摘要：
近期光伏主链价格调整，硅料价格连续下跌，对组件成本造成影响。硅片排产高于下游电池和组件，导致库存增加，价格下跌。硅料供需过剩，竞争态势明显。硅料环节扩产规模大，导致高品质硅料价格下降，头部企业利润下降，二线企业难以盈利。预计今年一季度可能是盈利低点，二季度仍可能承受压力。组件端价格下降导致亏损扩大，但电池片盈利恢复。市场认为跌价已充分预期，供给端减产和停产实现供需平衡，光伏主链行业预计出现困境反转。建议关注行业层面变化和价格变化。预计未来 20%的份额合理，盈利区间在7到8分每瓦。
Q&A
Q:近期硅料价格大幅下调对市场有何影响?
A:硅料价格自4月份以来出现新一轮调整，尤其是 N型硅料价格在周二大幅下调，含税报价跌至 56500 元/吨，相较于三月底已跌去 13500 元/吨，跌幅高达 20%。这一变动导致组件成本占比增加2到3分每瓦，对组件产业链产生了显著影响。同时，硅片价格率先降价，随后电池和组件环节也跟进调整，背景是由于新能源利好政策出台、下游需求超预期以及排产计划的影响。
Q:硅料供需情况如何，为何价格会下跌?
A:截止到一季度末，硅料产能已达 240 万吨，较去年同期增长约 10%，且仍有新企业不断扩产，预计年底总产能将达到近150 万吨。虽然市场需求有所增加，但全球组件需求量约为600GW，换算成硅料需求约为150 万吨，供需比例接近1.6比1，明显过剩。此外，印度整体开工率较高，进一步加剧了硅料市场的竞争态势，导致价格下跌。
Q:硅片价格为何会率先调价?
A:春节以来，硅片环节保持高排功率，库存累积增加，尤其是在2到3月份，价格企稳。然而，由于库存高企且整体排产总规模持续高于下游电池和组件，硅片价格率先开始下调，尤其是N 型硅片，跌幅较大，传导至上游硅料采购端，导致硅料采购需求减少，同时硅片环节也开始呈现主动去库状态。
Q:预计今年年底硅料产能将达到多少?
A:根据发言人的说法，预计今年年底硅料环节的产能将达到接近 300 万吨的体量。
Q:头部硅料企业在硅料价格下跌前的利润状况如何?
A:在硅料价格下跌之前，头部硅料企业在硅料主链中毛利率较高，即使在硅片、电池和组件环节亏损的情况下，仍能维持二三十的毛利率。
Q:当前硅料环节供需情况如何?近期硅片厂商为何采购品质偏低的硅料?
A:到年底时，硅料名义产能达到 300 万吨，供需比约为2比1,说明当前硅料供给量远大于需求量。近期硅片厂商由于发现采购的品质偏低硅料仍能满足下游需求，因此对高品质硅料的需求降低，导致高品质硅料价格走低。
Q:硅料价格波动对自身环节的影响有多大?头部硅料企业的成本线是多少?
A:硅料价格大幅下跌后，头部企业的成本线基本已接近硅料价格，甚至可能低于营业成本或现金成本。协鑫颗粒硅的完全成本低于4万每吨，而N型颗粒硅的完全成本大概在45000 美元，但报价已低于成本线，处于亏损状态。
Q:硅料价格下跌对主链环节盈利的影响是什么?
A:硅料价格下跌导致硅料企业盈利恶化，硅片环节亏损进一步扩大，电池环节盈利有所恢复，组件端亏损进一步扩大。同时，组件成本结构中的辅材成本有所上涨，使得一体化组件企业的亏损放大。
Q:本次价格波动对中报业绩有何影响?二级市场对于价格波动的反应如何?
A:本次价格波动在4月份反映到中报报表中，如果单独拉出二季度与一季度比较，盈利可能持续恶化。但最终结论需结合二级市场，因为产品价格后续走势不确定，可能为价格加速见底提供了机会。过去几日主链股价跟随价格下跌，但最近股价波动减少表明市场对跌价已有充分预期，并认识到跌价后的产能调整节奏可能会放缓。
Q:为什么产能出清节奏放缓对价格与股价产生影响?
A:若产能出清进程放缓，意味着价格没有弹性，股价也缺乏向上反弹的动力，这正是之前市场担心之处。但近期的价格杀跌实际上开启了一轮新的出清窗口，有助于供给端出清节奏恢复并实现供需平衡。
Q:何时能真正见到光伏主链环节的价格底部?
A:虽然价格在亏损扩大情况下加速下跌，但这次杀跌过后，主链环节基本上能够实现价格见底，即在亏损扩大的情况下，供给端主动收缩战线，实现供需平衡，这是困境反转的一个动作。
Q:建议如何结合一季报和价格波动跟踪企业生产排产计划?
A:建议结合即将到来的一季报(年报与一季报密集披露期)紧密跟踪企业生产排产计划，根据报表情况和价格趋势进行投资决策。同时，关注主链标的，因为行业层面的每一个小动作都可能对股价产生较大影响。