Gold is money, everything else is credit。----JP Morgan。
1、黄金长期看好的逻辑并没破坏
上周黄金出现了单日较大的回调，主要是鲍威尔讲话称，FOMC将继续采取”适当动”来帮助国经济处于正轨，促使大家对降息的预期不明确了。鲍威尔讲话结束后，芝加哥商交所CME根据联邦基金利率期货的交易算出，9月降息25个基点的概率超过91%，降息50个基点的概率降至0，而按兵不动的概率也从一天前的5.4%升高至8.8%。
面对金价近期的波动，大家也都在思考黄金后市走势。
但是目前，全球负利率环境＋美国实际利率下行＋不确定性事件，提升了黄金的相对配置价值，长期看好黄金的逻辑并没有被破坏。
球央行开始步入宽松政策时代，许多国家的真实利率早已为负，随着经济不确定预期进一步印证，加上明年的美国大选和英国脱欧等事件尚未落定，黄金避险价值也是非常显著的。
目前来看，全球最大的黄金ETF-SPDR一直在增持，包括白银ETF也是，全球最大的白银ETF-SLV 持续增仓白银，较6月初大涨 24%。而且黄金供给的有限性及开采成本的不断抬升，有利黄金价格中枢上移，金价韧性犹在。
2、黄金牛市，白银从未缺席
（1）黄金白银价格走势高度相关
在贵金属里，黄金犹如一线城市的房子，白银犹如三四线城市的房子，
白银的价格依附于黄金，有非常强的相关性，黄金涨白银也是肯定要涨的。 从历史上黄金和白银的价格走势来看，相关性非常高了。
（2）白银波动大于黄金
从下图的年度涨幅价格波动图来看，白银的波动是要远大于黄金的，其实跟我上面类比的房价差不多的，三四线房价基数相对较低，所以涨幅来看就比较大，比如上海每平10w的房子变成12w是上涨了20%，像三四线房价1w的房子，涨到3w就是翻了两倍。
历史上的两次黄金大牛市，，白银和黄金价格的上涨趋势非常相似，但是白银幅度更大。
1975-1980 年白银价格最高上涨幅度超过800%，同期黄金价格上涨约 300%。
1999-2011 年白银价格最高上涨幅度达到700%，同期黄金价格上涨约 500%。
这也是我们近期看到白银基金的涨幅远大于黄金基金，但是波动大归大，今年以来的整体上涨幅度还是差不多的。
3、高位金银比利好白银
在整个黄金白银牛市行情启动时，一般是黄金先走出牛市，在金价大涨后持稳的背景下，金银比到达高位时，金银比会出现修复行情，之后白银就会大涨。从 80 年代至今的金银比大幅修复的数据来看，金银比的回归均以银价大幅上涨结束。
虽然近期金银比价进一步修复，已降至80下方，但从历史水平来看，金银比价仍在历史高位。
我也找了下海外的声音，毕竟对于贵金属资产，国际上才是大头。
美林银行：黄金有可能进一步升至 2000 美元/盎司
美林银行在上周五发布的报告中表示，黄金在明年有冲击 1500 美元/盎司的潜力，并有可能 进一步升至 2000 美元/盎司。美林在报告中称，“我们对 2020 年第二季度的金价预测相对保 守，为 1500 美元/盎司，但在目前这种情景之下，金价也有可能升至 2000 美元/盎司。”
德国商业银行：预计白银的上行趋势将会继续
德国商业银行表示，在恢复涨势之前，白银也将维持盘整走势。上周纽约 9 月期银已经上涨 了近 15 美元。CFTC 最近的数据也显示，白银多头大幅加仓。德商称，低利率甚至负利率环 境催生了对贵金属的需求，白银也受益其中。该行预计白银的上行趋势将会继续，年末银价 将会升至 18 美元/盎司。
总的来说，在全球进入宽松周期的大背景下，叠加对避险和配置需求，黄金白银的贵金属资产仍然是值得配置的。
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