比 6 月下降 0.31 个百分点；个人住房贷款平均利率为 5.55%，比 6 月上升 0.02 个百分点。
可以看出，一般贷款利率和房贷利率并没有下降，甚至微升，整体贷款利率下行主要是由票据融资利率下降较多导致的。但是现在LPR加点模式下，由于MLF利率下降，再加上今天（11月18日）央行的7天逆回购利率这样的公开市场操作利率的下调，进一步宽松银行间市场的流动性，未来贷款平均利率继续缓慢走低将是大概率事件。叠加当前整个银行业负债端成本相对刚性的约束，行业息差水平将被逐步挤压，对盈利能力会造成一定的压力。
央行强调货币政策保持“稳健中性”的总基调，删掉了“把好货币供给的总闸门”，“坚持房子是用来住的，不是用来炒的”。
这两个重要的措辞变化，其中意味，大家可以仔细品读。老夏提示，现在经济下行压力明显加大，货币宽松的力度要更猛一点儿，对地产融资的收紧压力要变得小一些，对地产的政策要更加宽容一些，这里也提示地产股的估值修复机会。
当然这篇文章我们主要还是聊聊银行。
接下来是比较重要的，银保监会的行业监管数据，我整理后发出来，各位银行股的投资者也可以保存留用：
信息量比较大，我们挑选关键信息做一个分析：
1、规模指标
整个商业银行的资产规模增速在三季度出现了一个明显降速：
股份行和农商行的资产规模增速继续修复，而城商行和国有大行小幅回落。可以看出整个商业银行资产规模增速由半年报的9.39%下滑至7.2%，主要是因为其他类金融机构的拖累导致的。我们观察上市银行报表，他们的资产规模增速还是不错的。
在各类资产中，贷款余额在3季度末达到127.41万亿，占总资产规模的比例达到54.2%，呈逐季提升，整体的资产结构仍然在向着贷款进行调整，延续了最近几个季度的趋势。
2、盈利能力指标
盈利能力方面，我一般不看净利润增速，不是说这个数据不重要，而是因为它并不是估值的关键指标。
这里需要说明一下，很多人盯着银行股的净利润增速，分析5%和6%之间的区别，看个位数增长和两位数增长之间的区别，其实完全没有必要。为什么这么说？因为分红比率的些微差别，比如有的银行分红比率30%，有的25%，有的20%，在同等ROE水平下，会导致明显的净利润增速差异。有的银行ROE微升，有的微降，体现在净利润增速上，差别一样很明显。而且净利润这个指标的硬伤是无法衡量增发、回购、可转债转股这样的导致净资产一次性变动事件的影响。总的来说，这个指标很废。
由于大部分银行股价处在破净或接近净资产的范畴，所以考虑ROE的变化趋势显然是最科学的和最有效的：
从上图可以看出，2019年三季度商业银行整体的ROE并没有止住整体下滑的趋势，注意这里的数据是年化后的。由于行业的特殊性，利润集中在每年的一季度释放，费用在四季度结算，所以ROE在一年中有一个前高后低的走势。这里说的整体下滑，主要是和上一年度进行对比，是一个同比的趋势。
ROE是由ROA和杠杆倍数相乘得来，这里继续进行拆解：
可以看出，ROA下滑的速度不甚明显，2019Q3由上年同期的1%降低至0.97%，拖累ROE持续走低的关键因子是杠杆倍数，由13.15倍陡降至12.66倍，降幅达到4%。这个数据在今年半年报曾出现过短暂翘尾，但是三季度末有点儿崩的意思，说明银行业总资产规模的增长速度远远落后于净资产的增长速度。
后期杠杆倍数能不能有所反弹呢，也就是说银行的杠杆还能不能再加起来？我觉得有两个关键因素，一是贷款的需求能否持续释放，一是银行的风险偏好，对经济未来的预期能不能好起来，还有存款准备金率能不能再降一降，这些在短期内看起来不会有太大的起色，需要半年左右慢慢磨底，给经济复苏一点儿时间。
那么我们再看看盈利能力的分项，息差、非息收入、成本费用的情况（信用成本后面再谈）。
净息差方面，整体还在往上走，单季度提升了1BP至2.19%，这有点儿超预期了，但是如我们前面分析，贷款和投资端的收益率是一直往下走的，负债端的成本又相对刚性，未来几个月息差开始掉头向下是比较确定的事情。
分银行类别来看：
大型银行净息差如期下行，这里的增量主要是股份行和城商行贡献的，但是我们知道其原因是受益于银行间同业市场流动性宽松的影响，股份行和城商行有机会用低成本的同业负债去置换存量高息负债，到2019年年末这个时点，利好已经要吃干吃净了。所以我们维持整个行业息差平稳并开始缓慢下行的判断。
成本收入比和非息收入占比方面：
二者互有涨跌，互相抵消，且波动较小，没有太多的分析价值。
接下来我们看看银行业整体的风险状况。
3、风险指标
从不良贷款余额和不良率的角度：
可以看出不良率在2018Q4-2019Q2的半年时间内是比较稳定的，但从2019Q3开始有一个明显的跳升，增长5BP至1.86%，说明经济下行的压力终于开始传导到银行体系的资产质量上来。
从拨备的角度：
贷款拨备率在2019Q3达到3.49%，但是拨备覆盖率降幅明显，较中报的190.61%下降了3个PCT，主要还是不良率抬头导致的，这也是没有办法的事情。
4、银行业的实际风险
在本轮经济下行的过程中，我发现了一个奇怪的现象，就是银行业绩的表现相较于经济本身更有韧性一些。本轮经济衰退的起点是2018年5月，当月制造业PMI达51.9的峰值后开始拐头向下，从2018年12月开始转负。而银行业的不良率（还原拨备数据后）从2019年Q3开始才出现明显的升高，且升势比较温和，且恶化的速度远远低于2014年-2016年那三年的经济萧条期。一般来说，从经济减速传导到银行体系上，有一个半年左右的滞后期，但这次传导的速度很慢，传导的烈度很低，这是我疑惑的地方。
经过我的一些分析，主要原因是银行业从上次不良风险大爆发的泥潭里爬出来后，风险偏好一直处于比较谨慎的状态，只在零售贷款方面（房贷+消费贷）进行了主动扩张，而受经济周期影响较大的对公贷款方面则始终处在战略收缩期。
从小微企业贷款投放上我们也能发现一些端倪，看这样一组数据：
小微企业贷款余额近两年虽有增长，但占银行业总贷款的比例却一季不如一季，从2017Q4的31.43%萎缩到28.56%。所以我们天天喊着要给小微企业信贷支持，加大放贷的力度，“两增两控”，看起来只是监管层的美好愿望。落实到具体的贷款主体银行本身，都是各怀鬼胎，能少放的就少放。以至于最近两期监管数据发布时，已经剔除了对小微企业贷款余额同比增幅的表述，这粗略一提1000万以下小微的情况，所谓报喜不报忧吧。
从我们投资人的角度来看，这也说明现在银行业的风险其实是处于一个完全可控的状态，偶尔出现一两个银行破产、挤兑、被接管的新闻，也都是那些不知名的犄角旮旯里的小银行、土银行，不影响大局。而且上市银行，我们可以投资到的银行，素质是非常好的，大家可以放心。
最后给本文做个简单的总结，整个银行业的盈利能力正处在一个缓慢筑底的过程，离双击还远的很。不良风险虽然开始暴露，但总体是相对可控的，而且上市银行的基本面明显要优于银行业整体，叠加目前较低的估值，防御属性明显，具备较高的配置价值。
感谢您拨冗读完此文，我是坚持满仓A股50年不动摇的夏至1987，您可以关注我，或我的同名公众号：夏至1987，我将持续为您带来有价值的原创内容。
扩展阅读：
2、站在9月看银行