前一篇文章中，三元分析了银行的营业收入构成。银行的营收中，净利息收入占比最高，国有四大行净利息收入占比在80%左右，股份制银行则在70%上下，招商银行占比较低，也高于60%，可见净利息收入对银行的重要性。
净利息收入=利息收入-利息支出
=生息资产*平均收益率-计息负债*平均成本率
三元核心策略
用底层思维看待生活，以生活常识对待投资
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他的全部讨论
从毫无头绪到逐渐入门，三元在银行业研究上耗费了大量时间。几个月时间下来，三元自认为对银行业仍仅处入门阶段，离精通还有很长距离，文章仅用作记录个人学习心得，文中观点请谨慎参考。
学习期间参考的重要书目包括：
1、基础书籍：唐朝《手把手教你读财报2-18节课看透银行业》。老唐的...
一、核心数据：
2024年4月海南离岛免税数据如下：
海南旅游逐渐迎来淡季。4月离岛免税数据再次下滑，人均购买件数降至5.31件，人均购买金额降至4806元。因离岛人数尚未公布，暂不清楚渗透率的变化情况。从已知数据看，淡季到来及消费不振对离岛免税数据造成了较大冲击。
二、旅客数...
在分析离岛免税数据前，先简单聊聊中免的一季报。中免一季报营收下滑9.45%，市场哗然，然而一季度的下滑本就是大概率事件，因为一季度海南离岛免税销售金额相较2023年下滑了41亿。在去年10月和一位朋友的聊天中，三元就对此做出过判断：
实际的情况中，除库存积压问题好转外，严打套代购依旧、...
开篇先做一个说明，中免年报主要反映的是中免经营的变化，离岛免税数据跟踪主要反映海南离岛免税市场的变化，受制于篇幅，且为更好呈现中免经营的方方面面，年报解读和3月离岛免税数据跟踪将分篇呈现，本篇解读中免2023年年报。
2023年中免主要经营数据如下：
营业收入方面，中免几乎追平...
因线下授课任务较重，最近公众号更新比较慢，锦波生物、爱美客、中国中免的年报及一季报解读正在安排中，催更的小伙伴们请稍安勿躁。
今天先聊一聊华致酒行的年报。
华致酒行的年报比较制式化，许多文字多年未改，经营的稳定性及管理层的诚意可见一斑。
华致酒行每年都会公布世界主...
在当前的经济环境下，贵州茅台2023年年报数据十分亮眼。年报发布后，三元目之所及全是对贵州茅台的溢美之词。茅台这种优等生，交出一份超越预期的成绩单，怎么夸都不为过。夸的人太多，三元就不跟风夸赞了；解读茅台年报经营数据的人也很多，对茅台这样经营透明的企业来说，本就无须对财务数据进行...
在之前的两篇文章《爱美客及中国中免业绩预告简评{爱美客及中国中免业绩预告...
一、核心数据：
2024年1-2月海南离岛免税数据如下：
2月销售额迎来爆发，人均购买金额有所回暖。因海南省统计局还未公布离港人数，渗透率指标暂未统计。但从旅客数据看，渗透率指标应有所回暖。件均购买金额稳中有升，应与香化产品折扣收窄有关。人均购买件数稳定在6.3件左右。
1、2...
上一篇文章讲到，死差益低，费差损高，保险公司需要靠投资扛起利差益的大旗。
理想很丰满，现实很骨感。
利差益的实现不是简简单单的事，需要考虑投资收益、融资成本和投资风险。历史上保险公司经营出现利差损的情况比比皆是。
20世纪70-90年代美国寿险业、20世纪90年代日本寿险业、21...
上一篇文章中，三元聊到保险行业的几个特殊点：
1、产品定价基于对未来的假设。普通行业通常成本相对确定，收入不确定；保险行业则通常收入确定，成本不确定。
2、定价越激进，产品竞争力越强，但未来的隐患也越大。
3、利润实现滞后，无法用一般会计准则计量。
4、保险行业利润是...
人红是非多。
2月23日，央视焦点访谈节目曝光医美直播乱象，抖音平台医美直播间集体下架，医美直播被踩急刹车。2023年12月，达人带货医美产品被监管叫停，市场认为终途将是企业自播，但现在，企业自播也被叫停了。
如果翻看历史，2023年2月12日，焦点访谈节目也做了一期医美专题内容《为医...
因某些缘故（详见《长期持有是奢侈品》），...
一、核心数据：
12月海南离岛免税数据如下：
销售额相较11月有所回升，渗透率维持正常偏低的水平，人均购买金额回升但仍处低位，人均件数与11月相当，相较之前水平有所下降，主要原因是人均购买香化件数下降所致，件均购买金额则略有提升，与精品销售占比提升有关。
二、旅客数据：...
声明：本人未持有爱美客，以下观点仅为个人思考，请谨慎参考。
在做具体的业绩预测及估值之前，三元想将风险写在前面。
动念研究爱美客，是因为医美赛道的成瘾性、高频高价、高复购等特点以及行业明显的成长空间，而爱美客是这个赛道里盈利能力超强的一家企业，毛利率净利率堪比贵州茅台。...
一、爱美客：
1月5日，爱美客发布年度业绩预告，2023年归属于上市公司股东的净利润达到18.1亿元-19亿元，增速43%-50%，高于其股权激励方案中17.7亿的经营目标。
业绩预告发布后，爱美客连续两天大涨，涨幅分别达4.32%和5.58%，可见市场对这样一份成绩单是非常认可的。
的确，在现在的...
大A股连续下跌三年，熊冠全球。熊市中谈收益是一件奢侈的事儿，但聊收获却是靠谱的事儿。人性总会在坏的时刻展现得淋漓尽致，这几年持续熊市的经历让三元更深刻的理解长期持有到底有多难。
一、认知之难：
长期持有的基石是所持有资产的长期价值，而所持有资产的长期价值取决于其未来创造...
11月海南离岛免税核心数据如下：
11月数据相较10月全面下滑，销售额环比下滑27.25%，渗透率下滑3.78个百分点，人均消费金额下滑9.3%。人均购买件数环比下滑0.7件，件均购买金额则微升至887元。
为什么关注环比？因为从10月开始逐步进入海南旅游旺季，疫情前的几年，11月离岛免税销售额通常...
众所周知价值投资者都是乐观派。今天发布的《网络游戏管理办法（草案征求意见稿）》虽然带崩游戏股，但背后依然折射出诸多值得称道之处。
1、专业性：
办法充分体现出专业性，下手稳准狠，显示出对人性的深刻洞察，也显示出对游戏企业利用人性收割玩家方法路径的深刻理解。
游戏企业...
上文从行业层面对爱美客的成长性进行了粗略预测，三元认为爱美客匹配或超过行业平均增速的概率较大。本文将通过爱美客主要产品既往的业绩表现，解析爱美客既往的增长动力，为下一篇文章企业经营层面的预测打下基础。
爱美客的产品主要分为溶液类和凝胶类。溶液类产品包括嗨体和逸美，以嗨体为...