初看紫金H1财报

从一开始关注紫金,最看重的是铜, 是公司在铜矿业的地位。去年Q2, 紫金的冶炼铜+铜矿的营收占比约为20%,今年同期超过了30%, 对集团毛利的贡献达到54.6%。

很多人対紫金的担心恰恰也在这里, 或者更准确的说, 是公司铜占比提升的同时铜价的走势不佳。公司预计“下半年铜价缓慢抬升。”接下去, 如果你相信可再生能源时代和全面电气化时代的来临或迫近, 那就没有理由对铜价持悲观态度。不过,个人対紫金的观点在半年多来经历了较大的变化。 我们现在不仅看好紫金的赛道位置, 而且也看好它由于管理的出色而具有的长期成长股的性质。我反复对一些朋友说,我们对周期股没有兴趣,并不把紫金看作周期股(@思想钢印 称时代赛道股为“超级周期股”)。当然, 这种定位要不断得到验证。现在我们可以用H1的数据验证一下。

首先我们比较22年Q2与21年同期伦铜的价格变化(下图1为22年, 图2为21年)

显然, 21年Q2铜价的高点高于22年Q2, 甚至低点也远高过22低点, 差不多接近22Q2价格的中枢位。

然而, 紫金今年H1的综合毛利率达到17.4%, 净利率11.65%, ROE16.62, 分别高出去年同期的14.48%, 8.11%和11.04%。营收增速20.6%, 扣非增速96.7%。 也就是说, 尽管价格因素相对不利,业绩依然高增长。这不是成长股的表现还能是什么?

起初引起我警惕的是应收大增264%, 预付增加71%, 尽管应付仍然远超应收(131亿相对89亿)。看了解释, 明白是因为龙净并表。

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全部评论

合作永远是首选08-14 10:42

这要看与谁比较。与国内铜矿,是高, 但考虑到成长性(近几年业绩与可展望的业绩),又不算高。 与国际友商比较, 也不算高。如果考虑到一两年内即将增加的锂矿属性, 就更不高了。其实说到风险, 公司的有息负债现在可能有些高(与高频并购有关), 应该也是国际评级相对偏低的主因。但是比较21、22的现金流(经营现金流净额/销售现金流), 还在正增长。同样重要的是,这些并购的质量不差,而且产生贡献很快(如巨龙)。还有一个博弈性风险, 即Q2股东分散度大增。但是,高管今年以来的增持全都是在被套位置。所以,如何看取决于你的投资模式。

合作永远是首选08-14 10:26

公司说23年末3Q投产。按照紫金的风格,有可能超前。

韭匪韭菜08-14 08:37

紫金要进军锂矿了,不知道几年能量产?

rogi08-14 07:47

紫金的市净率还有些高

天馬直捣龙穴08-14 00:02

铜已经进入熊市