大鹏湾渔夫余军

股市的长期回报与股价的短期波动其实没有关联；股市盈利的本源最终是来自于盈利的企业，而不是价格的波动；盈利企业最终创造投资回报，亏损企业最终引起投资亏损。。。

股市中，投资理念认知的不同，使得不同的投资者会采用不同的投资方法，最终会导致不同投资者的投资回报产生天壤之别。。。

我们对投资者是否成功的判断标准，一共有两个：一是看回报率；二是看投资时间。只有同时满足投资回报率高，且投资的时间周期要经历十年以上，方有可能是真正成功的投资者。二者缺一不可，若不符，均不能称之为“成功”。。。

投资，不在于跑得多快，而在于走得有多远；追求百米冲刺的速度，短期内可能让投资者暂时领先市场，但很快就会精疲力竭，最终会被迫退出比赛。。。

真正的价值投资者，不会短期炒作，也不会投机取巧、更不会幻想一夜暴富；只有踏踏实实做好企业调研，并不断修炼自己心性，做到持之以恒，方有可能最终在股市中取得成功。。。

大量投资者抱着追求短期暴富的心态去投机炒作股票，往往会造成市场股价的大幅波动。投资市场的长期稳健发展，需要真正的价值投资理念作为基石。。。

市场中的投资者（包括机构）往往认同长期投资的道，却干着短线操作的事；认同长期回报的理，却干着短炒差价的活。。。

投资具有长期属性，是长跑行为；如果只看短期业绩那是投机行为。最近大家又开始关注短跑结果了，我觉得不可思议。如果把长跑当作短跑冲刺，只关注短期收益，投资最终是会出问题的。。。

市场情绪不应该影响自己对企业价值的判断。价值投资者应该以理性面对非理性，以坚持长期投资取代市场短期波动。。。

我们认为：时间是检验投资方法正确与否的重要指标。上世纪90年代初，我们身边“炒”股票的人已经全部离开股市了；2000年后，身边“做”股票的朋友也都看不到了；现在正在淘汰的，是2010年后入市的一批“短线”投机者。。。

我们认为：想要真正做好价值投资，需要十年以上市场牛熊转换历练才有可能通关；我们把这个经历比作盲人摸象：每个盲人形容的都是对的，但都不全面；要描述清楚，应该围着大象多一、两圈，多经历几轮牛熊，因为在牛市和熊市里看同一个企业，得出的结论是不一样的。。。

有人问我们：投资者要获得成功，需要等到6、70岁以后啊，时间太长了；事实上却是：大部分投资者没有成功，也到6、70岁了。。。

只有在市场中经历的时间长了才有可能真正懂得价值投资；几轮牛市熊市下来，一、二十年时间都算短的；如果没有经历几轮牛熊的洗礼，很难成为一个成熟的投资者；国外很多成功的投资者年龄都在六、七十岁以上。。。

投资者不应该借钱买股票，一旦借了钱就会因为股价下跌而被强行平仓，导致无法长期持有；投资者也不应该仅仅因为行情的非理性下跌而止损卖出，从而放弃了持有好公司的机会；投资者更不应该把注意力放在股票行情的波动上，行情不能创造价值，只能制造价差；只有好的企业可以创造价值；投资者应该关注...

2024年元月份以来，A股市场股价出现持续的下跌，我们认为显然是恐慌性的，非理性的。股价下跌后，融资借款的投资者不断被要求追加保证金，否则被进行平仓卖出，进而引起新一轮的下跌，继续被强行平仓，引起股市的继续下跌，如此循环往复。。。我们认为投资者在此时更加需要保持冷静和理性，投资中...

《巴伦周刊》中文版：您是一位秉承长期价值投资理念的投资人，这一轮熊市核心资产跌幅非常大，您觉得这两年是做长期价值投资最难的时间吗？
余军：我没有感觉到很难，我做投资已经30多年了，曾经历过比现在更惨烈的熊市。我认为短期波动不会影响长期投资，我们投资不是根据行情，而是公司本身...

《巴伦周刊》中文版：您在这两年下跌中有没有什么印象深刻的事？
余军：我身边的人都很悲观，我们有几位关系比较好的投资者，我总笑他们是反向指标，每次当他们忧心重重的时候，我就会笑称市场的低点出现了。《道德经》第四十章讲：“反者道之动”，往往好的投资机会在市场最悲观时出现，市场...

《巴伦周刊》中文版：市场跌的厉害的时候，您心态上有没有什么变化？
余军：我始终看的是企业，不看行情，行情都是别人告诉我的。我办公室没有电脑，手机里也没行情软件。我认为行情只能制造价差，创造不了价值；只有好的企业才能创造价值，我们做的是价值投资，不是靠价差投机，这两个概念不...

现在市场上的投资者几乎很少有在重仓持股的状态下，经历过一轮完整的“牛市-熊市”周期轮回的考验 ;就像一个没有上过战场，没有经历过战火考验的士兵一样；一旦遇到市场行情的大幅波动，由于认知和人性不过关，而导致大幅亏损也就在所难免了。。。

多年来，我在观察一个现象：大部分投资者在牛市里亏的多，还是熊市里亏的多？实际情况是：投资者在熊市里亏的往往是不多的，反而牛市亏的更多。因为牛市里人们都很兴奋，都在疯狂的大量买入，结果跌下来杀伤力极大；而进入熊市的时候，因为大家都已经恐之又恐，慎之又慎了，即使买入也是少量参与。...