广阳

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这方面一直在推进的

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高端目前努力推广海天老字号，销售形势不错，但量还不是很大。进口调味品主要在沙拉酱、辣椒酱等，规模比较小，酱油食醋是国内企业占据全部市场，日本龟甲万在苏州的统万酱油，几乎看不到。在鸡精领域主要是外资收购的品牌，雀巢和联合利华。

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据悉有收购黄酒企业，未来还会有醋企业，还有西南地区的调味酱企业

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我相信海天不会有

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酱油口味可以通过功能化来拓展

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这是个好建议，不过公司应该有做，只是比较低调

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宿迁工厂今年就上料酒

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海天的营销强项在于执行力。渠道网络广，2000多一级经销商，10000多联盟商，销售人员都是本科毕业，自己培养，薪酬优势明显，积极性高，公司政策领悟力和执行力都很好。

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海天相较两家最大的优势目前是规模优势明显，管理出色，所以才有这么好的成长和盈利能力。李锦记优势在品牌定位高端，但在管理上略逊，多元化运作，酱油调味品在李锦记集团里不是最大的业务。厨帮的优势在生抽产品口碑，管理层能力也可以，不足在于国有企业，激励机制不够充分。

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短期看，基本算是合理，一方面公司确实成长性、确定性、治理结构、市场沟通都可算行业最佳，加上公司流通股比较少，市场给予估值溢价。我们年内的目标价是54元，近期涨的略快。从长远看，海天收入不断提升，利润继续增长，1000亿很有可能就看到了。

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海天功能酱油不是公司主推的，主推的还是草菇老抽、金标生抽、海天老字号。但这几个单品的量要远远大于面条鲜等单品。

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海天的优势还是综合性的，产品质量可靠，口味做的不差，成本优势明显，渠道优势显著。调味酱行业还没有多少消费者有明确认知的品牌，这是海天最好的机遇。

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耗油去年产销量30万吨，新募投产能里有耗油产能，保证这两年每年20%以上增长。

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海天一般3年左右提一次价，而且提价前都是先推动终端涨价。大众品不会轻易提价，均价提升主要靠结构升级推新品，竞争优势核心还是规模成本优势。去年底海天60%产品提价5%左右，因为也有快3年没涨价了。目前提价对销量没有影响。

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费用方面绝对额会继续增长，费用率方面会继续有所压缩，但估计压缩的空间不大。压缩主要来自规模化效应，即渠道网络扩大，产品线扩大后，人均产出、单位渠道收入扩大。

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主要是公司今年宿迁工厂要做醋饮料，因为醋饮料过去的经验主要是面向餐饮渠道的，尤其南方地区天地一号的经验，所以公司认为可以借助餐饮经销商推进一些。另外，海天经销商里有跟娃哈哈等饮料重叠的经销商，公司会把这些产品给他们做，这是一个目前市场还没有充分打开的新品类，也会有一定市场机会

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从内生增长业绩看，目前估值确实略有些高了，但也没高到让机构卖出的地步。并购扩张其实一直在进行，我们预计今年在华东、西南等地会有一两个小项目。

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总体看是行业惯例，核心原因还是海天市场地位比较强，建立了这样一套规则。

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全国看，消费者对酱油还没有很强的依赖性，但对海天这个品牌的信任度是非常高的，消费升级必然带来更多消费者选择海天，不论是酱油还是其他新品。餐饮那边的厨师对海天老抽是有口碑的，可以说有依赖性。

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公司在食醋市场已有6、7万吨的产能布局，但之前一直不发力，主要是公司希望并购一个知名的品牌，然后全面推广，这件事在今明两年可以期待。食醋是调味品的一个品类，海天推广起来销售额会很快上量。