关于“泡沫”的若干误解

我在之前写过《我们就是他们》、《泡沫中的选择》等若干文章,对金融泡沫做了一些解读。但最近和人交流的过程中,发现依然有很多误解,罗列如下:

误解一:泡沫都是乱炒

很多人认为泡沫都是乱炒,理性的人不会参与!可事实的情况是:金融史上的任何一次泡沫都事出有因、有深刻的产业及社会背景,并且在泡沫破灭后都遗泽深远。比如说荷兰至今仍是花卉之都,火车、飞机、互联网更是根本性改变了人们的生活。

这个市场或许有一些无厘头的行情,比如Trump当选炒川大智胜,但这种行情不会长远。持上述观点的人会有一个错误的观点:只要当前的行业是未来的方向、正当行情,就不可能是泡沫,无论多贵、多离谱都无所谓!

误解二:产业破了、政策变了,泡沫才会崩溃

有些人承认新兴行业会产生泡沫,但觉得只要产业方向确定、政策支持、渗透率还要提升,行情就不会破。可事实是:2000年3月科网泡沫破灭的时候,互联网的渗透率还在很低的位置;2007年蓝筹泡沫破灭的时候,当年所讲的“人口红利”、“城镇化率提升”等故事都在兑现;2015年创业板泡沫破灭的时候,移动互联网的红利还未燃尽·· ·

产业演进和政策支持并不是泡沫破灭的先决条件。那到底什么东西会刺破泡沫?说实话,我们并不知道。有些人说货币政策的变化才会刺破泡沫,因此在加息之前是安全的。但从美国和日本的诸多历史上看,泡沫很多时候是随着加息不断扩大、直到破灭,很难把加息看作是逃命的信号,比如1999.5月FED就开始连续加息,但纳斯达克直到2000.3才崩盘,中间涨了好大一段;有人说要关注专业做空机构的动向,比如浑水,但很多时候他们做空后股票还要狂涨一波;有人说要关注各类指标例如著名的SHILLER PE,但这些指标只能帮你衡量泡沫的程度,并不能指示“会不会继续涨”,按照SHILLER的标准,纳斯达克在1999年甚至1998年就可以崩盘,《非理性繁荣》最成功的地方就是鬼使神差般地发表在2000年3月。总之,这世界上没有一种既可以享受泡沫、又可以全身而退的方法。

误解三:泡沫就那么一小段

很多人认为一个股票从50块涨到400块,就380到400那段算泡沫,之前都不是。事实上,可能100块以上就已经是泡沫了,泡沫的幅度可以很大、持续的时间可以很长。

所以,很多人会为错过许多而遗憾。可实质上,只要你不想跟泡沫共舞,后面的时间和空间就跟你没关系了。这不是幅度的问题,而是认知的问题。

误解四:小心一点、狠心一点就可以全身而退,哪怕半身而退

很多人承认找不到完美辨析和分析泡沫的方法,但又舍不得肥美的行情,因此就采取折中的方法。闭着眼睛追,只要回撤20%或者30%就剁。

事实上,这种方法停留在理论层面。一个行情从开始到走向泡沫,中间不会没有调整,而且越到后面调整的级别越大。但一个行情之所以能把所有人都卷进来,就是每次调整、每次下车的人都被打脸。渐渐地,大家的尺度越来越大,认为这种行情调整30%是正常的。

所以,当一波行情回撤了30%,根本无法判断这是牛市调整、还是末日审判。可能要50%才知道结束了,但那个时候一切就晚了。这就是为什么一旦泡沫破灭,很多股票要跌70%甚至80%,并且这还都是正经做事的好公司。

泡沫行情的最大问题就是使投资充满了随机性,专业选手体现不出优势。这就像一个奥运会次轻量级的拳王,非要在街头和一群混混械斗,毫无优势可言!

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精彩评论

价使愿哲学02-18 17:48

但一个行情之所以能把所有人都卷进来,就是每次调整、每次下车的人都被打脸。渐渐地,大家的尺度越来越大,认为这种行情调整30%是正常的。
所以,当一波行情回撤了30%,根本无法判断这是牛市调整、还是末日审判。可能要50%才知道结束了,但那个时候一切就晚了

宓悦02-18 19:11

在我们的认知里,赌场是来赌博的。股市是来投资的。所以大家都以投资的名义来股市赌博。
在投资的圈子里大家公认的是这样一个公式:投资收益=本金*(1+收益率)的时间次方。所以这个公式也给人们以启发,只要在这些变量上做文章,就能达到提高收益率的效果。



比如本来没有钱,加上杠杆就相当于无中生有提高了本金,把杠杆用到极致这样本金这个变量就达到最大化。



提高收益率就可以通过做短线,集中精力不放弃每一个波动的机会,如果每一个波动都抓到就可以将收益率最大化。即使不能抓到所有的,短线至少提高抓到波动的概率,在收益率这一项就算尽全力了。



再看时间,别人玩A股,每天开盘才四个小时,如果白天A股晚上美股,中间还可以搭上期货,各种币。就可以24小时不停炒。时间这个变量就可以做到最大化。



背上巨额负债,集中所有注意力不放过一分一秒的机会,用掉自己活着的所有时间,包括亲密的时间。这样就可以把每一个变量优化到尽善尽美了,这些朝着正确的方向努力的人,却忘了一个暗变量,就是风险。



如果体现在公式里应该是这样的:投资收益=本金*(1+收益率)的时间次方*风险系数。而风险系数只有两个变量1和0,当努力提高其他变量的同时就容易触发风险系数。一旦某个行为触发了0的条件,所有投资收益就会归零。所谓赚大钱的和亏大钱的都是一拨人就是这道理。那些用尽所有方法提高变量的人,当然就有幸存者偏差,很长时间都没有触发风险系数,这样就会在相对短的时间把投资收益做大。即使是扔硬币出现连续100次正也是有可能的。而这些幸存者偏差说的话,也会影响大众投身股海。别人羡慕模仿,自己也乐此不疲。然而那个风险系数就像悬在头顶的达摩克里斯之剑,你每刻的举动都在积累概率,直到条件被激发瞬间将你的努力归零。没有人通过错误的方式赚到钱,再通过正确的方式守住钱。



损失了钱的人就会赖机构操纵市场,赖人工智能参与股市,赖信息不公开,赖自己运气差。其实市场还是那个市场。就像不管是江河的汇入,还是污水的倾泻,大海永远是大海。不会因为谁多点谁少点,改变他的潮汐。



就像不会游泳的人在水中用的力气不比别人小,但最终还是下沉。直到死了才知道还不如什么都不动至少还能在水上飘着。有些人他们不看别的变量只看风险系数,他们只希望将风险系数永远固定为常数1。所以他们尽量不去触碰影响风险系数的变量,比如他们会把本金尽量放在风险低的标的,还要分仓再降低系统性风险,还要留存部分资金放在零风险标的,这样一套下来收益率降低了不少,但随着时间的拉长,时间成为本金积累的助推器,结果不但得了长久还得了钱。网页链接

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观海听风骑白马04-03 22:37

有些人承认新兴行业会产生泡沫,但觉得只要产业方向确定、政策支持、渗透率还要提升,行情就不会破。可事实是:2000年3月科网泡沫破灭的时候,互联网的渗透率还在很低的位置;2007年蓝筹泡沫破灭的时候,当年所讲的“人口红利”、“城镇化率提升”等故事都在兑现;2015年创业板泡沫破灭的时候,移动互联网的红利还未燃尽·· ·

X-HOPExw03-07 15:46

凌总,目前就是您说过的“无法避免的C浪下跌”吧?

飞翔的平安银行02-27 01:20

好文章

医品郎中02-25 11:23

凌总这里秩序井然,大家认真阅读,理性思考。果然是只赠有缘人。

幸运Huang02-20 23:53

精彩,没有故事性和基本面是不会形成长期泡沫的,但只要是泡沫就一定会破