钢铁产业链摘录

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以下摘录自钢铁行业深度报告:一文道尽钢铁产业链机会——长江证券2017-07-24,不作荐股,仅供参考。

(一)供给侧改革:
2016 年以来的“周期复辟”,不仅带来了钢铁行业的繁荣,也成就了很多钢铁产业链相关领域的景气: 4 月以来持续受益石墨电极涨价的方大炭素股价累计上涨 166.53%、 7月受益于螺纹钢质检或提振硅锰需求的鄂尔多斯股票短短几天累计上涨 62.67%。

从目前供给侧改革等政策导向上来看,大致存在这几个方向:一是去产能,当前情况下,区别于以往正常周期的是,现阶段新增产能几率不大;二是去劣存优,无论是关停中频炉、螺纹钢质检还是环保限产等,都是打击行业劣质产能,减少行业过往“劣币驱逐良币”等不良现象;三是兼并重组,提高行业集中度。目前来看,这些方向在未来一段时间大概率仍将延续。

(二)钢铁产业链相关领域可能的机会:

首先,钢铁冶炼所需原料包括主材与辅材,主材包括铁矿石和焦炭辅材包括硅锰、硅铁、锰铁、钒铁、硅铝合金、硅钙合金、硅钙钡、石灰石、萤石、白云石、铁矾土、增碳生铁、电极粉、石油焦、木炭粉和焦炭粉等,钢铁产量上行将带动相关辅材需求增长,添加合金、 增碳剂、加热脱氧剂、炼钢熔剂等领域景气或有抬升。其次,政策打击中频炉,驱动电弧炉产量与产能提升,可能会催生相关辅料、设备领域景气回升,如石墨电极、变压器、针状焦等。第三,后期或存在的高炉集中检修, 可能会提振高炉炉衬材料等领域需求,因此,耐火材料等领域也值得关注。最后,我们结合目前价格表现、供给端弹性简单对比,梳理发现, 除了我们之前报告中已经梳理过的并且已经为市场所普遍关注到的石墨电极、 铁合金之外, 目前钢铁产业链还有钒铁、萤石、氧气、石油焦、针状焦等领域景气确定性提升。  

汇总图如下:

(三)钢铁各产业链具体如下:

(1)炼钢合金添加剂:钒铁 

钒铁是钒和铁组成的铁合金,主要在炼钢中用作合金添加剂,高钒钒铁还用作有色合金的添加剂。常用的钒铁有含钒 40%、 60%和 80%三种。钒可提高钢的强度、韧性、延展性和耐热性。自六十年代以来,钒在钢铁工业中的应用急剧增加,到 1988 年已占钒消耗量的 85%。钒在钢铁方面的消耗比例为碳素钢占 20%,高强度低合金钢占 25%,合金钢占 20%,工具钢占 15%。  

通常来讲,提高螺纹钢强度的方法一般包括添加锰、钒等金属元素及“穿水”工艺,其中“穿水”工艺尽管成本较低,但是“穿水”流程导致钢材表面氧化皮成分从 Fe3O4变化至抗锈蚀性能较差的 Fe2O3,相应螺纹钢因容易锈蚀而早已被政府明令禁止。不过,根据我的钢铁网报道,当前仍有不少钢厂仅采用“穿水”工艺来提高钢材强度,预计这部分钢厂为应对此次质检行动,只能转而通过加大锰、钒等合金用量来提高钢材强度,进而带来了钒铁需求增长。 

标的公司 1: *ST 钒钛( 000629.SZ)  

产能方面,公司钒产品(以 V2O5 计)产能约为 2.2 万吨,市场占有率方面,公司钒产品在国内市场份额占比 47%,位居第一;在国际市场市场占比 12%。公司的竞争优势主要体现在有丰富稳定的钒资源保障,工艺技术先进,品种齐全,市场知名度高。  

标的公司 2:河钢股份( 000709.SZ)  

河北省承德市作为我国钒钛资源基地,拥有丰富的钒钛资源,现已探明的钒钛磁铁矿资源总量达 83.72 亿吨,共伴生钒金属量( V2O5) 895 万吨、钛金属量( TiO2) 1.85 亿吨,是全国除攀枝花外的另一大型钒钛磁铁矿产地。承德钒钛钒产品产能 3 万吨规模,且据《钒钛资源综合利用和产业发展“十二五”规划纲要》目标,其钒制品产能来将达到4.35 万吨,产量保持在国内总产量的 26%左右,占世界总产量的 5%左右。  

(2)炼钢合金添加剂:萤石 

萤石在钢铁行业的应用主要是作为冶金熔剂, 在火法冶金过程中与矿石中所含的脉石氧化物、有害杂质氧化物发生作用,形成低熔点渣层,把要提取(精炼)的金属分离出来。根据百川资讯数据,钢铁行业占萤石下游用量的 14% 。 

标的公司:金石资源( 603505.SH) 

金石资源是我国萤石行业龙头, 专业从事萤石矿投资开发以及萤石产品生产销售, 是萤石行业生产规模最大的企业, 2016 年产酸级萤石精粉 12.29 万吨,实现营收 2.83 亿元,归属母公司所有者净利润 0.5 亿元, 目前为 A 股萤石细分行业唯一上市公司。  

(3)加热脱碳剂:氧气  

在炼钢过程中,氧气可以跟高温铁水发生氧化反应,除去杂质降低碳含量,同时提高炉温,另外用纯氧可以克服由于空气中氮气影响而使钢质变脆的问题。工业用氧的主要下游为钢铁、化工和其他产业,对于各下游具体占比情况,我们可以参考港股上市公司盈德气体的业务结构数据。盈德气体是中国境内最大的专门从事现场供气的独立工业气体供货商, 2015 年其工业气体下游中,钢铁占比 24%,化工占比 23%,其他新兴业务占比 52%,有色金属占比 1%。2016 年以来,钢铁行业景气提升带来粗钢产量不断增长,逐渐提振了用氧需求, 氧气价格自 2017 年年初至今, 累计上涨超过 100%。   

相关标的:杭氧股份( 002430.SZ) 

公司是国内最大的空分设备和石化设备开发、设计、制造成套企业,亚洲最大的空分设备设计和制造基地,国际空分“五强”企业,主要竞争对手为林德、法液空等国际巨头。2016 年公司营业收入 49.44 亿元,其中,气体销售业务占比 69.11%。 

(4)增碳剂:石油焦  

石油焦是石油的减压渣油经焦化装置,在 500~550℃下裂解焦化而生成的黑色固体焦炭。 石油焦的主要下游为电解铝,根据中国报告网给出的石油焦产量与电解铝用石油焦数据推算,电解铝占石油焦下游用量超过 70%。在钢铁行业应用中,石油焦用途有二,一是作为转炉冶炼中、高碳钢种时的增碳剂,解决在冶炼过程中,由于配料或装料不当以及脱碳过量等原因造成的钢中碳含量没有达到要求的问题;二是作为原料生产炼钢用的石墨电极2016 年底至今,石油焦价格已上涨超过 40%。 


  (5)增碳剂与石墨电极原料:针状焦 

在钢铁工业中,针状焦是生产电弧炉炼钢耗材石墨电极的主要原料并可在炼钢时充当增碳剂。  

(6)耐火材料: 镁碳砖

耐火材料是钢铁、有色金属、建材、化工、电力等行业的基础材料,是高温工业热工装备的重要支撑材料,其中钢铁工业消耗约占 70%。在钢厂冶炼过程中,耐材是贯穿于全流程的一种消耗品, 其需求是一个持续释放的过程。相较于水泥和玻璃耐材,钢厂耐材更换周期较短,由此催生庞大的消耗性需求。  

镁碳砖作为耐火材料的一种, 主要采用高纯镁砂粉粒、碳素材料和焦油沥青或树脂等为原料,经配料、热混、成型后,再经 300℃左右或 1000℃以上焙烧而成。镁碳砖主要用于炼钢用转炉、电炉工作衬、炉外精炼钢包的工作衬。以转炉为例,炉口、炉帽、装料侧、出钢侧、渣线部位、耳轴两侧、炉缸和炉底均需使用镁碳砖,镁碳砖在钢铁冶炼耐火材料中占据举足轻重地位。

今年镁碳砖价格成功扭转前期弱势格局并触底大幅反弹,主要产地辽宁镁碳砖价格从今年 4 月中旬 4300 元/吨大幅上涨 29.07%至 5550 元/吨,当前价格远超 2012 年 3 月有数据以来高点。  

在供给侧改革主导的菱镁矿产业整合背景之下,上游菱镁矿和镁砂环保以及开矿炸药严格管制成为镁碳砖产业链价格上涨的主要因素,当然,近期钢厂供给开工上行提振需求则进一步推升价格弹性。  

相关标的:濮耐股份 ( 002225.SZ)

我们用镁碳砖原材料和产成品价格测算,可得公司最新价格年化镁碳砖业务毛利润约为5778 万元。考虑到镁砂和镁碳砖价格继续上涨的趋势,假设镁砂和镁碳砖价格在最新价格的基础上再分别上涨 40%~80%和 20%~40%,对镁碳砖毛利润和公司净利润做二维敏感性分析,可得公司 2017 年镁碳砖业务毛利润范围在 5275 万元~1.07 亿元,净利润同比 2015 年增长 31.10%~76.99%。  

相关标的:北京利尔(002392.SZ)

我们用同样的方法可估算公司对标上市公司北京利尔,可得公司最新价格年化镁碳砖业务毛利润约为 4940 万元。  

$方大炭素(SH600516)$ $濮耐股份(SZ002225)$ $*ST钒钛(SZ000629)$ 

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juejiang2017-08-07 07:57

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