这几年，抱团之风愈演愈烈。关于这一现象，有诸多解释，有人说是“美股化”、有人说是“存量经济下的选择”，都有一定的道理，但似乎都不足以解释如此极致的分化。最近，我看到一篇文章，有点启发，或许能增添一些视角。
这篇文章就是《证券市场周刊》2021年6月11日的文章《合理投资目标的设定及心理建设（二）：同业排名目标和回撤目标》。文中有一个数据：2011年之前成立的主动和偏股型基金共398只，其中只有一只连续十年每年排名前1/2，并且该基金还更换过两次基金经理。我没有DOUBLE CHECK过这个数据，但是如果这个数据是真实的，就会揭示了一个残酷的现实：那就是中国几乎所有的基金经理都面临下岗的压力。据我所知，现在越来越多的机构实现两年考核制，就是连续两年业绩排名后1/2下岗。按照上面的数据，如果一个基金经理在某年处于后1/2，那么第二年就压力巨大，因为谁也不能保证后一年的风格不会更极致。因此，抱团就是一个现实和无奈的选择，理想很丰满，但现实很骨感。
最近淘到一本好书，《沃尔特·施洛斯资料集》。很多人可能不熟悉沃尔特·施洛斯，因为他一生就管了两个组合，就是他自己和朋友的钱，最大规模也不过1.5亿美金。他的员工只有一个，就是他儿子。他很少接受采访，基本不调研上市公司。但是他的业绩很好，从1955年至2002年，一个组合复合16%、一个组合复合20%。我之所以知道他是因为巴菲特曾经好几次提及他，认为他是“格林厄姆阵营”的杰出代表。沃尔特·施洛斯比巴菲特大十几岁，1945年就为格林厄姆—纽曼公司工作，这本《资料集》是沃尔特·施洛斯为数不多的采访所录。
仔细分析沃尔特·施洛斯47年的业绩，最大的优势还是不亏或者少亏，47年只有7年亏损，并且最大的亏损仅为12.8%。但是从相对收益的角度看，沃尔特·施洛斯却有17年跑输指数。我们无从知晓当时的排名，只能用相对收益表征。如果从这个角度看，沃尔特·施洛斯有17年跑输指数，并且好几次都是连续几年跑输。1969年至1972年，四年有三年跑输；1995年至1999年连续五年跑输；1985年和1986年跑输；1989年和1990年跑输。以他的风格，我估计2016年以后也会长期跑输。因此，即便沃尔特·施洛斯是个伟大的投资者，但在他漫长的职业生涯中估计也得下岗好几次。
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