李鸣沙

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近期火电股的走强除了其逆周期，公用事业防御性板块属性的原因外，还有就是煤价走低带来的火电企业业绩改善及降息带来财务费用的降低的预期。煤价走势通常是落后于经济周期，是否是煤炭的黄金十年结束，我们需要更多的验证。

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公司财报中未公布水电的营收和利润占比情况，未来公司水电站竣工主要在大渡河流域和新疆

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近期火电股的走强除了其逆周期，公用事业防御性板块属性的原因外，还有就是煤价走低带来的火电企业业绩改善及降息带来财务费用的降低的预期。煤价走势通常是落后于经济周期，是否是煤炭的黄金十年结束，我们需要更多的验证。

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根据2007年《天然气利用政策》，允许重要用电负荷中心且天然气供应充足的地区，建设利用天然气调峰发电项目。限制非重要用电负荷中心建设利用天然气发电项目，以及禁止十三个大型煤炭基地所在地区建设基荷燃气发电项目。

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煤电一体化企业，煤电此消彼长，业绩弹性肯定不如纯火电企业。

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国电电力不断的开拓新项目，装机规模快速成长，根据公司年报显示2012年公司资金需求为323.69亿元，6月15日刚发了40亿元公司债，未来几年公司的资金需求仍较大，因此公司的资产负债率有上升的趋势，虽有降息，财务压力仍将比较大。财务压力会对二、三季度利润有一定的影响。

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水电站的发电量多年平均是比较稳定的，水电企业的业绩波动性也小于火电企业受煤价波动和电价调整带来的业绩波动，并且水电毛利率是高于火电的。公司发展新能源以及非电业务，更为多元，应该来说有利于公司业绩的稳定。

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根据BP能源显示2011年美国的天然气产量占全球天然气产量约20%,而中国天然气产量占比仅为3.1%，美国的天然气产量和资源都是中国不可比的，而且中国也不支持在资源丰富地区用天然气发电，因此美国的趋势在中国不可复制。

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1）、截至2011年底，公司控股装机容量达到3204.04万千瓦，其中火电2291.20万千瓦，水电721.26万千瓦，风电188.08万千瓦,太阳能光伏3.5万千瓦。火电装机容量占比71.5%，水电装机占比22.5%。公司并未公布详细的水电火电的营收占比情况。2）“十二五”期间，公司计划加大新能源和可再生能源投资比重，...

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1）、燃料成本占电力企业营业成本约为70%，而上网电价一般不变，利润在火电企业和动力煤企业之间分配，存在一定程度的此消彼长的关系。2）、煤炭价格每上涨一毛钱对电力公司成本影响，各电企冲击程度不一样，纯火电企业冲击会大一点。

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国电电力自2007年年底以来分别在2008年3月每十股转增10股以及2010年5月每十股送7股，转增3股，因此若2007年10月份买入1股国电电力，持有至现在变成4股。四年里公司有认股权证行权，公开增发等会对股权稍有稀释，根据同花顺上显示自买入至今向后复权价格为12.1元。