价值旅途66

从“五年碾压天味”透视颐海国际的护城河

消费品行业一向以竞争格局稳定著称，一般而言，在领先者没有犯根本性错误，并保持复合两位数增速的情况下，落后者能5年内追上规模超过自己一倍的领先者，即可谓罕见的超速成长；如能在5年内对原来规模超过自己一倍的领先者再反超一倍，更可谓神话般的碾压！
在复合调味品行业，颐海国际就对天...

投资分众传媒的扪心四问

投资中最困难的事，是真正弄懂一个企业。只有真正懂了一个企业，才敢于在市场一片看衰的氛围里陆续建仓，做到 “买得低” ，并在持有过程中面临非正常大幅下跌时敢于逆势加仓，勇于 “买得够” ，然后惯看股价涨落如秋月春风，能够 “拿得住”，从而 能在该企业股票上赚取可观的利润！
而弄懂...

由新潮“退潮”管窥分众传媒的隐性护城河（下）

二、内行看门道，管窥分众传媒的隐性护城河
真正的护城河具有宽度和深度两重性， 就宽度而言，护城河表现为资源、品牌、客户等可见的独立要素，近似于所有A股公司都必须在年报披露的“核心竞争力”，是外在的、显性的； 就深度而言，作为一种“企业常年保持竞争优势的结构性特征”，护城河...

由新潮退潮管窥分众传媒的隐性护城河（上）

作为一家租用电梯广告位再转售的广告公司，分众传媒的商业模式看起来没什么太高的门槛，本不该垄断梯媒市场，然而在2018年，携声称150亿巨资发起公然挑战的新潮传媒，居然不到两年就仓皇退潮、至今仍在亏损边缘挣扎的战例，又明白无误地昭示，在分众看起来不宽的护城河里，却隐藏着看不见的鲨鱼、...

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这轮周期，分众传媒的市值能突破2000亿
广告行业在任何经济体都是一个周期行业，宏观经济的兴衰直接影响广告主的广告投放意愿与能力，从而直接影响广告公司的收益。分众传媒也是一个周期股，如附表1所示，近年曾在2019与2022年经历两次业绩低谷，但分众同时还是一个成长股，本轮周期有望轻松突...

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卖完广告就数钱，分众传媒居然比宁王、上机与长电更强势！
衡量从事B端业务公司的行业地位，最关键的指标就是应收账款周转天数，即卖了东西能不能及时收到钱！原来一直对分众传媒有个误解，认为广告商是个低声下气的乙方，卖了广告也不一定能收到款，就像餐馆老板很难收政府机关的饭钱，但事实...

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无须涨价，分众传媒的正常利润就应该不低于80亿！
很多投资者很关注分众传媒的刊例价上调，认为这将打开分众传媒的收入与利润增长空间，其实，这是一个伪命题，在媒体点位资源大副扩充的背景下，分众传媒哪怕只是恢复2017年的平均售卖价格的80%，分众传媒的净利润就可以保证至少80亿以上，不需...

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分众传媒的国际化到了开始收获的时候！
自从2017年通过收购LGU+楼宇媒体广告业务，进入韩国市场以来，如附表所示，分众传媒已经进入了8个国家和地区，并到了可以进行收获的时候，因为
1、业已形成覆盖韩日、东盟等70多个城市，影响超过1亿海外中产的媒介网。继22年进入马来西亚、日本，去...

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竞争对手才是一个公司业绩是否优秀的权威判官。尽管颐海国际在2023年取得了净利润增长15%的超预期业绩，但如附表所示，相对于业绩更为靓丽的天味食品，颐海国际在2022年之后，再一次被完败。体现在
1、在总体业绩上，销售收入与利润增速均落后天味食品17个百分点以上，从而使收入与利润的相对...

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奶牛养殖效率的持续提升，昭示伊利股份具有长期投资价值！
伊利股份的长期投资逻辑之一在于中国人均牛奶饮用量将逐步赶上亚洲平均水平带来的行业规模倍增。
奶牛养殖业的效率低下，致使原奶成本过高，从而使液态奶终端零售价过高，是导致中国人均牛奶引用量仅为亚洲平均水平的一半、全球平...

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当前液态奶适度降价促销不会拉低伊利的毛利率！
最近许多投资者担心，节后液态奶价格促销有所加剧会拉低伊利一季度乃至24年全年的毛利率，经对优然牧业等主要原料奶公司23年年报进行对比分析（见附表），个人认为，这种担忧没有太大必要。理由如下：
1、原奶价格平均下滑7%左右，为液态奶...

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腾讯年报有四大惊喜与两个不如意
好公司总能带来意外之喜，腾讯2023年的年报就有4大超预期的惊喜——
1、金融科技与企业服务板块在保持15%增长的同时，毛利率飙升到40%，尤其是单第四季度毛利率居然进一步提升到44%，同比提高10个百分点。鉴于该板块目前总营收占比已达33.5%，规模超过网络...

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森马服饰起飞的时候就要到了！
之所以一直操作森马服饰五六年了，就是因为这是一个向下有保底 、向上有信号的经典价值股。
向下的保底就是充足的净现金以及可观的股息率，23年年报净现金居然达到90亿了（81亿货币资金+4.3亿大额存单+3.8亿交易性金融资产），每股分红0.3元股息率也在5%以上...

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美的2023年报中有三个意外！
美的2023年报总体上是好于预期的，财务状况与运营效率均保持稳定，盈利能力进一步提升，尤其是4季度扣非净利润居然达到61亿，同比增长超过35%，更是可以称得上惊艳。但本人仍然感到年报中有如下3个意外
1、员工人数大增19.5%或3.24万，尤其是销售人员同比增长5...

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澳优的年报显示，伊利买澳优并没有错，只是买早了！
澳优2023的利润居然又同比减少20%，这可是在2022年同比21年巨降70%之后……相信许多伊利的股东对此是失望的，甚至有人会觉得伊利买澳优是一个错误！
其实，伊利买澳优并没有错，因为如下附《澳优收入结构分析表》所示澳优对伊利最...

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放弃成长妄念，静待估值回升！
鉴于前期已有业绩预告，周黑鸭的23年业绩报告并无太多让市场感到意外之处，但经过对有关门店等业务数据的分析，仍可做出如下清晰的判断
1、该股原来基于特许经营顺利推进的困境反转定位已被彻底证伪。疫情期间作为困境反转股买入该股的假设有两点：A、疫情后...

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颐海国际23年的业绩无疑是超预期的，尤其是在速食板块销量下滑26%的情况下，利润仍能保持15%的增长，殊为不易！今天市场对此的反应也比较积极
但作为股东，我们应该清醒地看到，颐海去年之所以能够盈利，主要在于关联方的收入与毛利增长带动，是海底捞疫情后迅速恢复导致的，更能体现颐海...

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惨淡的年报业绩揭示了蒙牛换马的真实原因！
果不其然，面对与伊利股份越来越大的差距，蒙牛换马了——两年前提出再造一个蒙牛的达能系卢敏放，换成了更年轻的蒙牛老人、特仑苏的打造者高飞。
如下表显示，2023年业已粉饰不住的惨淡业绩，才是蒙牛突然换马的真实原因！
1、账面上超越伊...

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稳健高效蓄长力，氢能爆发在明年！
上午在线上参加了中集安瑞科的业绩沟通会，并仔细研究了23年的业绩公告，得出的结论是——从表面上看，中集安瑞科23年业绩低于预期，因为毛利率与净利率均在下滑，尤其是净利润在上半年同比增长26%的情况下，下半年反而下滑9.5%，致使全年利润仅增长5.6%！但...

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影院媒体如加速恢复，将助力分众业绩在两年内突破历史！
据分众传媒预告，2023年利润将达到49亿元左右，仅为历史高点的82%。而影院媒体23年上半年仅实现收入3.76亿元，不足历史高点的30%，且继续亏损，成为分众业绩的拖累……鉴于正常情况下影院媒体将贡献20亿以上的营收与5亿元以上的扣非利润...

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不要指望分众传媒会收购新潮！
面对新潮传媒没完没了的挑战，有股民寄望分众传媒把新潮给收购了，其实无论是从短期竞争策略，还是从长期发展战略考虑，分众收购新潮都得不偿失，分众传媒断不可收购新潮！理由如下：
1、收购新潮有受到《反垄断法》规制的风险。分众传媒之所以能靠收购垄断...