$中航国际控股(00161)$  letfun 估值模型的数据计算有两个主要的误点。

1) H股的数量是有3.3亿股，但還有内资股8.33亿股。市值只以3.3亿的H股计算是因为内资股没有在市场上流通。总计股数应为11.63亿股。股数应是 letfun计算的3.5倍。

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2) 只算上了资产，并没有计算中航2019年中期报的689亿负债。

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3) 最大的估值争论问题在于深南电路的估值。2019年深南电路中期报只有40亿人民币股东权益，每股有形资产净值为11.8人民币。在H股市场中，肯定没有这估值, 因为市账率已高达21.9 倍。再者，中航持有深南电路的股权会否售出再派发给中航股东? 机会十分小，等于火星撞上地球吧! 因为市埸上有没有这么大的接盘者。如果不变现，这只是常见的价值陷阱(Valuation Trap) 及控股型公司折让 (Holding Company Discount)。如看好深南电路，直接持有深南电路吧。

这说明中航长期只在HK$4-5 交易，股息率近乎零。而且，H股市场中，市账率只有0.3倍或以下的公司有很多, 股价长期跑输大市。例如建业地产(00216)，大酒店(00045)，力宝(00216.hk)，廖创兴企业(00194)、信德集团(00242)、创维数码(00751)，其士国际(00025)，丽新发展（00488），泛海集团(00129)，上置集团(1207)，盈大地产(00432) 等等。

因此，不想股价长期低迷，还是接受要约，拿钱到银行再在股海寻宝。