煤炭最大分歧及行情分析

昨天一球友私信问我,$山煤国际(SH600546)$ 等煤炭股回调比较多,后市怎么看。关于煤炭讨论,球友们的讨论很多,分歧也很大。

看空的观点认为煤炭增产,供给增加,煤价和业绩见顶。对此,个人持保留意见。从产能看,虽然增产力度很大,但煤企已经持续超负荷生产了,1200万吨接近当前产能天花板(还要考虑停产检修)。而进口由于海外煤价历史性倒挂,今年可能减少8000万吨左右,折合热值相当于国内煤炭的1亿吨左右,当前国内稳增长在持续发力,迎峰度夏来临(目前看高温挑战不小),供需总体偏紧。从更长的时间看,煤企资本开支不足是全球性问题,且欧洲还面临能源短缺,煤炭应急的问题,国内外煤价倒挂估计要持续1-2年,这意味着未来1-2年煤炭进口将持续受限。有人会说,美国持续加息,可能会抑制需求,引发煤炭等大宗回调(这也是最近黑色大宗集体回调的触发点)。这个问题不用太担心,美国的历史性通胀绝不是短时间能一步到位的,至少需要6-12个月时间,等美国的通胀遏制住后,届时中国的财政+货币刺激政策已经见效,中下游需求修复甚至过热,进而支撑煤炭等产能有限的大宗商品。所以,至少在未来1年,煤炭价格大概率维持高位震荡,煤企的业绩不用太担心。

关于煤炭板块的回调,个人认为最根本的原因是市场对煤炭板块估值逻辑的分歧,即按周期股还是按公用事业股。一方面,按照历史经验及煤炭本身的属性,它确实是周期品种,如果按周期股对待,那在估值5-6倍,业绩最好的时候卖出兑现就变得非常合理,且煤炭板块确实有可能接近顶部区域。另一方面,当前煤炭面临长期资本开支不足,产能供给有限,且动力煤按长协定价,分红率又高,确实具备不少公共事业股的特征,如果按公用事业股的逻辑给8-10倍估值,那不少煤炭股还有50%-100%的潜在上涨空间。山煤国际为例,假设今年80亿,按8倍算及合理市值640亿,接近翻倍空间。

怎么看市场对煤炭板块估值逻辑的分歧。我个人更倾向公用事业股。但,一方面市场的定价逻辑并不是我能决定的,而是所有投资人的一致性决定的。所以,我们需要客观对待当前的市场分歧及潜在的回调风险。另一方面,估值逻辑的切换需要持续反复的正向验证,并且历史有不少失败的案例,比如之前那波猪周期,当时不少投资人认为牧原股份能够通过规模优势,以量补价熨平周期波动。再如三一重工,在上一轮周期时也有不少机构认为三一是龙头,且海外出口持续上升,周期属性下降,结果三一股价最后也被腰斩。面对当前的分歧及背后潜在的上下空间,如果煤炭持仓占比过大的,建议适当控制仓位,让自己可以更加淡定地等待市场最后给出的答案。

(以上仅个人思考,且经常打脸,不构成任何具体投资建议。另外,考虑到个人关于煤炭的观点已发表很多,如无特殊情况,停更煤炭相关的观点)$中国神华(SH601088)$ $陕西煤业(SH601225)$ #煤炭# @雪球创作者中心

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全部评论

jiu零后06-23 06:52

政策调控确实煤炭的一个风险点,或者如果不是调控,煤价估计更疯狂。但煤炭的调控不是打压,而是控价,平衡煤电矛盾。

jiu零后06-23 06:49

谢谢认同

jiu零后06-23 06:49

确实是,不过长协煤定价后,长协煤就可能变成价格动力煤的价值中枢,市场煤在长协煤上下波动。

老翁的翁06-23 01:54

山煤基本都是市场煤,随行就市,历史上业绩极差连深股通都进不去,和公用事业股关联度不高。

道可道非常道名可名06-23 00:02

很中肯的观点了