吴老师,关注您有段时间了,拜读了您每篇的分析,逻辑清晰,同时授人以渔是吾等学习楷模。我近期学到估值方面,见书上写到企业价值=未来现金流的折现,现有两个问题。1、自由现金流的增长率怎么计算,成长期的企业波动很大,有的年份自由现金流增长率为200%,有的年份为负数,比如选取5年期,是要把5年自由现金流增长率加起来计算算数平均数?还是第五年除以头一年然后开平方-1,计算几何平均数?或者说看好企业所在赛道、商业模式后,毛估下给个增长率呢。波动大时,计算出现金流增长率30%,但是毛估利润增长率20%,或上一年现金流为负数,计算出增长率30%,相乘为负数,是我计算错误还是说这样计算无意义?2、折现率=无风险利率+风险溢价,这个风险溢价有的书上是公允市盈率的倒数,公允市盈率需要考察企业基本面等方面要素着实麻烦,我是否可以用软件上显示的市盈率的倒数,还是说比如算千禾,我考虑中炬、海天和行业市盈率后计算下平均数,然后再用这个平均市盈率倒数计算。就像在做数学卷子越算数越离谱,心里没底,特向您求教,谢谢
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古道溪径06-16 15:56

我也听了很多吴老师的课,我的理解是所有估值均是自己的主观判断。到底公司的发展是否符合自己的预期只能慢慢等待验证,历史数据可以做为参考但不能搬来直接用,将来的数据只能来源于自己的认知对公司的预测。

人性的太人性的06-16 15:47

如果是靠自己对行业、企业的理解毛估出来的,那我大概知道了,谢。

人性的太人性的06-16 15:42

对的,我理解的定性跟定量内在逻辑是相辅相成是一致的。如果定性从企业所在的行业稳定性、市场占有率、竞争对手、商业模式等方面考虑它是好的企业,那么从定量上来说现金流稳定性、成长性应该是有的,可以毛估出来的,可以相互佐证的,提高投资的成功率这样。当然估值模型取数值不同,你输入垃圾就会得到输出垃圾,如何取舍才是内功水准的表现,我们还差的远呢,但是小韭菜也有学习知识接近的权利和努力,而不是有人说的这是大师的一套你别想了,有这种想法的才是可笑,大师的书也是老子花钱买来的,老子有学习的权利,互勉吧。

我的收藏夹06-16 15:41

这个增长率不是机械的后推的,而是你充分考察了行业容量,公司的竞争优势,公司的管理层的进击力,依照你的大致判断做一个较为保守的推测,大概前几年会以什么势头增长,接下来什么速度再增长几年,最后到什么体量速度会稳定下来,这不是简单的数学问题,而是一种商业判断力。需要慢慢积累。
真想进步的话,建议学学老师的课程,比自己苦苦探索进步快多了。

罗锦峰06-16 15:36

吴老师,能否在精品课程说下 恒瑞