小米2021Q3业绩简评

本文不详细,建议务必阅读 $小米集团-W(01810)$  三季报原文及PPT。稍后会更新。

小米2021Q3收入为780.6亿,同比增长8.2%,毛利率18.3%,高于我采用的中信的预测。Non-IFRS净利润51.8亿,同比增长25.4%,高于券商预测网页链接的中位数48.55亿(@宝宝菲菲 整理)。

一、收入

手机部分略高于预测。按照Canalys提前公布的手机销量,小米在全球Q3同比下滑6.6%,不少预测手机收入下滑。实际结果,公司口径销量-5.8%,ASP同比+6.7%,导致收入略增0.5%。公司认为:销量下滑原因主要是由於全球核心零部件(包括SoC(片上系統))供應短缺;ASP上升主要是由於2021年第三季度高端智能手机出货量增加所致。

2021Q3互联网收入+27%,较Q2的19%进一步提升。其中,广告维持45%的高速增长,游戏增速从上期-10%转升至25%,势头不错。小米互联网服务收入的快速增长,主要由海外部分的强劲增长贡献,占比提升至19.9%,而上季度为15.6%,去年同期为12%。

IoT稳健增长,符合预期。其他收入19.6亿,主要是由於出售办公楼及物料。总收入预计+3%,实际+8.2%。

根据总裁王翔在电话会的介绍,影响Q3手机出货量的主要是缺芯所致。也有报道称,王翔称:“因为芯片的短缺问题,已经影响了小米手机大概1000万到2000万的出货量”。

前三季共出货1.46亿部手机,管理层认为全年1.9亿部是个好目标并要努力超越,意味着四季度目标4.4亿部,比三季度略高一点,但同比增长4%。管理层预计2022年上半年供应链问题仍有挑战,下半年一定会有改善。虽然公司管理层把三季度销量下滑主要归因于缺芯,但荣耀的重新回归市场带来的竞争加剧需要重视。双十一销量非常好,伴随线下店的放量,个人预计小米能最少守住当前的市场份额。



二、毛利

小米是一个的巨大收入基数和低利润率的企业,一两个点的利润率提升就可能导致利润巨大的增长。今年Q3毛利率预期18.1%,实际18.3%(上季17.3%,去年同期14.1%)。

其中,2021Q3手机的毛利率为12.8%(上季11.8%,去年同期8.4%),主要是由于智能手机ASP增加6.7%,而每部手机的成本保持稳定。2021前三季度,高端机出货1800部,占总量12%以上,而去年同期不到8%。2021Q3小米手机全球出货量同比下滑5.8%,收入增速只有0.5%,但毛利的增速却有53%。我们最终看的还是利润的增长。

IoT毛利率从2020Q3的14.2%降至2021Q3的11.6%,因產品組合及若干核心零部件價格上升。管理层回答提问时给的解释是存在物流挑战:过去一两个季度,物流成本大幅上升;有部分IoT产品是针对海外的,因为海运问题,海外市场的推进有所延迟。

2021Q3互联网服务的毛利率73.6%,较去年同期60.4%大幅提升,但较上季略有回落,主要是由於广告业务收入占比增高,且金融科技业务的毛利率上升。要知道互联网服务的收入同比增长27%,但毛利同比增长高达55%。

手机和物联网服务贡献了总毛利的80%,增速都达到50%以上,导致小米毛利依然维持41%的增长。因为今年Q3手机出货量下降,小米被普遍看衰,但更关键的毛利却有着41%的同比增长,就是因为手机ASP的小幅提升和互联网服务的规模效应显现。

三、费用及利润

费用率稳定。经营利润和净利润都同、环比大幅下滑。但如果去掉波动巨大或者和主营业务关系不大的投资公允价值波动、权益法投资收益、其他收入、其他收益/亏损净额、财务成本(基金投资者的金融负债价值),利润情况更真实。我用调整后经营利润,即毛利-三费,环比略有回落,但同比+44%。调整后净利润,即毛利-三费-所得税,环比持平,同比+39%。公司公布的非国际财务报告准则计量的经调整净利润,达到51.75亿,环比-18%。同比+25.4%。


四、要点

1、互联网服务收入的海外占比提升很大至19.9%。因为小米海外手机出货量远大于国内出货量,MIUI月活的海外占比高达74%,所以市场一直期待小米能对海外存量通过互联网业务变现。这推动整个互联网服务收入和毛利稳健增长,有助于改变小米的形象,从制造业转为制造与互联网兼而有之,也有助于估值提升。三季度生态强化,用户数量持续快速增加。


2、手机毛利率提升超预期。销量同比下滑,单价同比增加6.7%,收入几乎不变,成本不变,毛利率明显提升。高端手机市场份额增加,且高端手机主要为新用户购买,说明高端化战略暂时看是成功的,财务的效果很好。


3、国内的线下店扩展迅速。这对从OV荣耀手中抢占国内市场份额至关重要。线下店的高端产品比例超过线上的比例,线下扩展和高端化,相互配合。

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精彩评论

董翔2021-11-24 17:33

我告诉你为什么,作为特斯拉曾经的股东,在几年前,很多特斯拉的早期车主都在反应特斯拉很糟,很多的问题,电池危险,过度宣传,甚至漏水。企业不是一代产品能定义的,成长过程什么挫折都有。关键是自我完善和成长能力,根本是创始人的能力和价值观、所在跑道和模式。你反复提到的问题,我真的很清楚,再次感谢你的提醒。

汤诗语2021-11-24 17:35

小米8到小米11,哪一代没毛病啊,这可是旗舰机,代表公司形象的。特斯拉早期是有些问题,但现在还有这么多问题么?

全部评论

ngyez96301-06 02:57

第四季度更惨

静下心来20202021-11-25 16:12

我之前用苹果,后来换华为,安卓还是适合我,个人感觉比苹果好用,遗憾的是华为被禁了,安卓机现在也没啥可看的了

上官亦长天2021-11-24 22:50

刚买了个note pro,说像素1亿,结果连2000万的拍照效果好都没有。太烂了

汤诗语2021-11-24 19:20

iPhone. 安卓阵营目前还比较乱,新机好像都不怎么吸引人。我自己是宁愿继续用这个华为Mate 30 Pro的。

汤诗语2021-11-24 18:12

小米8质量还行,我现在还在当备用机,但屏幕本身不行是硬伤。