一、专精特新“小巨人”是什么

1、政策由来：2011 年工信部提出，730 政治局会议首次在中央层面强调

根据工信部的定义，专精特新“小巨人”企业是“专精特新”中小企业中的佼佼者，是专注于细分市场、创新能力强、 市场占有率高、掌握关键核心技术、质量效益优的排头兵企业。

“专精特新”一词最早来源于 2011 年 7 月，由时任工信部总工程师朱宏任在《中国产业发展和产业政策报告（2011）》 新闻发布会上首次提出。报告提出：“十二五”时期，我国将推动兼并重组与促进中小企业健康发展并举。促进中小 企业健康发展的下一步政策重点是要完善中小企业发展的外部环境，加快推动中小企业服务体系建设，建立中小企业 减负长效机制，大力推动中小企业向“专精特新”方向发展，即专业、精细管理、特色和创新。

2013 年，工信部发布关于促进中小企业“专精特新”发展的指导意见，是首个专门针对专精特新企业的政策文件。 主要的目的在于加快转变经济发展方式，以促进中小企业转型升级，增强自主创新能力。

2018 年，政府首次提出要开展专精特新“小巨人”培育工作，政策目标在于培育专精特新“小巨人”，促进其在创 新能力、国际市场开拓、经营管理水平、智能转型等方面得到提升发展。

今年 730 政治局会议，中央政治局提出“要强化科技创新和产业链供应链韧性，加强基础研究，推动应用研究，开 展补链强链专项行动，加快解决“卡脖子”难题，发展专精特新中小企业”，这是首次在中央层面提出专精特新，并 将之与“补链强链”“卡脖子”联系到一起。

2、认定标准：专业、精细管理、特色、创新

成为专精特新“小巨人”基本条件主要是连续经营 3 年以上，属于“专精特新”中小企业，此外还有以下条件：

专业、专注：（1）专注特定细分领域：企业从事特定细分市场时间达到 3 年及以上，其主营业务收入占本企业营 业收入的 70%以上；（2）产品专业强：主导产品在细分市场占有率在全国名列前茅或全省前 3 位。（3）专业化 发展战略：长期专注并深耕于产业链某一环节或某一产品，能为大企业、大项目提供关键零部件、元器件和配套 产品，或直接面向市场并具有竞争优势的自有品牌产品。

精细管理：企业拥有自主品牌。取得相关管理体系认证，或产品生产执行国际、国内、行业标准，或是产品通过 发达国家和地区产品认证(国际标准协会行业认证)。

特色：从事特定细分市场，重点领域为《工业“四基”发展目录》所列重点领域、制造强国战略明确的十大重点 产业领域、产业链供应链关键环节及关键领域“补短板”“锻长板”“填空白”、新一代信息技术与实体经济深度融合的创新产品。

创新：（1）专利：企业拥有有效发明专利（含集成电路布图设计专有权，下同）2 项或实用新型专利、外观设计 专利、软件著作权 5 项及以上；（2）研发机构：自建或与高等院校、科研机构联合建立研发机构，设立技术研究 院、企业技术中心、企业工程中心、院士专家工作站、博士后工作站等；（3）信息化：企业在研发设计、生产制 造、供应链管理等环节，至少 1 项核心业务采用信息系统支撑。

小巨人：（1）截至上年末的近 2年主营业务收入或净利润的平均增长率达到5%以上，企业资产负债率不高于 70%。 （2）分类条件：营收在 1 亿元及以上，且近 2 年研发经费支出占营收比重不低于 3%。营收 5000 万元至 1 亿元， 且近 2 年研发经费支出占营收比重不低于 6%。营收不足 5000 万元，同时满足近 2 年内新增股权融资额(实缴) 8000 万元以上，且研发投入经费 3000 万元以上，研发人员占企业职工总数比例 50%以上。

3、政策意义：引导创新、完善培育梯次、补链强链

（1）引导中小企业创新，提高中小企业素质

中小企业贡献了 50%以上的税收，60%以上的 GDP，70%以上的技术创新，80%以上的城镇劳动就业，90%以上的 企业数量，是我国经济的主要组成部分。中小企业的问题也是民生问题。

2010 年，由于四万亿政策的后续效应，基建、地产的上游传统领域企业快速增加。而 2011 年宏观经济环境转头向下， 中小企业生存环境变差，很多企业难以存活。在这个背景下提出培育“专精特新”中小企业，本质上是引导中小企业 向创新领域发展。

此后，“专精特新”一词也常在中小企业发展规划中出现。加强对“专精特新”中小企业的培育和支持，不断提高“专 精特新”中小企业的数量和比重，成为我国中小企业发展的一个目标。

（2）完善中小企业的培育梯次

当前，我国对中小企业的培育已经形成“中小企业—专精特新培育企业—省市级专精特新企业—专精特新小巨人企业 ——制造业单项冠军”的中小企业培育梯次，“专精特新”、“专精特新小巨人”均是重要一环。当前，我国约有 4000 万家中小企业，11.3 万家专精特新培育企业、4 万多家省级专精特新中小企业、4762 家专精特新“小巨人”企业、596 家单项冠军企业。全国“专精特新”中小企业高峰论坛透露，“十四五”期间，工信部将培育孵化带动百万家创新型中小企业，培育 10 万家省级的专精特新企业，1 万家专精特新“小巨人”企业，1000 家单项冠军企业。

（3）扶持中小企业国际化发展

近年来，我国坚持扩大开放，不断出台政策促进中小企业国际化发展。2019 年 4 月，中办、国办印发的《关于促进 中小企业健康发展的指导意见》提出要“坚持不懈支持中小企业国际化发展”，专门就支持中小企业对外合作与交流 提出一系列举措；2019 年 11 月，党中央、国务院发布《关于推进贸易高质量发展的指导意见》，明确提出中小企业 应走“专精特新”国际化道路。

中小企业走“专精特新”国际化道路的作用在于：（1）有利于中小企业提高抵御风险能力，减少贸易摩擦、新冠疫情 等突发情况对企业造成的影响；（2）有利于中小企业扩大市场份额，提高企业效益；（3）有利于中小企业走差异化成 长道路，构建企业核心竞争力，赢得长期市场竞争优势。

（4）服务于补链强链，解决卡脖子问题

“专精特新”小巨人的重点领域中提出，应优先聚焦制造业短板弱项，符合《工业“四基”发展目录》所列重点领域； 或符合制造强国战略十大重点产业领域；或属于产业链供应链关键环节及关键领域“补短板”“锻长板”“填空白”产 品；或围绕重点产业链开展关键基础技术和产品的产业化攻关；或属于新一代信息技术与实体经济深度融合的创新产 品。同时，730 政治局会议也将“专精特新”小巨人企业与补链强链、“卡脖子”联系到一起，可见，当前培育专精 特新“小巨人”的目的上升至制造业强链补链的高度。

二、专精特新“小巨人”A 股上市公司有何特点

根据多角度验证筛选，当前，共 319 家专精特新“小巨人”已经在 A 股上市，占全部“专精特新”小巨人的6.5%：

第一批专精特新小巨人中共 37 家上市公司，A 股上市的企业占比 14.9%；

第二批专精特新小巨人中共 163 家上市公司，完成 A 股上市的企业占比 9.3%；

第三批专精特新小巨人中共 119 家上市公司，完成 A 股上市的企业占比 4.1%。

专精特新“小巨人”主板上市 91 家（28.5%），创业板上市 134 家（42%），科创板上市 94 家（29.5%）。

从市值、估值、成长性、创新性、盈利能力五个维度对专精特新“小巨人”画像，并与其他指数对比。整体而言， 专精特新“小巨人”的特点是：小市值、高估值、高成长、高盈利、创新能力强。

1、市值：主要分布在 100 亿以下的小市值区间

专精特新“小巨人”上市企业主要分布在 100 亿以下的小市值区间，共计 236 家（74%）。具体来看，0-30 亿区间 66 家（20.7%），30-50 亿区间 82 家（25.7%），50-100 亿区间 88 家（27.6%），100-200 亿区间 48 家（15%），200-500 亿 30 家（9.4%），500 亿以上 5 家（1.6%）。

2、行业：绝大多数为制造业，主要分布在机械、化工、医药等行业

319 家“小巨人”企业所属中信一级行业主要为机械（81）、基础化工（51）、医药（39）、电子（36）、电新（23）、 计算机（20）行业。所属中信三级行业主要分布在其他专用机械（32）、仪器仪表Ⅲ（17）、医疗器械（15）、汽车零 部件Ⅲ（15）、其他化学制品Ⅲ（14）、生物医药（10）、集成电路（9）、行业应用软件（9）、其他军工Ⅲ（8）。

3、业绩：业绩增速高，盈利能力强，研发支出大

专精特新“小巨人”核心业务单一，往往处于某些利基市场，但是往往是“卡脖子”关键环节，且在细分市场拥有较 高市场份额。具有较高的盈利能力，是细分行业的隐形冠军。

过去三年，“小巨人”企业 ROE 均值为 11.55%，略高于沪深 300 指数（11.50%），同时高于创业板指（10.72%）、中 证 500 指数（6.93%）、中证 1000 指数（5.27%）。

过去三年，“小巨人”企业毛利率均值为 33.36%，为同期创业板指（27.80%）近两倍，远高于沪深 300 指数（19.22%）、 中证 500 指数（18.34%）和中证 1000 指数（19.48%）。

“小巨人”企业成长性高，近三年营收增速均值为 19.92%，归母净利润增速均值为 28.22%。同期相比，“小巨人” 企业的营收增速是创业板指增速的 2 倍（9.95%），远高于沪深 300（8.09%）、中证 500（6.31%）、中证 1000（7.54%） 指数。近三年“小巨人”企业归母净利润增速均值为沪深 300 的 5.13 倍，也远高于其他指数。

“小巨人”企业创新能力突出。过去三年研发费用占收入比例均值为 5.25%，比同期创业板指（4.05%）高出 1.2%， 同时也远高于中证 1000（2.08%）、中证 500（1.68%）、沪深 300（1.19%）指数。

从研发成果来看，平均每家“小巨人”企业拥有专利量 133 个，低于其他指数成分股专利量均值，主要的原因是“小 巨人”企业的司龄相对较小。

4、估值：相对较高，当前 PE_TTM 为 63.7 倍

专精特新“小巨人”估值略高于创业板指。专精特新“小巨人”企业 PE_TTM（整体法）为 63.75，高于创业板指数 57.86 和其他指数。

5、市场表现：2019 年 6 月以来“小巨人”组合年化收益率高达 36.8%

将 319 家 A 股上市“小巨人”企业做一个组合。由于这些企业近两年上市居多，采用季度调仓的方法，上市满 3 个月则在调仓时纳入组合。由于 2019 年 6 月第一批“小巨人”企业名单公布，因此组合从 2019 年 6 月底开始计算 收益。组合采用等权重方式。