邹溪铁沙岭

中国电信：新业务可能增收不增利

中国电信的业务可以分为三块：
第一块，移动通信服务，2023年收入1957亿，同比增加2.4%。手机用户数4.08亿，ARPU 45.4元。
第二块，固网，2023年收入1231亿，同比增加3.8%。宽带用户数1.9亿，ARPU 47.6元。
第三块，产数业务，2023年收入1389亿，同比增加17.9%。其中天翼云收入972亿，...

中国电信：资本开支减少 自由现金流确定增长

电信运营商的特点，就是资本开支巨大，吞噬了企业的现金流，可供股东分配的自由现金流不足。
像前些年，刚刚建完3G，耗费了巨额资金，没过多久，又要向4G升级，每年又要支出天文数字般的真金白银。作为股东，心里那个苦啊。
不过，最近两年，形势有些变化。从4G向5G转变，资本支出不是那么...

一只赌博股

从生意的角度看，香港交易所就是一个赌场，抽头就是它的主要收入来源。
香港交易所旗下主要有两家赌场，一家就是香港联交所，主要是交易股票的，还有一家是伦敦金属交易所，主要交易有色金属。就收入而言，香港这边占了大头。
开赌场是个好生意，稳赚不赔，好上加好的是，这赌场还是独家的...

股票期权该不该计入成本？

股票期权当然应该计入成本。正如巴菲特他老人家说的：授予员工的股票期权不是报酬是什么？如果是报酬，为什么又不计入成本呢？
腾讯的股票期权，就是发给员工的奖金，发给员工的资金，当然应该计入成本。
股票期权是有实实在在价值的，它不是“画饼”，员工接受它，就说明它是值钱的，如果...

想当然导致的错误

昨天写了一篇文章，讲到腾讯两个净利润的区别，一个是国际准则下的净利润，另外一个是非国际准则下的净利润，两者之间差了不少。写的时候，想到巴菲特老爷子对会计准则的抱怨，想当然地以为，腾讯控股和波克夏·哈撒维有点类似，两者都持有很多股票，国际准则下，股票的市值波动计入当期利润，非国...

腾讯将专注于高质量业务

2024年第一季度，腾讯的营业收入为1595亿，同比增长6.3%。国际准则下的净利润418亿，同比增长62%。非国际准则下的净利润502亿，同比增长54%。
这两个净利润数据，有什么区别吗？到底应该以哪个数据为准呢？
最近几年，巴菲特在致股东信和股东大会上，几次吐槽目前的会计准则。目前的会计准...

用数字说话

这两天，把巴菲特2024年股东大会上的问答从头到脚一字不拉读了一遍，再一次强烈地体会到了巴菲特对数字的敏感。
比如巴菲特谈到保险的时候，随口提到，1950年，盖可保险平均每个保单保费为40美元，全年签下175000个保单，总的保费收入为700万美元。而今天，每辆车子的保费已经上升到了2000美元...

从香港大亨那里学到的教训

这两天重读了《亚洲大亨》，有的版本译作《亚洲教父》，作者Joe Stuwell。
这本书讲到香港的大亨是如何玩弄中小投资者的，对于投资港股的朋友，值得一读，免得吃进套路。
书中讲到，香港的大亨往往拥有多家上市公司，有的甚至多到10到20家，大亨通过金字塔式的结构来控制这些上市公司。处...

长江电力的合理估值

长江电力的合理估值到底是多少？我有一个极其简单的估算方法。
长江电力的合理估值=（经营现金流-利息支出）*20
为什么这样算呢？我假设有一家保险公司，手中有长久期的资金需要投资，它寻找的是低风险的投资机会，那么水电站是一项很适配的投资项目。
水电站确定性强，每年有稳定的现...

运行20年的核电站原来是他

昨天写了一篇《核电站运行20年后》，不小心犯了错误，马上被网友指出来了。秦山一核三台机组，只有一期一号机组是老机组，就是秦山最初建成的那台35万千瓦的机组，其他两台分别是方家山1号机组和2号机组，分别在2014年和2015年投产，投产并没有满20年。
真正投产满20年的是秦山三核的两台机组...

核电站运行20年后

一家公司确实赚钱的话，那么经过一段较长时间，它必然会有一张漂亮的资产负债表。什么样的资产负债表称得上“漂亮”呢？一般来说，有以下一些特征：负债很少，或者没有，现金或者存款比较多。一句话概括，就是钱多得花不完。
以前我曾经写过一篇文章，写的是建成17年后的大朝山水电站。澜沧江...

为什么关注核电？

1 折旧隐藏利润
核电机组实际使用年限长于折旧年限。三代机组设计寿命长达60年，折旧年限一般为25到40年，就算到了退役年限，还可以进一步延寿。美国就有一批核电站，使用寿命被延长到80年。目前业界正在讨论“百年核电”的可行性。
如此一来，核电站的利润表多计了折旧，少计了利润。核...

包玉刚是如何发家的

包玉刚出身富裕的商人家庭，从年轻时就从事银行业，善于交际，很快就在上海的银行业有了一席之地。1949年，他携家人南下香港，最初从事进出口贸易，积累了一些资本。50年代中期开始涉足航运业，买下一条二手货船，谁知运气特别好，没多久发生苏伊士运河危机，运费暴涨，包玉刚大赚一笔。
从60...

对中国移动今后三年的估计

管理层说得很明确，今后三年，中国移动营收和利润会保持可持续的良好的增长。
在收入增长的同时，资本支出会稳中有降。
2022年资本开支1852亿，2023年1803亿，2024年计划为1730亿。今后三年，资本支出在保持稳定的同时，会略有下降。
在资本开支稳中有降的同时，折旧也稳中有降，折旧...

中海油几个最新勘探成果

中海油有一个好，就是有战略定力，坚持增储上产，不管油价是高是低，保持勘探投入的稳定。不像一些西方石油公司，油价低迷的时候，说是要转型新能源，油价高了，又开始动摇了，又改变主意了。
中海油最近接连宣布了几个重大勘探成果：
1 渤中26-6
2月25日，中海油发布公告，宣布在渤海...

五年后的中国海油

在中国海油的业绩说明会上，公司首席财务官王欣把2023年的中国海油和2018年的中国海油作了一个对比。
2023年，布伦特油价比2018年涨了14.7%，而中国海油的净利润比2018年涨了135%，这是怎么做到的呢？
一方面是产量的增加，2023年，中国海油的净产量比2018年增加了42.7%。另外一方面，是成...

1939年的茅台酒有多赚钱

茅台是由三家烧坊合并而来的，三家烧坊俗称华茅、王茅和赖茅。
其中的王茅，就是荣和烧坊。荣和烧坊成立于1879年，由盐商王立夫和石荣霄、孙全太合伙创立，三个人各自出资200两白银，两年后孙全太退出，只剩下两个合伙人。在业务上，王立夫管生产和销售，石荣霄管帐目。
荣和烧坊的酒窖起...

读嘉里建设2023年业绩报告

嘉里建设的业绩报告出来了。收入131亿港元，同比下降10%，其中物业销售63亿，同比下降26%。物业租赁50亿，同比持平。酒店运营17.5亿，同比增加66%。
不计投资物业公允价值变动和非经常性收益，净利润25亿，同比下降22%。
末期股息每股0.95元，加上中期股息0.4元，全年股息每股1.35元，和去...

嘉里建设在香港

嘉里建设在香港持有的物业不多，多数都是开发以后销售，销售的物业以豪宅为主。
目前在香港持有的物业主要有三块：
1 半山豪宅
嘉里建设在香港岛的半山，持有一批豪宅，作为出租用途。
其中誉皇居，建筑面积1.9万平方米，是香港半山第一栋大楼，1964年开建，2009年翻新。它离中环...

嘉里建设在深圳

1 深圳嘉里中心
嘉里建设总是走在别人前面。上世纪90年代，深圳的中心在罗湖，嘉里建设得风气之先，就在罗湖区的人民南路建了一个嘉里中心。
深圳嘉里中心规模不大，总建筑面积只有6.5万平方米，包括一栋27层的办公楼和5层的配套商铺。
嘉里建设拥有深圳嘉里中心100%权益。
2 嘉里...