关键视角
人们习惯于从短期股价波动的现象去分析判断投资决策的正确与否，这其实是不究竟不本质行为，当然这也是人性的本能。短期而言，市场可以错得离谱，因为市场的背后是人的群体倾向，它可以表现出群体极度抑郁，也可以表现出群体极度狂欢，这就是市场先生。于真正的长期投资者而言，需要的是不要被市场群体情绪感染，而是要保持独立思考，比如就近期的牧原股份的下跌，我们真正需要关心的是行业和公司的基本面以及公司未来业绩成长的逻辑，而不是用短期股价的下跌来推导决策的正确与否。于近来的生猪价格的下跌、股价下跌而言，如果我们站在三年的视角来看这些事，其实近来的股价的波动只是公司成长过程中的小浪花，微不足道。
关键逻辑
我们投资牧原的关键逻辑就是看好牧原的低成本扩张的能力，牧原的成本优势在生猪养殖行业是弥足珍贵的！就规模企业而言，具备长期低成本扩张能力的养猪企业目前我们还只看到牧原股份，在一个完全竞争市场中，保持成本领先是企业竞争战略的不二选择，也是企业保持较高ROE和ROIC的底层逻辑，因为只有维持优秀的ROE和ROIC，企业才能实现正真意义上的扩大再生产，实现资本增值和资本价值。总之，我们认为在一个市场集中度不断提升的万亿规模的行业中，选择投资相较于行业平均而言具备成本优势，具备优秀的毛利率和优秀的ROE的优秀龙头公司，长期而言一定能够取得丰厚的投资回报的，这是资本市场的一个基本规律。
关键数据
根据国新办的数据显示二季度能繁母猪存栏4564万头，增长25.7%。关于这个数据的真相只有一个，但我们看到的数据是存疑的，这是因为这个数据有可能是这样产生：地方政府都要求养殖企业多报养殖数量以完成上级政府有关部门下达的生猪生产指标,还有一种情况，养猪企业故意多报数量以骗取补助,另外生猪出栏量也有很大的水分,比如牧原股份把猪仔是商品猪母猪卖给了正邦科技和新希望，正邦科技和新希望又把商品猪卖给了生猪贩子,这样一来一去一头猪就变成三头猪了，最后造成统计数据有相当大的水分，政府有关部门不需要承担任何责任,这些数据都是养猪企业自己报的,猪舍外人又不能进入，所以无法核实。当然今年上半年与去年同比生猪的产量和重量都是有所增加的，这是不争的事实。但如此同时，我们调研得到的信息是能繁母猪存栏高峰在今年的5月，从5月底开始，其实行业已经进入能繁母猪去产能的周期当中了，也就意味着本轮猪周期的生猪供应高峰应该在2022年的3-4月，届时生猪价格大概率二次探底，生猪行业大概率于2022年下半年进入一个新的猪周期。
从近来股票市场的表现看，市场对于明年生猪价格的预期应该是不乐观的，大家都在等待明年生猪价格的靴子落地，就行业而言这是最保险的策略，但是于牧原股份而言，今年应该就是本轮猪周期公司业绩的低谷之年，而不会是2022年，对于的股价阶段性低点应该出现在今年，而不应该是2022年，如果非要等明年，可能聪明资金今年就推高了股价，阶段性低点也就不会出现在明年了，因为资本有提前兑现预期的功能。为什么这么认为呢？这是因为，我们在着眼于生猪的市场价格的同时，我们也要看到牧原股份近年来的产能扩张，结合牧原官方信息，我们有理由认为牧原股份2022年的生猪出栏量在6000万头左右，2023年生猪出栏量在8000万头左右。明年猪价的平均水平大概率比今年低，但我们同时也要看到以量补价的逻辑。我们可以合理假设牧原股份明年的完全成本做到13.5元/Kg，2023年完全成本做到13元/Kg，明年全年的平均生猪价格只要维持在18.5元/Kg，2023年全年的平均生猪价格只要维持在21元/Kg，这样我们毛估估2022年净利润在300亿元左右，2023年净利润应该高于500亿元，所以2022年、2023年的业绩远高于今年预估的220亿元（结合上半年的盈利数据和下半年估计数据得出）的业绩。如果明年市场给予15倍-17倍估值，2023年给13倍-15倍估值，对应的2022年的市值应该在4500亿元-5100亿元，对应的2023年的市值应该在6500亿元-7500亿元，相对于2021年7月22日的市值2666亿元，保守估计下其预期收益率是相当可观的，同时牧原股份兼具业绩高速成长的确定性。
关键结论
整体来看，在行业集中度不断提升和产业升级的行业大背景下，牧原股份是可以通过成本领先战略实现对传统低效产能的有效替换，实现市占率的不断提升，实现逆周期快速扩张的，在这种难得的历史机遇与背景下，行业优秀龙头是一定能够创造超额利润并不断实现企业自身的资本增值，在可以展望的10年里，牧原股份是一个小周期大成长属性的优秀投资标的，是商业规律和时代的产物。