复星系列之三——复星的发展历史

$复星国际(00656)$$复星医药(SH600196)$$豫园股份(SH600655)$

复星是一家不断进化的公司,如果不详细去看下复星的发展历程,很容易造成一些偏见。我简单整理了下复星的发展过程中的重要事件,以及简短点评了下,供不了解复星的人简单快速理解下复星。

看懂一家公司,当然是先去把公司的历史来龙去脉先搞明白,也通过历史观察经营管理层行为靠谱么,定的战略执行的如何?

1、2007年复星国际H股上市

07年时复星的战略:投资、把握机会(周期行业、国企混改),产业:复药、钢铁、矿业、地产豫园及金融投资。

2、2008年的复星

延续07年复星大架构的发展,整个集团大的架构基本没变,各项产业稳定发展。但是有个大事,在分众江南春基本输掉身家时,复星 3亿美金拿了28.65%的股份。对于当时的复星账上仅有140亿现金,扣除公司运营,投20多亿拿分众(复星投资史上的大手笔)需要多大的眼光与魄力呢。这笔投资日后带来了近200亿的回报。(郭广昌的价值投资之作 - 分众传媒篇

3、2009年的复星

公司经营板块基本没啥变化,经营产业还是复药、钢铁、地产、矿业。09年四万亿投资,叠加股市大牛市,让以投资为核心布局了钢铁、地产的复星获利颇丰,虽然被低周期的铁矿石拖了后腿,集团实现净利润46.5亿元人民币(投资收益约23亿),同比增长250%。这个利润规模一直到13年业绩才超越。

叠加股市的07年、09年两波牛市,此时的复星跟随股市波动周期很明显。

虽然09年的复星还是投资为核心,但是开始了全球化投资平台的建设。

各产业板块利润:

(医药主要是受益国药控股上市)

4、2010年的复星

继续维持“成为专注中国成长动力的,世界一流的投资集团”的愿景。公司经营板块,新增了地中海俱乐部9.5%的股份。

但是全球投资能力有了进展(国内企业走出去跟国际接轨10年的时候还是很困难的),跟大名鼎鼎的凯雷、保德信建立了合作。

完成对地中海俱乐部的投资3.2亿人民币(8年后旅文上市);国际投资平台基本建设完成, 专业团队迅速壮大;完成第一次海外LP募资(美国保德信5亿美元, 2011年初)。

值得一提的是地中海俱乐部,5年后的15年苦战1年半从意大利投资大佬手里抢下这颗蒙尘的明珠。此时10年地中海经营利润亏损3.8亿,15年亏损0.93亿。

10年投资为核心的复星,受股市行情不好利润同比下降9%,公司将此时产业与投资分开来看,其实意义不大,因为此时的复星核心产业复星医药也处于投资整合中,受短期波动很大,而钢铁、矿业主要受资源周期波动影响,只有地产稳步增长。

虽然公司想弱化投资跟随股市波动这个印象,但此时的复星布局还未能摆脱。

5、2011年的复星

中国动力全球投资战略不变。

11年的复星首次提出长期目标:“构建以保险业务为核心的大型投资集团”。

以投资为核心的复星,保险的长期低成本浮存金是最理想的资金来源。

11年的复星产业、投资变化不大,特别是投资继续受全球股市下行,利润同比下降19.5%,跌幅巨大。

11年的复星投资上的重大布局,入股民生银行(后续带来了10亿多的回报)。还有投资失败的希腊Folli Follie,当海外投资的学费。

但是,资产管理业务开始布局有了雏形。11年管理盘子133亿,而17年底的数据已经有1100多亿了。

简单总结下此时如何看这门生意呢?一二级市场的巨大差价,以及把握资源周期、国企混改以投资为核心的生意模式,这个生意模式好么?

(2011年,复星国际及子公司共孵化7家企业成功上市;截至2011年末, 累计孵化20家企业上市。)

6、2012年的复星

落实在11年提出的保险战略,已成功投资永安财险、复星保德信人寿、鼎睿再保险三家公司。至2012年12月31日,保险可投资资产规模为89亿人民币+5.5亿美元。

产业运营上还是复星医药、复地、南钢、海矿,针对这4块产业,公司总结了下截止2012年12月31日,累计投资成本为人民币67.7亿元、集团累计获得分红为人民币55.6亿元、集团累计抛售获得现金为人民币13.0亿元、集团权益后资产组合净值为人民币333.8亿元。

孵化的产业现在回头看单单复星医药都300多亿了,站在股东角度这份成绩如何呢?

12年利润37亿,投资业务利润20亿,产业利润(含保险)17亿,基本达到了对半。在复星战略里面保险已经是重要的一份产业而非投资业务。

资产管理166亿,相比去年133亿规模,继续稳步增长中。年度4家企业IPO。

有史以来两项对外大投资:分众、20亿民生银行H。

12年,面对互联网告诉发展,复星开始调整投资策略,从发家的传统行业,开始转向互联网。

7、2013年的复星

保险+投资的双轮驱动的全球一流投资集团。

再一次把握了经济周期的力量,趁着欧债危机(2011年11月葡萄牙主权评级遭惠誉降至垃圾级别),10亿欧元收购葡萄牙保险。机会留给准备的人,这笔投资再2017年时葡萄牙保险利润为2.32亿欧元。从07年投资永安财险,到13年投资葡萄牙保险,复星的保险布局雏形完成。

13年的利润组成中,产业运营38、保险5、投资17.8、资本管理0.5。

靠产业运营利润,走出10、11、12、三年的利润下滑。对比之前的数据,看复星的进化,

13年开始重视中产阶级消费、互联网(不断的进化), 并投资菜鸟、阿里小贷,这两笔投资纯是马云友情赞助,这两笔投资都是公司成立之初发起人角色参与的。

8、2014年的复星

致股东信中总结:高成长、弱周期的综合金融和健康、快乐时尚业务资产已处主导地位(这个弱周期是特指跟之前重点的地产、大宗钢铁、矿、黄金、石油区分的)。

14年的复星确实像致股东信里面说的驶入快车道感觉,“如果要说出过去一年中让我最兴奋的投资,我想除了保险以外,一定是私有化和睦家、全资收购葡萄牙Luz Saúde医疗集团、控股投资创立Studio 8以及刚刚完成的地中海俱乐部私有化和对Thomas Cook的投资。这些知名企业都在健康和快乐时尚产业生态圈上

参与创设互联网商业银行——浙江网商银行(25%),投资布局上彻底融入互联网,代表性的案例有阿里小贷、完美世界、蓝港互动、挂号网、阿狸梦之城以及随手记等等。截止到2014年12月31日,复星在VC领域的投资额达到港币8.36亿元,全年我们在整个互联网业务投资总额更是超过5亿美元

关于地产板块:我们大力推进蜂巢社区建设,加快传统地产转型升级。同样谨慎的复星也错过了后面今年的房产好时候。

需注意重要投资:每股10.51元总计10.6亿入股中山公用13%(这笔投资我认为是复星当时想布局环境这块,目前看此投资收益并不好,企业犯错很正常及时止血控制住即可

结合下图来源“Conan的投资笔记”@Conan的投资笔记,用数字感受下,14年的复星驶入快车道的感觉。复星这种投资布局生意模式,决定了前期需要时间的积累。

  未来,复星将以健康、快乐时尚产品力为核心,通过与保险资金、地产开发能力的打通,将产品或服务落地,实现快速复制发展。“保险+产业+蜂巢1+1+1”三方面优势融合,融汇全球资源,复星正在形成独特的商业竞争力和生态闭环。

9、2015年的复星

15年看点复星,在于正式提出来了健康、富足、快乐。而且发力轻资产战略,深度拥抱互联网:菜鸟、网商银行、挂号网、红领酷特智能、大众点评、优酷土豆等,投资能力开始从传统扩展到了互联网产业,团队能力一直在进化。

1)保险:

完成Ironshore以及MIG(4.39亿)的收购,后来美国政府政策原因17年卖出Ironshore,税后收益3.1亿多美金,相当于白捡了一个MIG公司。

保险集团有了雏形,郭在16年初时总结发言,“今明两年的工作重点将是加强投后管理,做大做强现有的保险公司,同时建立完善的投后管理机制”。

(站在现在19年这个时间点去看,复星保险战略经营效果还是不错的。)

2)资管金融:

与蚂蚁小微金融服务集团有限公司等股东共同设立的浙江网商银行正式开业;继日本IDERA之后,又先后设立了英国地产投资及资产管理平台ResolutionProperty和俄罗斯综合性金融平台复星欧亚资本;中国境内云通小贷、星灵资产、量富征信等创新金融相继设立;宣布收购德国最大独立私人银行之一的H&A100%权益。

3)健康

综合复星健康板块优势,重点关注人口老龄化、新生儿、亚健康和肿瘤四大领域,打通健康管理+健康保险,打造大健康产业的闭环生态系统。

复星医疗服务体系建设,核心是医院与养老服务,截止2015年12月31日,我们已投资13家医院、两个专业护理单位和七间私家诊所,合计3,777张床位;包括高端养老星堡老年服务,2015年我们的养老社区已开业总建筑面积96,700平方米,总床位数1,090张;开发中总建筑面积为342,259平方米,总床位数2,977张。在这个基础上,我们还将线下医疗服务与互联网移动医疗融合成为闭环,并通过健康保险形成“保险+医疗+康复养老”的复星大健康生态布局。

其次是健康管理+健康保险,这将是复星健康板块价值提升的最强发动机。在葡萄牙,复星葡萄牙保险与LuzSaúde合作的MultiCare产品已经是当地健康管理+健康保险的典范,一系列产品也为两家公司带来了更强的市场竞争力;在国内,永安财险分别与和睦家、佛山禅城医院推出的健康险产品以及星益的健康管理,也都在短时间内成为行业中的重要参与者和创新者。

(2019年3月12日, “星养老”—— 养老保险+养老社区综合解决方案发布会在上海隆重举行,复星保德信人寿联合星堡共同推出高性价比养老解决方案)

4)快乐、旅文

2015年10亿欧元,我们完成了对全球高端旅游连锁品牌ClubMed的收购,同时投资了英国休闲旅游集团Thomas Cook、加拿大国粹太阳马戏团以及英国高端婴童品牌SliverCross等。

ClubMed大大加速在中国的发展,已有亚布力、桂林、珠海东澳岛和三亚4家渡假村,并计划未来3年再新开业15家

三亚亚特兰蒂斯建设顺利,预计将于2017年7月试营业。(实际2018年2月试营业)

豫园商城去年收购的北海道星野渡假村成为全日本最受游客欢迎的渡假目的地之一

太阳马戏团在国内的首个永久场地已在杭州落地。

(2018年12月旅文上市,市值160亿人民币)

5)科技互联网布局

截至2015年12月31日止,复星昆仲VC团队共投资了35个项目,投资总金额约港币1452百万元。

网上银行2015年6月开业,酷特智能15%股份(预计2019年创业板IPO)。

10、2016的复星

2016年度归属于母公司股东之利润实现人民币102.7亿元,较2015年同比上升27.7%,近5年复合年增长率为24.7%;复星渐渐迎来了收获的季节。在立足发达国家的同时,聚焦、布局新兴市场,比如俄罗斯、巴西、印度和东南亚。

在2017年3月28日致股东信,正式提出C2M战略

C2M,即从客户(Customer)到生产者(Maker)畅通连接,是对全社会各个价值链的重构。因为C2M通过移动互联网、高效的物流管理和设备、Fin-Tech,尤其基于大数据和人工智能技术,在工业时代第一次彻底地将消费者个体和制造连接在一起。当然,C2M绝不是要将商业的中间环节全部消灭,而是要消灭那些没有价值的中间环节;只要中间环节有价值,那C2M也可以是C2B2M(从客户到企业到生产者)。

首先,从C端来说,我们要在线、线下协同触达C端,并充分挖掘其中的价值。其次,从M端(太阳马戏的演出,Studio 8、狼队等好产品)来说,要以工匠精神和供应链重构,来打造柔性化、工业化的Maker能力。

1)保险

2)资管金融

像日本的IDERA团队,加入复星两年多,已经完成了多个项目,并与三井物产共同设立了J-REITs在东京成功IPO,形成投融管退的闭环;英国Resolution团队,在完成收购伦敦金融城Thomas More Square项目之后,最近又完成对法兰克福Estrella甲级商业办公楼的收购;俄罗斯欧亚资本也取得了不俗的成绩。

3)健康

在大健康产业中,复星已经构建了从健康保险到医疗服务到健康管理,再到药品零售和医药、医疗器械研发闭环的雏形。2017年,我们必须要在此基础上实现两个突破,一个是复星联合健康保险和星益均已正式开业,健康险+健康管理+医疗服务的模式,我们必须要打穿、形成一个积极正向的回圈(18年取得了不错的成绩),让我们的客户因为复星的健康险和健康管理而不生病、少生病;二是要充分利用星堡和星健的养老服务能力,配合养老设施、养老保险,形成‘老人小区、幸福晚年’的优势闭环。

4)快乐、旅文

复星还要形成旅游产业的闭环。虽然的确有一些代理商在各个渠道销售它们的产品,但像地中海俱乐部、亚特兰蒂斯等旅游服务还都是低频的。我们需要找到更多可以直接触达客户的途径,比如充分利用Thomas Cook在欧洲的优势分销体系,让客户直接与我们连接起来。我们相信旅游产品是可以直接触达C端的,我们会把所有资源整合起来,形成闭环。

5)科技互联网

亮点一:跨越周期,持续为股东创造价值。(高成长、轻资产、抗周期性 -健康快乐富足占比持续增长 )

亮点二:资产负债结构持续优化

亮点三:重点布局大健康,深度智造C2M幸福生态圈

亮点四:升级快乐体验,深度智造C2M幸福生态圈

亮点五:One Fosun,全方位提升赋能增值能力 (输出管理机制,提升控股公司的经营能力)

亮点六:加大智能创新投资力度,布局未来机会 菜鸟网络、百世物流、微医集团、阳光印网、红领、和创科技、乐鑫科技、摩贝网、停简单、构家网、 麻省医疗、领健信息、麦淘亲子、妈咪知道、婚礼纪、云丁、药师帮、中科遥数、 Floow

16年的复星看点,还是继续富足、健康、快乐,但是重点发力健康,深度投资布局 新型创新机会

1月11日,迄今为止最大手笔的股权激励方案, 1.11亿股普通股的购股权,价格为每股11.53港元;5年后2021年第一次解禁,当下股价竟然不到11元。让老郭的团队最重要的全球合伙人计划情何以堪。

11、2017年的复星

2017年5月湖畔大学,郭总分享复星战略

6月6日,复星在香港举行股东大会期间,董事长郭广昌首次对复星未来十年的战略调整做出了解读,此前一直在“买买买”的复星集团,开始更强调投后的产业运营,并将关注点聚焦家庭用户。

从投资到产业运营

自从2007年在香港上市,十年来复星给外界一直在传递的战略主要有两个,一个是中国动力嫁接全球资源,即通过参股进而控股国外有影响力、有品牌的企业,引入符合中国经济未来发展需要的国际品牌、技术、人才、商业模式等,在中国经济成长中创造价值,并与国际合作者分享价值。

另一个战略是投资+保险双轮驱动,类似巴菲特的模式,最核心的两点是资金来源的低成本,以及资金投向哪里能产生最好的回报。目前,复星旗下也已经有多家保险公司,并通过保险资金完成了不少国内外投资和收购。

“现在是复星最好的时候。”郭广昌说,复星的资金来源进化到今天,已经做到了产业运营和价值投资的资产配置模式,做到了全球资产配置+全球资金来源,而下一个十年需要做的,则是要加强所投资的产业能力,以及为客户服务的能力,打造健康幸福生态系统。

陈启宇:而为家庭消费所需要的健康、快乐、富足提供解决方案,也将成为公司下一个十年的战略核心。

复星17年自认为布局基本完成,后续重点发力C2M产业运行,围绕全球的中产家庭,提供好的产品,三个大方向布局基本有了雏形,健康、富足、快乐。

可以说17年的复星(二把手梁信军离职又站在一个新的起点,十年前的复星按照自己的战略规划,非常好的完成了两个战略规划。我觉得复星前面十年更重要的是投资能力,后面的十年更侧重产业运营能力。复星团队是否能再一次进化完成?

12、2018年的复星

2018年复星成绩,我倾向用同比来看时用2011年开始的数据更合理些,前几年复星因为主要持有的大宗商品以及二级市场股票居多,受波动影响很大。从2011年开始复星产业逐步增强,也基本跨越了大的周期波动。

致股东信里面:2018年,复星重大的组织变化之一,就是一系列产业集团的成立。豫园股份完成重大资产重组,复星旅文及宝宝树成功在香港上市。同时,复星的时尚、体育、科创等产业版块也正在逐步产业集团化。未来,一个个产业集团将在围绕家庭生活的不同垂直领域、行业中,持续打磨产品力、提升品牌力,为客户带来更好的产品和服务。

在2019年1月的复星年会上,传递出来的信息,复星要做产业集团,特别强调产品力,强调“产品、品牌、产业集团”。认真看下年会上的高管发言,复星开始非常的重视产业,这个是个很大的变化。

郭总的发言:

复星以客户需求、以解决客户痛点的产业为核心的发展更加明确。

复星医药、复星旅游文化集团、复星时尚集团、复星母婴与家庭产业集团、复星体育产业集团、复星影视集团等等。一个个冠以“复星”二字的产业集团已然成立。

未来的复星将非常清晰地围绕全球家庭客户生活中健康、快乐、富足的需求,智造1个总部+n个产业集团的全球幸福生态系统

“没有产业理解,何谈投资成功?投资一直是我们拓展做强产业、弯道超车的重要手段”。

老郭一直强调的投资是产业的手段,当然也是赚快钱的一个方式,投资依然是复星的核心竞争力,在6月5日的投资者开放日中老郭也回答了,投资已经深入到复星的骨髓里面,不用再强调了。

总结,这个时间的复星强调的是产品,走深耕各个产业集团发展路线,继续加大对科技、消费领域的投入。后续复星产业这块的利润预计将会稳步增长。


复星发展史回顾总结,复星战略上是不断进化的一个企业,而且是定出战略目标后,围绕战略目标强执行的一个团队。公司是个战略驱动型公司,给人一种稳扎稳打的感觉。

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精彩评论

夏花如生07-21 15:19

说得很复杂,目的就一个:韭菜在哪里?

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东郭后生07-23 14:51

感谢分享

Afei_Cheng07-22 23:25

我刚打赏了这篇帖子 100雪球币,也推荐给你。

动静春秋07-22 19:42

用另一个角度看复星,用数据说话,分析的很好

长期投资者的未来07-22 16:56

老大,复国调研情况怎么样

爬塔07-22 16:45